交易数据 - 截至2025年4月30日收盘，招商南油股价报2.67元，下跌0.37%，换手率1.09%，成交量52.18万手，成交额1.4亿元 [1] - 4月30日主力资金净流入1231.14万元，占总成交额8.81%，游资资金净流出256.81万元，散户资金净流出974.33万元 [20][21] ESG与市场表现 - 招商南油荣获2024年新浪财经"金责奖·最佳责任进取奖"，体现公司在ESG领域的持续努力与显著进步 [2] - 市场短期波动不掩长期价值，公司将以扎实的经营业绩和可持续战略布局实现股东回报与ESG发展共赢 [2] 股东增持与回购 - 控股股东长航集团于2024年10月14日至2025年3月31日累计增持8259.19万股，占总股本1.72%，增持金额2.59亿元，价格区间2.97-3.25元/股 [4][9] - 2020年、2021年、2024年三次通过股份回购注销替代分红，累计回购2.22亿股，使用资金5.5亿元 [8][12] 分红政策与财务状况 - 截至2024年末合并口径未分配利润转正至18.3亿元，但母公司未分配利润仍为-15.7亿元，暂不符合分红条件 [8][12] - 公司关注新《公司法》关于资本公积金弥补亏损的配套规定出台进展，未来可能通过该方式改善分红条件 [8][12] 业务布局与经营 - 主营业务为海上原油、成品油、化工品及气体运输，覆盖国内沿海、东南亚、东北亚、澳洲等航线，美线业务占比极小 [10][12][13] - 经营模式包括期租租船、联营体运作、COA合同及航次租船等，原油运输重点区域为渤海湾、长江口及宁波舟山地区 [10] 市值管理措施 - 已制定《招商南油市值管理制度》，通过主业发展、信息披露透明化、资本运作及投资者关系管理提升市场价值认可度 [6][7][10][11] - 公司强调市值管理受多重复杂因素影响，需长期系统性推进 [7][10][11] 投资者关切回应 - 明确否认破产传闻及大股东抛售股票情况，称生产经营一切正常 [14][15][16] - 股价波动归因于宏观经济、市场环境等外部因素，非公司基本面问题 [5][18][19]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年成品油轮运输需求有望回归常态，整体供需关系健康，对中长期运价形成支撑；预测25 - 27年公司归母净利润分别为14.04、15.62、17.32亿元；25Q1控股股东长航集团增持公司股份，公司管理层正研究以资本公积金弥补未分配利润，有望改善未分红状况，提升投资者回报预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司运营情况 - 2024年运营船舶75艘，包括24艘MR型成品油轮、24艘原油轮、13艘化学品船、3艘气体船；在建船舶10艘，含4艘MR、4艘panamax、2艘化学品船；24年处置4艘老旧成品油MR船舶，实现资产处置收益2.67亿元 [3] 市场展望 - 2025年国际成品油运输市场或回落，原油运输市场总体稳定，化学品运输市场内卷外稳，乙烯运输市场竞争加剧；MR订单总量增加，但成品油轮老龄化严重，整体供需关系健康，支撑中长期运价 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测25 - 27年公司归母净利润分别为14.04、15.62、17.32亿元；25Q1控股股东长航集团累计增持公司股份8259万股，占总股本1.72%；公司管理层研究以资本公积金弥补未分配利润，维持“增持”评级 [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6475|6029|6487|6992| |(+/-) (%)|4.50%|-6.89%|7.60%|7.79%| |归母净利润（百万元）|1921|1404|1562|1732| |(+/-) (%)|23.38%|-26.93%|11.29%|10.85%| |每股收益(元)|0.40|0.29|0.33|0.36| |P/E|6.90|9.44|8.48|7.65|[6] 经营业绩表现 - 2024年实现营业总收入64.75亿元/+4.5%，归母净利润19.21亿元/+23.4%，扣非净利润16.69亿元/+8.6%；24Q4营业收入14.7亿元/-5.3%，归母净利润2.65亿元/-25.0%；2025Q1营业收入13.74亿元/-25.3%，归母净利润2.85亿元/-57.6% [10] 运价表现 - 2024年国际成品油运输市场运价前高后低，上半年受红海事件、俄乌地缘冲突升级催化，MR成品油轮运价亮眼，下半年受原油轮跨界抢运影响，MR运价承压；2024年MR TC7航线平均运价2.77万美元/天，同比增长7.2%，MR TC12&TC11航线平均运价2.98万美元/天，同比增长1.0%；24Q4上述平均运价分别为1.5万、1.6万，同比分别下降29.4%、37.9%；25Q1分别为1.8万、2.0万，同比分别下降51.0%、51.9% [10]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入13.74亿元，上年同期18.39亿元，同比减少25.29%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.85亿元，上年同期6.71亿元，同比减少57.59%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.82亿元，上年同期5.52亿元，同比减少48.87%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额4.06亿元，上年同期7.66亿元，同比减少47.04%[4] - 本报告期基本每股收益0.0593元/股，上年同期0.1388元/股，同比减少57.28%[4] - 本报告期加权平均净资产收益率2.60%，上年同期7.22%，减少4.62个百分点[5] - 