医药生物/医疗服务 药石科技（300725.SZ） 2025Q1 营收增速稳健，海外市场贡献业绩核心弹性 2025 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/28 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 31.78 | | 一年最高最低(元) | 45.80/24.38 | | 总市值(亿元) | 63.47 | | 流通市值(亿元) | 53.52 | | 总股本(亿股) | 2.00 | | 流通股本(亿股) | 1.68 | | 近 3 个月换手率(%) | 302.2 | 司 信 息 更 新 报 告 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-04 2024-08 2024-12 药石科技 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《公司在手订单增速稳健，营收环比 恢 复 增 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.31 《在手订单增速稳健，CDMO 业务持 续赋能全球客户—公司信息更新报 告》-2024.8.19 余汝意（分析师） 聂媛媛（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790 ...

2025 年 04 月 29 日 药石科技(300725.SZ) 订单逐步改善，期待公司经营边际优化 事件： 公司发布了 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告，2024 年公司 分别实现营收和归母净利润 16.89 亿元和 2.20 亿元，分别同比下降 2.12%和同比增长 11.24%；2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润 4.55 亿元和 0.36 亿元，分别同比增长 20.55%和同比下降 27.67%。 受产品价格竞争和短期盈利能力承压等影响，2025Q1 业绩暂时 性下滑： 2024 年公司分别实现营收和归母净利润 16.89 亿元和 2.20 亿元，分 别同比下降 2.12%和同比增长 11.24%。其中，2024 年药物研究阶段 的产品和服务、药物开发及商业化阶段的产品和服务分别贡献营收 3.31 亿元（-4.06%）、13.54 亿元（-1.83%）。 2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润 4.55 亿元和 0.36 亿元，分 别同比增长 20.55%和同比下降 27.67%。其中，2025Q1 药物研究阶段 的产品和服务、药物开发及商业化阶段的产品和服务分别贡献营收 ...

业绩表现 - 2024年营业收入16.89亿元，同比下降2.12%；经营现金流3.03亿元，同比增长22.68%；每股收益1.10元/股；归母净利润2.20亿元，同比上升11.24%；毛利率38.06%，同比下降4.46pp；CDMO新签订单同比增长 [6] - 药物开发及商业化阶段产品和服务收入13.54亿元，同比下降1.83%；药物研究阶段产品和服务收入3.31亿元，同比下降4.06% [8] - 分子砌块用于药物发现收入2.81亿元，用于药物开发和生产收入4.91亿元 [9] - 收入按类型划分，大型跨国制药公司占28%（4.64亿元），中小生物医药公司占72%（12.24亿元）；按区域划分，北美占58%（9.79亿元），欧洲占11%（1.93亿元），中国占27%（4.49亿元），日韩及其他占4%（0.68亿元）；海外收入12.40亿元，国内收入4.49亿元 [12] 经营亮点 服务全生命周期与技术创新 - 服务药物研发、商业化全生命周期，专注化学和低碳技术创新，覆盖药物发现、临床前、临床I - III期、商业化阶段，提供分子砌块、化学研发服务、端到端CMC服务等 [18] - 创新技术覆盖药物研发生产全生命周期，包括连续流化学、微填充床技术、化学/生物催化、设备研发等 [19] 分子砌块与研发服务 - 