报告评级 - 报告给予神火股份(000933.SZ)买入(维持)评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入182.2亿元,同比-4.65%;归母净利润22.8亿元,同比-16.62%;扣非后归母净利润21.6亿元,同比-21.35% [8] - 电解铝业务量利齐升,盈利能力显著。2024H1电解铝产量74.99万吨,同比+3.2%;销量74.95万吨,同比+2.3%;单位毛利4058元/吨,同比+6.2%;电解铝业务毛利率26.0%,同比提升3.0pct [9] - 煤炭业务产量下滑拖累盈利。2024H1煤炭产量322.8万吨,同比-15.04%;销量315.1万吨,同比-18.75%;单位毛利329元/吨,同比-42.08%;煤炭业务毛利率30%,同比减少20.27pct [10] - 公司拟在新疆投资建设80万千瓦风电项目、在云南建设2.025万千瓦分布式光伏项目,预计可发电23亿度、1800万度,分别供新疆、云南分部消纳以代替部分火电 [9] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润为50.1、55.3、60.6亿元,按照8月20日收盘价计算,对应PE为7.1、6.5、5.9倍,维持"买入"评级 [11] 风险提示 - 煤炭、电解铝、铝箔价格大幅下跌 [12] - 宏观经济增长不及预期 [12] - 新项目投产进度不及预期 [12]