报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 韦尔股份2024年上半年收入和归母净利润大幅增长，CIS业务高速成长，盈利能力显著改善 [1] - 智能手机新品销售强劲，市场份额不断提升；汽车电子出货规模持续攀升，新兴市场快速成长 [1] - 预计公司24/25/26年归母净利润为31.32/42.25/57.01亿元，对应现价PE分别为36/27/20倍，继续看好公司平台型半导体发展之路和在高端产品的持续突破 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年实现收入120.91亿元（YoY+36.5%），归母净利润13.67亿元（YoY+792.79%），扣非归母净利润13.72亿元（同比扭亏）；2Q24实现收入64.48亿元（YoY+42.55%，QoQ+14.24%），归母净利润8.09亿元（同比扭亏，QoQ+45.08%），扣非归母净利润8.06亿元（同比扭亏，QoQ+42.43%） [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为262.76亿元、310.05亿元、356.56亿元，增长率分别为25.0%、18.0%、15.0%；归属母公司股东净利润分别为31.32亿元、42.25亿元、57.01亿元，增长率分别为463.7%、34.9%、34.9% [1][2] 业务分析 - 2024年上半年图像传感器业务实现收入93.12亿元，占主营业务收入77.15%，同比增长49.9%，智能手机和汽车电子业务收入分别同比高增79%和53% [1] - 2024年上半年来自智能手机市场的CIS收入实现约48.68亿元，同比大幅增长78.51%；2023年以来高端产品持续放量，不同像素尺寸的5000万像素系列产品在智能手机主摄应用领域份额显著提升 [1] - 2024年上半年汽车电子CIS业务实现收入约29.14亿元，同比增长53.06%；凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖广泛汽车应用，市场份额持续提升 [1] - 2024年上半年来自物联网/新兴市场的图像传感器收入实现约3.36亿元，同比高增77.62%；图像传感器产品在小尺寸及低功耗方面优势适配AR/VR等终端客户需求，开发的LCOS产品将为新兴市场提供更多助力 [1] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率（%）|4.69|25.00|18.00|15.00| |EBIT增长率（%）|-30.41|405.29|31.24|/| |净利润增长率（%）|-43.89|463.69|34.89|34.89| |毛利率（%）|21.76|30.00|31.00|/| |净利润率（%）|2.64|11.92|13.63|/| |总资产收益率ROA（%）|1.47|7.77|9.39|/| |净资产收益率ROE（%）|2.59|13.49|15.54|/| |流动比率|2.23|2.38|2.73|/| |速动比率|1.49|1.56|2.00|/| |现金比率|1.00|1.17|1.59|/| |资产负债率（%）|43.05|42.27|39.44|/| |应收账款周转天数|69.04|45.00|45.00|/| |存货周转天数|138.38|150.00|120.00|/| |总资产周转率|0.58|0.67|0.73|/| |每股收益（元）|0.46|2.58|3.48|4.69| |每股净资产（元）|17.66|19.11|22.39|/| |每股经营现金流（元）|6.21|3.69|5.02|/| |每股股利（元）|0.14|0.20|0.30|/| |PE|202|36|27|20| |PB|5.2|4.8|4.1|3.4| |EV/EBITDA|58.37|21.77|17.58|/| |股息收益率（%）|0.15|0.22|0.33|/| [2][5]