报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 长期看好公司在中国CAX领域的发展与市占领先，预测公司2024 - 2026年总收入分别为9.97/12.18/14.72亿元，归母净利润分别为0.80/1.14/1.76亿元，对应PE分别为98/69/44倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本121百万股，流通股本121百万股，市价64.60元，市值7836百万元，流通市值7836百万元 [2] 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收3.08亿元，同比增长11.79%，实现归母净利润598万元，归母扣非净利润 - 8397万元 [4] - Q2单季度营收增速+17.54%，逐季向好趋势明显 [5] 公司市场表现 - 境内市场：24H1境内商业市场实现营收1.87亿元，同比+19.53%，业务体系优化效果明显，KA客户、经销业务表现亮眼 [5] - 境外市场：24H1境外市场实现营收0.88亿元，同比增长29.91%，坚持推进本地化战略，品牌建设工作积极投入 [5] 公司产品表现 - 24H1来自3D CAD的收入为8904万元，同比增长30.15%，6月发布ZW3D 2025版本，能力持续升级 [5] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|601|828|997|1218|1472| |增长率yoy%|-2.9%|37.7%|20.4%|22.2%|20.8%| |净利润（百万元）|6|61|80|114|176| |增长率yoy%|-96.5%|874.4%|30.7%|41.8%|54.8%| |每股收益（元）|0.05|0.51|0.66|0.94|1.45| |每股经营现金流（元）|0.72|0.70|0.88|1.31|1.98| |净资产收益率|0.2%|2.3%|2.9%|3.9%|5.8%| |P/E|1243|128|98|69|44| |P/B|3|3|3|3|3| [1] 公司资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|589|724|913|1193| |应收票据（百万元）|4|5|6|7| |应收账款（百万元）|116|147|174|200| |预付账款（百万元）|17|16|18|19| |存货（百万元）|26|26|33|42| |合同资产（百万元）|6|7|9|10| |流动资产合计（百万元）|1647|1651|1658|1665| |其他长期投资（百万元）|0|0|0|0| |长期股权投资（百万元）|35|35|35|35| |固定资产（百万元）|121|103|87|74| |在建工程（百万元）|114|114|114|114| |无形资产（百万元）|351|321|294|270| |其他非流动资产（百万元）|262|268|273|278| |非流动资产合计（百万元）|884|841|804|771| |资产合计（百万元）|3282|3410|3606|3897| |短期借款（百万元）|15|0|0|0| |应付票据（百万元）|0|0|0|0| |应付账款（百万元）|37|33|37|42| |预收款项（百万元）|0|0|0|0| |合同负债（百万元）|145|189|244|324| |其他应付款（百万元）|23|25|25|25| |一年内到期的非流动负债（百万元）|25|25|25|25| |其他流动负债（百万元）|197|223|269|316| |流动负债合计（百万元）|444|495|600|732| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|112|117|122|132| |非流动负债合计（百万元）|112|117|122|132| |负债合计（百万元）|556|612|721|864| |归属母公司所有者权益（百万元）|2683|2755|2842|2990| |少数股东权益（百万元）|43|43|43|43| |所有者权益合计（百万元）|2726|2798|2884|3033| |负债和股东权益（百万元）|3282|3410|3606|3897| [7] 公司利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|828|997|1218|1472| |营业成本（百万元）|52|47|55|64| |税金及附加（百万元）|9|14|17|21| |销售费用（百万元）|435|451|519|593| |管理费用（百万元）|95|102|117|131| |研发费用（百万元）|390|453|523|596| |财务费用（百万元）|-5|-7|-9|-11| |信用减值损失（百万元）|-6|-2|-2|-2| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|45|40|40|40| |投资收益（百万元）|20|15|17|20| |其他收益（百万元）|145|100|80|70| |营业利润（百万元）|57|91|131|206| |营业外收入（百万元）|0|0|0|0| |营业外支出（百万元）|4|5|5|6| |利润总额（百万元）|53|86|126|200| |所得税（百万元）|-7|6|12|24| |净利润（百万元）|60|80|114|176| |少数股东损益（百万元）|-2|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|62|80|114|176| |NOPLAT（百万元）|54|74|106|166| |EPS（按最新股本摊薄）（元）|0.51|0.66|0.94|1.45| [7] 公司现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|85|107|159|240| |现金收益（百万元）|89|130|156|212| |存货影响（百万元）|-23|0|-7|-9| |经营性应收影响（百万元）|-48|-31|-30|-28| |经营性应付影响（百万元）|35|-3|4|5| |其他影响（百万元）|32|11|36|60| |投资活动现金流（百万元）|47|42|43|46| |资本支出（百万元）|-239|-8|-9|-9| |股权投资（百万元）|1|0|0|0| |其他长期资产变化（百万元）|285|50|52|55| |融资活动现金流（百万元）|-135|-13|-14|-6| |借款增加（百万元）|15|-15|0|0| |股利及利息支付（百万元）|-44|-209|-171|-361| |股东融资（百万元）|3|0|0|0| |其他影响（百万元）|-109|211|157|355| [7] 公司主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|37.7%|20.4%|22.2%|20.8%| |成长能力：EBIT增长率|-606.3%|67.4%|47.0%|61.1%| |成长能力：归母公司净利润增长率|874.4%|30.7%|41.8%|54.8%| |获利能力：毛利率|93.7%|95.3%|95.5%|95.6%| |获利能力：净利率|7.2%|8.1%|9.3%|12.0%| |获利能力：ROE、ROIC|2.3%、5.2%|2.9%、8.0%|3.9%、10.6%|5.8%、14.9%| |偿债能力：资产负债率|17.0%|17.9%|20.0%|22.2%| |偿债能力：债务权益比|5.6%|5.1%|5.1%|5.2%| |偿债能力：流动比率|5.4|5.2|4.7|4.3| |偿债能力：速动比率|5.3|5.1|4.6|4.2| |营运能力：总资产周转率|0.3|0.3|0.3|0.4| |营运能力：应收账款周转天数|42|47|47|46| |营运能力：应付账款周转天数|152|270|227|221| |营运能力：存货周转天数|100|199|192|210| |每股指标（元）：每股收益|0.51|0.66|0.94|1.45| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.70|0.88|1.31|1.98| |每股指标（元）：每股净资产|22.12|22.71|23.43|24.65| |估值比率：P/E|128|98|69|44| |估值比率：P/B|3|3|3|3| |估值比率：EV/EBITDA|-60|-36|-29|-21| [7]