报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年上半年招商南油营业收入和归母净利润同比增长，国际市场成品油运运价震荡加剧且供需差奠定周期向上基础，国内市场部分运输需求疲软，看好旺季高景气，预计公司未来业绩增长 [1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024H1招商南油实现营业收入35.28亿元，同比+11.78%，归母净利润12.20亿元，同比+44.76%，扣非归母净利润10.28亿元，同比+23.97%，因处置3艘老旧船舶，资产处置收益约2.1亿元 [2] - 24Q2实现营业收入16.89亿元，同比+9.80%，环比-8.14%，归母净利润5.49亿元，同比+25.66%，环比-18.19%，扣非归母净利润4.76亿元，同比+9.09%，Q2资产处置收益约0.72亿元 [2] 国际市场 - 2024H1国际成品油运输市场运价震荡加剧，BCTI均值996点，同比+20.28%，TC7航线平均TCE约3.77万美元/天，同比+31.81% [2] - 需求端预计2024年全球炼能增长3.2%，带动海运贸易需求提升，受红海危机影响，船舶绕行使平均航行里程增长，带动全球成品油吨海里数增长约7% [2] - 供给端截至2024年6月，全球MR船舶共1760艘，订单船舶242艘，占比13.8%，预计2024年交付27艘，叠加环保新规制约，有效运力供给有限 [2] 国内市场 - 原油运输方面，1 - 6月中国地炼开工率均值约66.2%，同比-2.65%，上半年国内原油水运量4406.7万吨，同比-619万吨，内贸运价基本稳定 [3] - 成品油运输方面，上半年国内炼油行业综合利润持续亏损，叠加检修，二季度开工负荷率下滑，产量下滑，运输需求提振缓慢 [3] - 化工品运输方面，上半年国内化工品行业需求低迷，内贸运价下滑，产能扩张下出口需求提升，外贸运价好于内贸，兼营运力运营重心外移 [3] 未来展望 - 强供需差奠定成品油运周期上行基础，截至2024年8月，预期2024年成品油轮运力供给增速为+1.8%，需求吨海里增速为+7.5%，运力供需差约5.7%，看好油运旺季运价持续上行 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为22.68亿元、23.18亿元和23.53亿元，对应PE分别为6.39、6.26和6.16倍 [5] 基本数据 - 收盘价￥3.02，总市值14,501.61百万元，总股本4,801.86百万股 [6] 财务预测 - 营业收入2024 - 2026E分别为7255、7430、7581百万元，增速分别为17.08%、2.42%、2.03% [7] - 归母净利润2024 - 2026E分别为2268、2318、2353百万元，增速分别为45.69%、2.19%、1.51% [7] - 每股收益2024 - 2026E分别为0.47、0.48、0.49元 [7] - 其他财务指标如毛利率、净利率、ROE等在不同年份有相应变化 [9]