分子砌块服务药物研究、开发、生产全流程，累计设计＞20万个新颖分子砌块，自主合成>4.5万个化合物，多个系列处于行业领导地位，新增3万个分子砌块，欧洲分子砌块库房建成，终端客户开发提速 [23] - 化学CRO为药物发现阶段提供多种解决方案，包括碎片分子库、DNA编码化合物库、虚拟化合物库、AI创新药物分子发现平台等，独特解决方案加速新药研发，配套正合成分子生成算法成功率达80% [25][26][27] 一体化能力与低碳发展 - 巩固前端工艺化学研究优势，提升绿色化学与低碳技术的创新和转化能力，加速药物研发，降低成本，促进绿色安全生产 [29][30] - 新增26家潜在重点客户，储备量同比增长30%；聚焦战略客户，收入金额、占比连续三年增长；首次承接全球TOP 10制药公司后期API项目；20%以上CDMO项目应用新技术，包括20 + 商业化RSM项目 [37] - 浙江晖石API及GMP中间体项目数量同比增长超30%；累计190 + 个原料药IND项目，新增4个原料药NDA项目；美国药石交付8个GMP项目；服务25家客户，覆盖超40 + 化合物 [42] 新兴业务 - 在TPD、ADC、多肽等领域为客户提供解决方案，提供一站式服务，API开发和生产收入近4000万，承接30 + 多肽工艺开发项目，相关订单金额超过2000万 [43][46][47] 低碳技术平台 - 连续流工艺开发与转化平台：连续加氢领域＞160个公斤级以上项目（＞65个百公斤级以上项目），非加氢领域＞145个公斤级以上项目（＞36个百公斤级以上项目） [54] - 化学反应工程平台：具备化工领域“三传一反”专业能力，协同其他技术平台，全方位技术支撑与赋能 [62] - 设备研发平台与数智赋能平台：设备集成与标准化协同升级，实现研发智能化，推进管理智能化升级 [61][62] - 绿色发展平台：溶剂回收~3400吨，降本~1700万元，自主搭建工艺安全信息化平台Chemboost，赋能4个GMP连续化生产项目 [68] - 合成生物学平台：100个 + 公斤级以上项目（＞20个百公斤级以上项目），高通量筛选技术 + 自研算法提升定向进化 [69] ESG发展 - Wind ESG评级为AA，加入联合国全球契约组织，获多项ESG相关奖项，已承诺遵循科学碳目标倡议，多家子公司获相关评级且位居行业前列 [72] 企业战略与工作重点 长期战略 - 聚焦化学创新与先进制造，包括标准化和自动化的合规设备、工艺和连续化技术的研究和创新等方面 [74] 2025年重点工作 - 深化客户价值创造体系，强化技术转化能力，打造可持续发展人才梯队，提高交付质量、赢得客户信任，打造组织能力 [76]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，由多家证券联合组织，54 位线上机构或个人投资者参会 [2] - 时间为 2025 年 4 月 25 日 15:00 - 16:00，采用进门财经平台远程交流 [2] - 上市公司接待人员包括常务副总经理、财务总监、董事会秘书等 [2] 业务进展 CDMO 业务 - 引入高级管理人员，提升承接后期项目能力，推动欧洲业务拓展，欧洲 BD 团队将达 5 人，日韩 BD 负责人到位 [2] - 2024 年客户数量指标高增长，首次承接全球 TOP 10 药企后期 API 项目 [2] - 2024 年 CDMO 新签订单金额同比增长 12.43%，订单数量同比增长 31.12% [9] - 2024 年跨国药企收入同比增长 16.37%，收入贡献占比提升至 27.50%；中小生物技术公司收入下降 7.69% [9] - 2025 年 Q1 延续订单增长态势，跨国药企收入增长，中小客户需求有结构性压力 [9] - 2024 年 CDMO 业务毛利率 31.57%，2025Q1 保持该水平，后续有望改善 [10] 新技术和材料业务 - 2024 年技术团队攻克新反应类型，拓展低碳化学技术应用，研发端制定目标、增加人员、编写指南 [4] - 生产端希望应用新技术比例从 2024 年的 20%增加到 30%或更高，Q1 指标完成良好 [4] - 2025 年扩大材料业务布局，与国内客户达成合作意向，Q1 非药业务规模增长 [4] 分子砌块业务 - 分子砌块价格趋于平稳，属充分竞争市场，在库产品 4 万余种，35%以上是独特砌块 [5] - 新颖分子砌块有定价能力，通用型匹配市场价格 [5] 工厂管理 - 2024 年浙江晖石全年服务 API 和 GMP 中间体项目同比增长 30%，新增 4 个原料药 NDA 项目 [3] - 山东药石制剂工厂 2025 年 1 月通过 NMPA 注册核查，为客户商业化制剂产品上市做准备 [3] - 浙江晖石 503 多功能商业化 GMP 车间 2025 年 2 月启用，新增反应釜体积 190m³，总反应釜容量扩容至 640m³ [11] - 公司当前总产能规模达 700m³，通过连续流化学技术可放大有效产能 [11] - 截至 2024 年末，浙江晖石产能利用率合理，服务项目数量增长超 30%，承接原料药 IND 项目 190 余个 [11] 业务策略 研发与销售策略 - 研发端 2024 年运用 AI 技术设计新颖分子砌块，提高研发效率 [8] - 销售端扩大海外市场布局，向欧洲库房备货，进入全球头部药企采购系统 [8] 未来布局策略 - 加快南京研发中心扩容改造，预计 2025 年底部分建成，扩大分子砌块研发团队 [12] - 分子砌块研发加大 ADC 药物等关键砌块研发 [12] - CDMO 业务聚焦重点客户，整合团队能力，优化降本，组建专家顾问团队 [12] 关税影响与应对 - 出口业务采用 FOB 贸易条款，美欧客户业务收入占比 70%，直接出口美国市场占营收比重约 20% [6] - 美国客户按 26.5%关税执行，符合条件可申请免税税则 [6] - 密切关注政策变动，通过深化欧洲布局、海外产能并购建设、调整业务模式等降低冲击 [7] 费用与毛利率 费用率 - 2024 年费用率受益于降本控费，2025 年预计费用绝对金额稳定，费用率随收入增长降低 [14] 毛利率 - 近期毛利率下降受市场竞争、业务结构、固定资产折旧、人力成本等因素影响 [17] - 制定毛利率指引，通过订单结构优化等措施稳定毛利率 [17] 其他业务情况 小分子 GLP - 1 项目 - 承接多个口服小分子 GLP - 1 项目，因提前布局相关分子砌块有市场竞争力，持续引入订单 [15] 海外仓库建设 - 瑞士苏黎世分子砌块欧洲仓库 2024Q4 基本建成，美国仓库扩充产品种类，考虑在日本设置仓储设施 [16] 2025 年 Q1 订单与收入 - 2025Q1 收入端同比较快增长，订单引入延续增长趋势，符合公司预期 [19]

纪要涉及的公司 药石科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年总收入 16.89 亿元，略有下降；毛利率 38.06%，同比降 4.46%；归母净利润 2.2 亿元，同比增 11%；每股收益率 1.1 元，同比升 11%；经营现金流 3.03 亿元，同比增 22.68%；CDS 新签订单金额增 12.43% [2][3] - 药物研发阶段收入 3.3 亿元，同比降 4%；CDMO 业务收入 13.54 亿元，同比基本持平；分子切块业务中 CRO 业务 1.66 亿元，略微增长 [2][3] - 大型跨国制药企业贡献 4.64 亿元，占 28%；中小生物医药公司贡献 12.24 亿元，占 72%；海外业务占比约 70%，北美地区 9.79 亿，欧洲地区 1.93 亿，同比增 40%以上，日韩及其他地区 0.68 亿，中国区域降 17% [2][3][4] 2. **业务发展** - 2024 年完成超 2400 个临床前至二期项目及 78 个三期及商业化项目 [2][4] - 2024 年 CDMO 订单金额同比增 12%，订单数量增 30%以上，大客户收入增 16%，中小客户收入减少；2025 年一季度大客户收入增加，中小客户业绩持平 [3][13][14] - 开始布局非药领域，光刻胶领域有新业务合作，与客户签定期需求合同，2025 年一季度非药业务增长不错 [9] 3. **团队与市场拓展** - 2024 下半年起多位经验丰富高管加入，欧洲 BD 团队基本建成，日韩 BD 负责人就位，重点布局欧美、日韩市场 [5] - 全球客户超 1000 家，活跃客户增 12%以上，新增客户 258 家，同比增 65%以上，潜在重点客户增 30%以上，与全球 TOP20 制药企业紧密合作，战略客户收入连续三年增长 [5] 4. **技术与产能** - 新技术应用目标：在 CETC 中心攻克新反应类型；研发端推进 Redflow 技术应用，扩增 SME 