投资评级 - 报告对兴业科技的投资评级为"买入"(维持) [1] 核心观点 - 兴业科技2024年上半年营业收入为12.61亿元 同比增长5.45% 归母净利润为0.57亿元 同比下降38.44% 主要受存货减值损失增加影响 [1] - 公司传统业务增长承压 但汽车皮革和宝泰皮革业务保持较快增长 其中汽车内饰用皮革收入同比增长21.11% 宝泰皮革收入同比增长57.5% [1] - 汽车皮革盈利能力进一步提升 毛利率同比增加4.1个百分点至31.4% [1] - 公司现金流表现良好 2024年上半年经营现金流同比增长384.56% 经营现金流/经营活动净收益比值为233.67% [1] - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.26亿元、2.89亿元、3.43亿元 对应PE分别为10倍、8倍、7倍 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为30.32亿元、35.54亿元、41.04亿元 同比增长12%、17%、15% [1] - 预计2024-2026年净利润分别为2.26亿元、2.89亿元、3.43亿元 同比增长21%、28%、19% [1] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.77元、0.99元、1.18元 [1] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为8%、9%、10% [1] 业务分析 - 2024年上半年鞋包带用皮革收入8.52亿元 同比下降0.30% 收入占比67.58% [1] - 汽车内饰用皮革收入2.94亿元 同比增长21.11% 收入占比23.33% [1] - 二层皮胶原蛋白原料收入7095.6万元 同比增长17.94% 收入占比5.63% [1] - 子公司宝泰皮革实现营业收入3.11亿元 同比增长57.5% [1] 财务指标 - 2024年上半年毛利率同比上升0.1个百分点至20.36% 销售净利率同比下降2.52个百分点至6.37% [1] - 2024年上半年期间费用率同比上升1.52个百分点至9.15% 其中销售费用率上升0.2个百分点至1.22% 管理费用率上升0.45个百分点至6.34% 研发费用率上升0.02个百分点至2.34% 财务费用率上升0.88个百分点至1.59% [1] - 2024年上半年净营业周期228.81天 同比上升12.43天 其中存货周转天数222.58天 同比上升12.52天 应收账款周转天数60.15天 同比下降4.01天 应付账款周转天数53.92天 同比下降3.92天 [1]