报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收72.03亿元，同比+10.4%，归母净利润7.52亿元，同比+13%，派发中期股息每股15.6港仙，派息比率50% [3] - 主品牌稳健，专业运动高增，时尚运动业务海外或承压、国内高增，线上收入同比增长超20%，线下客流有压力 [3] - 毛利率提升明显，存货水平健康，2024H1毛利率46.0%，同比+3.1pct，存货周转天数94天，同比-21天 [3] - 预测2024 - 2026年归母净利润为12.49/14.44/17.09亿元，对应PE分别为9.5/8.2/6.9倍 [4] 相关目录总结 基本数据 - 2024年8月20日收盘价5.08港元，流通股本和总股本均为26.45亿股，每股净资产3.57港元 [1] 财务数据预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|12,930|14,346|15,399|15,984|18,073| |收入增长率（%）|29.13|10.94|7.35|3.80|13.07| |归母净利润（百万）|922|1,030|1,249|1,444|1,709| |净利润增长率（%）|1.47|11.75|21.29|15.61|18.33| |EPS（元/股）|0.35|0.39|0.47|0.55|0.65| |PE|22.85|10.40|9.46|8.18|6.91| |ROE（%）|11.18|11.62|13.17|14.15|15.45| [5] 资产负债表预测（人民币） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|12,044|12,377|13,155|14,571| |非流动资产|5,281|4,972|4,750|4,551| |资产总计|17,325|17,349|17,905|19,122| |流动负债|5,851|5,869|5,703|6,066| |非流动负债|2,552|1,932|1,932|1,932| |负债合计|8,402|7,801|7,635|7,998| [6] 利润表预测（人民币） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|14,346|15,399|15,984|18,073| |营业成本|8,296|8,599|8,948|10,001| |销售费用|3,369|3,388|3,405|3,831| |管理费用|1,540|1,648|1,630|1,843| |研发费用|398|339|336|380| |财务费用|140|96|69|53| |除税前溢利|1,449|1,753|2,026|2,397| |所得税|416|503|582|688| |净利润|1,033|1,249|1,444|1,709| [6] 现金流量表预测（人民币） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1,255|1,358|1,091|1,177| |投资活动现金流|-915|317|254|254| |筹资活动现金流|-461|-1,590|-1,142|-1,261| |现金净增加额|-120|85|203|170| [7] 主要财务比率预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|10.94%|7.35%|3.80%|13.07%| |成长能力 - 归属母公司净利润|11.75%|21.29%|15.61%|18.33%| |获利能力 - 毛利率|42.17%|44.16%|44.02%|44.66%| |获利能力 - 销售净利率|7.18%|8.11%|9.04%|9.46%| |获利能力 - ROE|11.62%|13.17%|14.15%|15.45%| |获利能力 - ROIC|4.78%|8.70%|9.79%|11.30%| |偿债能力 - 资产负债率|48.50%|44.96%|42.64%|41.82%| |偿债能力 - 净负债比率|2.57%|-7.07%|-11.48%|-14.82%| |偿债能力 - 流动比率|2.06|2.11|2.31|2.40| |偿债能力 - 速动比率|1.59|1.61|1.76|1.81| |营运能力 - 总资产周转率|0.85|0.89|0.91|0.98| |营运能力 - 应收账款周转率|3.12|3.10|3.10|3.20| |营运能力 - 应付账款周转率|3.13|3.30|3.30|3.40| |每股指标 - 每股收益（元）|0.39|0.47|0.55|0.65| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.48|0.51|0.41|0.45| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.36|3.59|3.86|4.18| |估值比率 - P/E|10.40|9.46|8.18|6.91| |估值比率 - P/B|1.21|1.25|1.16|1.07| |估值比率 - EV/EBITDA|9.57|6.05|5.16|4.24| [7]