人员并推广指南；生产端将应用新技术比例从 20%提至 30%以上，2025 年一季度指标完成情况良好 [8] - 截至 2025 年初，浙江生产场地总产能 640 立方米，山东部分产能使总内在产能约 700 立方米，采用连续化反应技术提升实际可利用产能 [19] 5. **未来规划** - 以聚焦、品质、创新为经营主线，围绕数字化和低碳化学技术深化变革，深化客户价值创造体系，提高交付质量，强化技术转移能力 [27] - 分子砌块业务新建场地 2025 年 10 月投入使用，扩大人员规模，拓展新化学实体领域；CDMO 业务聚焦 VIP 客户，提升服务品质和创新能力，完成团队合并，明确三项关键任务 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品价格**：分子砌块价格分两类，合成难度大、全球供应商少的产品价格高，通用分子砌块价格匹配市场价 [10] 2. **关税影响**：70%以上业务集中于欧美市场，直接发往美国占比约 20%，受 26.5%关税清单影响部分处于研发阶段，总体影响可控，公司通过多种方式应对 [11] 3. **新产品开发与销售**：新产品开发引入 AI 技术设计，销售加大海外布局，进入全球前 20 药企采购系统提升业务量 [12] 4. **新分子类型业务**：2024 年在多肽、寡核苷酸、抗体药物偶联物等新分子类型业务取得显著业绩，2025 年春节后多家大型国外公司询问相关服务 [21][22] 5. **海外仓库建设**：已在欧洲布局建立仓库，计划拓展美国市场、增加产能，国内有终端拓展计划，日韩市场 2025 年一季度增长明显 [23] 6. **毛利率变化原因**：毛利率下降因折旧金额增加和部分研发费用转为 CRO 服务成本，公司制定毛利率指引并监控指标 [25][26]

文章核心观点 药石科技2025年一季报各项数据指标表现一般，营收上升但归母净利润下降，应收账款体量较大，同时公司资本回报率一般、业绩靠研发驱动，需关注债务和应收账款状况 [1][3] 财务数据 - 截至报告期末，公司营业总收入4.55亿元，同比上升20.55%，归母净利润3579.08万元，同比下降27.67% [1] - 单季度看，第一季度营业总收入4.55亿元，同比上升20.55%，归母净利润3579.08万元，同比下降27.67% [1] - 报告期应收账款占最新年报归母净利润比达165.21% [1] - 毛利率30.34%，同比减28.94%，净利率7.87%，同比减40.0%，三费占营收比15.0%，同比减18.25% [1] - 每股净资产14.51元，同比增5.4%，每股经营性现金流1.26元，同比增355.92%，每股收益0.18元，同比减28.0% [1] 指标对比 |项目|2024年一季报|2025年一季报|同比增幅| |----|----|----|----| |营业总收入(元)|3.77亿|4.55亿|20.55%|[1]| |归母净利润(元)|4948.54万|3579.08万|-27.67%|[1]| |扣非净利润(元)|4142.66万|3053.71万|-26.29%|[1]| |货币资金(元)|4.4亿|6.45亿|46.67%|[1]| |应收账款(元)|4.54亿|3.63亿|-20.08%|[1]| |有息负债(元)|15.79亿|13.79亿|-12.62%|[1]| |毛利率|42.69%|30.34%|-28.94%|[1]| |净利率|13.11%|7.87%|-40.00%|[1]| |三费占营收比|18.35%|15.00%|-18.25%|[1]| |每股净资产(元)|13.77|14.51|5.40%|[1]| |每股收益(元)|0.25|0.18|-28.00%|[1]| |每股经营性现金流(元)|0.28|1.26|355.92%|[1]| 业务评价 - 去年ROIC为6.01%，资本回报率一般 [3] - 去年净利率为13%，产品或服务附加值高 [3] 融资分红 - 上市8年累计融资总额11.43亿元，累计分红总额1.76亿元，分红融资比为0.15 [3] 商业模式 - 公司业绩主要依靠研发驱动，需研究驱动力背后实际情况 [3] 财报体检建议 - 关注公司债务状况，有息资产负债率已达28.05% [3] - 关注公司应收账款状况，应收账款/利润已达165.21% [3] 基金情况 - 持有药石科技最多的基金为东方量化成长灵活配置混合A，持有0.76万股且新进十大 [3] - 该基金目前规模为0.62亿元，最新净值1.2622(4月25日)，较上一交易日上涨0.28%，近一年上涨24.82% [3] - 基金现任基金经理为王怀勋 [3]

