报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 杭叉集团2024年上半年营收85.5亿，同比增长3.7%；归母净利润10.1亿，同比增长29.3%；产品结构优化、原材料低位运行使利润率提升，研发投入加大，在叉车电动化趋势中具先发优势，海外拓展顺利 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为20.3亿元、23.4亿元、27.0亿元，对应EPS分别为1.55、1.79、2.06元，未来三年归母净利润将保持16.3%的复合增长率 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年综合毛利率21.4%，同比增长2.3个百分点；净利率12.5%，同比增长2.5个百分点；期间费用率10.6%，同比增长1.6个百分点，研发费用率达4.9%创历史新高 [2] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为179.47亿元、201.59亿元、230.85亿元，增长率分别为10.30%、12.33%、14.51%；归属母公司净利润分别为20.31亿元、23.40亿元、27.03亿元，增长率分别为18.08%、15.20%、15.50% [4][11] 行业趋势 - 上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，行业整体电动化率达70.8%，较2023年底提升2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023年底提升0.8个百分点 [2] - 2024年1 - 7月叉车内销累计增长9.3%，出口累计增长20.0%，国产品牌电动叉车尤其是锂电叉车竞争力提升，全球份额稳步增长 [2] 公司优势 - 已发布全系列高压锂电车型，实现从“替代内燃”到“超越内燃”跨越，形成“杭叉解决方案” [2] - 加快国际化进程，海外子公司达十家，实现自有营销服务网络在全球重要工业车辆产品市场全覆盖 [2] 关键假设 - 假设2024 - 2026年内销收入增速分别为5%、8%、10%；出口收入增速分别为18%、18%、20%；叉车板块毛利率分别为21.64%、21.54%、21.44% [8]