报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收15.81亿元，同比+56.77%；归母净利润0.91亿元，同比+1.61亿元；扣非归母净利润0.68亿元，同比+2.54亿元；销售毛利率28.09%，同比+0.78pcts [2] - 2024Q2公司实现营收8.06亿元，同比+29.07%，环比+3.88%；归母净利润0.56亿元，同比+0.55亿元，环比+55.38%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+0.99亿元，环比+83.51%；销售毛利率28.90%，同比+2.51pcts，环比+1.67pcts [2] - 2024年上半年利润增长因公司持续技术创新、丰富产品品类、渗入多市场领域、进行前瞻性产品布局、扩大客户群和行业深度宽度，以及研发、供应链和质量管理体系不断优化 [2] - 维持公司盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.55/3.11/5.14亿元，当前股价对应PE为64.2/32.1/19.4倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级 [2] 各业务板块情况 高性能数模混合信号芯片 - 推出多款旗舰级、功率及车规级音频功放产品，导入多个行业头部客户项目 [3] - 摄像头马达驱动业务营收加速放量，是国内第一家突破光学防抖OIS技术并规模量产的公司，已布局全系列OIS产品 [3] - 推出第三代高灵敏度低功耗SAR Sensor，在品牌客户大规模量产 [3] 电源管理芯片 - 推出多款电源管理芯片，导入多家Iot和工业客户，实现大规模量产，突破车载行业重点Tier 1客户 [3] 信号链芯片 - 推出多款信号链芯片，营收和出货量大幅增长，车规产品在TBOX、TCAM等应用突破多家重点Tier1客户并量产，高速开关产品在多种应用场景导入头部客户并加速上量，Amoled power在多家头部客户获得突破且预计下半年大规模量产 [3] 财务预测摘要 主要财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,090|2,531|3,037|3,720|4,503| |YOY(%)|-10.2|21.1|20.0|22.5|21.1| |归母净利润(百万元)| - | -53 51|155|311|514| |YOY(%)|-118.5|195.6|204.1|100.1|65.6| |毛利率(%)|38.1|24.8|28.6|30.6|31.7| |净利率(%)|-2.6|2.0|5.1|8.3|11.4| |ROE(%)|-1.5|1.4|4.1|7.7|11.5| |EPS(摊薄/元)| - | -0.23 0.22|0.67|1.33|2.21| |P/E(倍)| -186.6 195.3| - |64.2|32.1|19.4| |P/B(倍)|2.8|2.8|2.6|2.5|2.2|[4] 资产负债表预测（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3335|3558|4265|4583|5509| |现金|1682|1365|1639|2007|2429| |应收票据及应收账款|49|62|71|91|105| |存货|879|675|1098|1012|1499| |非流动资产|1393|1378|1468|1603|1754| |资产总计|4729|4936|5733|6185|7263| |流动负债|1049|960|1672|1918|2596| |非流动负债|144|354|295|241|187| |负债合计|1193|1314|1967|2159|2784| |归属母公司股东权益|3535|3622|3766|4027|4479| |负债和股东权益|4729|4936|5733|6185|7263|[5] 利润表预测（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2090|2531|3037|3720|4503| |营业成本|1294|1902|2169|2583|3074| |营业税金及附加|8|5|10|12|14| |营业费用|110|100|96|110|122| |管理费用|159|153|152|179|203| |研发费用|596|507|607|670|720| |财务费用|-13|6|34|56|66| |资产减值损失|-77|-34|0|0|0| |其他收益|19|62|70|80|92| |公允价值变动收益|6|10|4|5|6| |投资净收益|36|121|120|130|141| |营业利润|-83|15|162|324|540| |利润总额|-82|15|163|327|541| |所得税|-29|-36|8|16|27| |净利润|-53|51|155|311|514| |归属母公司净利润|-53|51|155|311|514|[5] 现金流量表预测（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流| - | -387 429| - | -319 581|48| |净利润| - | -53 51|155|311|514| |折旧摊销|88|120|88|105|126| |财务费用| - | -13 6|34|56|66| |营运资金变动| - | -541 335| - | -473 242| -515| |投资活动现金流| - | - | - | -165 -738 -53 -104 -130| - | |资本支出|409|236|174|236|273| |筹资活动现金流|268| - | - | -27 -63 -157 -177| - | |短期借款|454| - | -193 709|49|682| |长期借款|64|208| - | -59 -54 -53| - | |现金净增加额| - | - | -281 -328 -436 320| - | -259|[6] 主要财务比率预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-10.2|21.1|20.0|22.5|21.1| |成长能力 - 营业利润(%)|-128.7|118.2|975.0|100.9|66.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|-118.5|195.6|204.1|100.1|65.6| |获利能力 - 毛利率(%)|38.1|24.8|28.6|30.6|31.7| |获利能力 - 净利率(%)|-2.6|2.0|5.1|8.3|11.4| |获利能力 - ROE(%)|-1.5|1.4|4.1|7.7|11.5| |获利能力 - ROIC(%)|-1.4|1.2|3.3|6.2|8.4| |偿债能力 - 资产负债率(%)|25.2|26.6|34.3|34.9|38.3| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-28.4|-18.4|-6.6|-15.4|-9.2| |偿债能力 - 流动比率|3.2|3.7|2.6|2.4|2.1| |偿债能力 - 速动比率|2.2|2.7|1.7|1.7|1.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.6|0.6|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|67.7|56.8|56.8|56.8|56.8| |营运能力 - 应付账款周转率|4.2|5.5|5.5|5.5|5.5| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)| - | -0.23 0.22|0.67|1.33|2.21| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)| - | -1.66 1.84| - | -1.37 2.50|0.20| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|15.19|15.57|16.18|17.31|19.25| |估值比率 - P/E| -186.6 195.3| - |64.2|32.1|19.4| |估值比率 - P/B|2.8|2.8|2.6|2.5|2.2| |估值比率 - EV/EBITDA| -1528.8 60.1| - |32.3|17.9|12.0|[6]