| 证券代码：300725 | 证券简称：药石科技 | 公告编号：2025-028 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123145 | 债券简称：药石转债 | | 南京药石科技股份有限公司 关于召开公司 2024 年度股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 南京药石科技股份有限公司第四届董事会第四次会议审议通过了《关于召开 公司 2024 年度股东大会的议案》，决定于 2025 年 5 月 16 日下午 15：00 召开公 司 2024 年度股东大会，现将有关事项通知如下： 一、 会议基本情况 （一） 股东大会届次：2024 年度股东大会。 （二）召集人：本次股东大会的召集人为公司董事会。 （三）会议召开的合法性、合规性：第四届董事会第四次会议审议通过了《关 于召开公司 2024 年度股东大会的议案》。本次股东大会会议召开程序符合《公 司法》《上市公司股东大会规则》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等相 关法律法规及《南京药石科技股份有限公司章程》的有关规定。 （四）会议召开日期和时间 1、现场会议召开时间：2 ...

| 证券代码：300725 | 证券简称：药石科技 公告编号：2025-016 | | --- | --- | | 债券代码：123145 | 债券简称：药石转债 | 南京药石科技股份有限公司 第四届监事会第四次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 南京药石科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会第四次会议 于2025年4月24日（星期四）以现场结合通讯方式在公司会议室召开，会议通知 已于2025年4月14日通过电子邮件等方式送达各位监事，通知中包括会议的相关 资料，同时列明了会议的召开时间、地点、内容和方式。本次会议应出席监事人 数3人，实际出席3人。本次会议由监事会主席张树强先生主持，公司部分高级管 理人员列席会议。 本次会议的召集、召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》等法律法 规和《公司章程》的有关规定，所作决议合法有效。 一、 监事会会议审议情况 会议在保证所有监事充分发表意见的前提下，以投票表决方式通过了以下议 案： 1、审议通过了《关于公司<2024年年度报告及摘要>的议案》，并同意将该议 案提交股东大会审议。 ...

南京药石科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第四次会议于 2025年4月24日以现场及网络会议形式在公司会议室召开，以书面方式进行表决。 会议通知已于2025年4月14日通过电子邮件等方式送达各位董事。会议由董事长 杨民民先生召集主持，应出席董事人数7人，实际出席董事人数7人。公司部分高 级管理人员列席了本次会议。本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司 法》和《南京药石科技股份有限公司公司章程》等有关规定。 | 证券代码：300725 | 证券简称：药石科技 公告编号：2025-015 | | --- | --- | | 债券代码：123145 | 债券简称：药石转债 | 南京药石科技股份有限公司 第四届董事会第四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 董事会会议审议情况 会议在保证所有董事充分发表意见的前提下，以投票表决方式通过了以下议 案： 1、审议通过了《关于公司<2024 年度总经理工作报告>的议案》。 公司总经理杨民民先生就 2024 年度经营分析和 2025 年度工作规划等事项 向董事会做了汇报。 表 ...