报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，上半年营收7.45亿元，同比降11.75%；归母净利润9869万元，同比降13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比降37.55% [1] - 在手订单逐步恢复，收入略有下滑，利润端受海外布局、可转债利息支出等多因素扰动；预计收入增速快于利润 [1] - 前端药物研究阶段业务壁垒夯实，产品和服务收入持续稳健增长；后端药物开发及商业化阶段业务增长稳健，产业链纵向延伸有望带来长期成长 [1] - 考虑业务受全球投融资变化略有波动，预计2024 - 2026年公司收入18.33、20.24和24.64亿元，同比增长6.27%、10.41%、21.71%；归母净利润1.98、2.46和3.10亿元，同比增长0.41%、23.99%、26.31%；维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年，预计营业收入分别为15.95亿、17.25亿、18.33亿、20.24亿和24.64亿元，增长率分别为32.71%、8.18%、6.27%、10.41%和21.71%；净利润分别为3.14亿、1.97亿、1.98亿、2.46亿和3.10亿元，增长率分别为 - 35.42%、 - 37.19%、0.41%、23.99%和26.31% [1] - 2024H1营业收入7.45亿元，同比降11.75%；营业成本4.40亿元，同比降7.36%；归母净利润9869万元，同比降13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比降37.55%；经营现金流13.71亿元，同比增20.63% [1][3] - 2024Q2营业收入3.67亿元，同比降20.24%；归母净利润4921万元，同比降12.34%；扣非归母净利润2619万元，同比降60.68% [1] 业务情况 - 前端药物研究阶段：2024H1分子砌块收入1.66亿元，同比降10.06%；化学研发服务收入0.24亿元，同比增0.80%；新增与两家全球TOP10药企采购系统对接，订单数量提升；完成瑞士子公司设立，进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队建设 [1] - 后端药物开发及商业化阶段：2024H1收入5.78亿元，同比降14.83%；其中分子砌块收入3.41亿元，同比降19.89%；药物开发和生产服务收入2.37亿元，同比降6.35%；山东药石制剂生产基地加强合规体系建设，通过审计；开拓多肽药物领域市场，订单超千万元；多个项目处临床不同阶段，业绩有望恢复 [1] 盈利能力 - 2024H1毛利率40.87%，同比降2.81pp；期间费用率26.64%，同比增0.23pp；销售费用率3.90%，同比增1.34pp；管理费用率12.66%，同比增0.71pp；财务费用率1.63%，同比增0.69pp；研发费用率8.45%，同比降2.51pp [1] 订单情况 - 截止2024年6月底，在手订单金额同比增长超20% [1] 财务模型预测 - 2024 - 2026E，预计营业收入分别为18.33亿、20.24亿和24.64亿元，同比增长6.27%、10.41%和21.71%；净利润分别为1.98亿、2.46亿和3.10亿元，同比增长0.41%、23.99%和26.31% [1][15] - 预计资产负债率分别为39.9%、38.7%和39.2%；流动比率分别为2.94、3.57和3.44；速动比率分别为2.04、2.54和2.44 [15]