报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 常熟银行2024年上半年业绩持续高增，零售贷款增速放缓，公司加大企业贷款、非信贷类资产配置，微贷短期承压；公司持续深化做小做散战略，净息差小幅收窄；零售贷款不良有所暴露，但仍处在较低水平，资产质量优异；维持2024 - 2026年归母净利润预测，对应同比增速为19.0%/17.5%/22.1% [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年实现营收55.05亿元（YoY,+12.0%），归母净利润17.34亿元（YoY,+19.6%），年化加权平均ROE为13.28% [1] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为109.49亿元、123.89亿元、142.96亿元，同比增速为10.9%、13.2%、15.4%；净利润分别为39.04亿元、45.89亿元、56.02亿元，同比增速为19.0%、17.5%、22.1% [1][2] 资产情况 - 期末资产总额3673亿元，较年初增长9.8%；贷款总额2389亿元，较年初增长7.4%，较3月末增长1.6%，信贷扩张速度放缓；企业贷款和零售贷款较年初分别增长14.6%和3.1%；个人经营性贷款和个人消费贷款较年初分别增长4.7%和6.5%，按揭较年初下降4.1% [1] - 预测2024 - 2026年总资产分别为3812.80亿元、4308.47亿元、4868.57亿元，同比增速为14.0%、13.0%、13.0%；贷款分别为2463.61亿元、2808.51亿元、3201.70亿元，同比增速为15.0%、14.0%、14.0% [5] 战略与净息差 - 公司持续深化做小做散战略，6月末，30万（含）以下个人经营性贷款比重为31.2%，较年初提升0.4个百分点，30 - 50万（含）个人经营性贷款比重为13.05%，较年初提升0.2个百分点，个人经营性贷款中信保类比重达到51.75%，较年初提升1.24个百分点 [1] - 上半年公司净息差为2.79%，同比收窄21bps，较一季度收窄4bps，虽持续深化战略，但因高收益零售贷款占比下降和新发放贷款利率下降，净息差仍下行，不过下行压力持续缓解 [1] 资产质量 - 6月末不良率0.76%，较3月末持平，测算的上半年年化不良生成率仅0.69%；零售贷款不良率0.91%，较年初提升13bps，企业贷款不良率0.66%，较年初下降17bps；期末关注类贷款比例1.36%，逾期类贷款比例1.54%，较年初分别提升19bps和31bps；期末拨备覆盖率539%，较3月末持平 [1] - 预测2024 - 2026年不良贷款率分别为0.75%、0.73%、0.73%，拨备覆盖率分别为502%、490%、469% [5] 投资建议 - 维持2024 - 2026年归母净利润39/46/56亿元的预测，对应同比增速为19.0%/17.5%/22.1%，当前股价对应2024 - 2026年PE值为5.3x/4.5x/3.7x，维持“优于大市”评级 [1]