本报告期末总资产130.77亿元，上年度末129.27亿元，同比增加1.16%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益111.10亿元，上年度末108.25亿元，同比增加2.63%[5] - 2025年一季度营业总收入为13.74亿元，2024年一季度为18.39亿元，同比下降约25.29%[23] - 2025年一季度营业总成本为10.30亿元，2024年一季度为11.92亿元，同比下降约13.57%[23] - 2025年一季度营业利润为3.47亿元，2024年一季度为7.81亿元，同比下降约55.51%[24] - 2025年一季度净利润为2.88亿元，2024年一季度为6.75亿元，同比下降约57.22%[24] - 2025年流动资产合计为58.26亿元，2024年为55.65亿元，同比增长约4.69%[18] - 2025年非流动资产合计为72.51亿元，2024年为73.62亿元，同比下降约1.51%[18] - 2025年负债合计为18.11亿元，2024年为19.50亿元，同比下降约7.13%[19] - 2025年所有者权益合计为112.66亿元，2024年为109.77亿元，同比增长约2.63%[20] - 2025年应付账款为4.74亿元，2024年为3.49亿元，同比增长约35.74%[19] - 2025年长期借款为7.20亿元，2024年为9.12亿元，同比下降约21.07%[19] - 2025年第一季度综合收益总额为2.83亿元，2024年同期为6.81亿元[25] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.0593元/股，2024年同期均为0.1388元/股[25] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为13.10亿元，2024年同期为16.47亿元[26] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为4.06亿元，2024年同期为7.66亿元[26] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 0.90亿元，2024年同期为2.41亿元[27] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 2.26亿元，2024年同期为 - 2.05亿元[27] - 2025年3月31日资产总计为87.84亿元，2024年12月31日为86.32亿元[31] - 2025年3月31日负债合计为11.07亿元，2024年12月31日为11.17亿元[31] - 2025年3月31日实收资本（或股本）为48.02亿元，与2024年12月31日持平[31] - 2025年3月31日专项储备为0.83亿元，2024年12月31日为0.27亿元[31] - 2025年第一季度营业收入6.7720045834亿美元，较2024年第一季度的8.0887011421亿美元下降16.28%[33] - 2025年第一季度净利润1.5704240763亿美元，较2024年第一季度的2.9261542984亿美元下降46.33%[33] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额2.0837507456亿美元，较2024年第一季度的3.5107058036亿美元下降40.64%[37] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 - 0.0482947184亿美元，2024年第一季度为1.2683313145亿美元[38] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 - 0.0937556874亿美元，2024年第一季度为 - 1.6688790975亿美元[38] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额1.9521228713亿美元，较2024年第一季度的3.2149635604亿美元下降39.30%[38] - 2025年所有者权益（或股东权益）合计76.7753862688亿美元，较2024年的75.1487015767亿美元增长2.16%[32] - 2025年负债和所有者权益（或股东权益）总计87.842155323亿美元，较2024年的86.3173817873亿美元增长1.77%[32] - 2025年未分配利润 - 14.1706323124亿美元，较2024年的 - 15.7410563887亿美元亏损减少10.09%[32] - 2025年盈余公积319.389066万美元，与2024年持平[32] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计229.17万元，其中非流动性资产处置损益244.68万元，其他营业外收支-1.57万元，其他符合非经常性损益定义的损益项目63.91万元[6][7] 股东数量情况 - 报告期末普通股股东总数129,373户，报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[9] 股东持股情况 - 中国长江航运集团有限公司持股1,440,017,683股，占比29.99%[10] - 中国工商银行股份有限公司持股137,847,870股，占比2.87%[10] - 香港中央结算有限公司持股135,059,900股，占比2.81%[10] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品持股96,021,303股，占比2.00%[10] 股东增持情况 - 截至2025年3月31日，长航集团累计增持公司股份82,591,922股，占总股本1.72%，增持金额258,782,758.66元，增持价格2.97 - 3.25元/股[12] 业务线（MR TC7线）数据关键指标变化 - 2024年一季度MR TC7线平均TCE约38,037美元/天，2025年一季度约18,342美元/天，同比下降51.78%[14] 特定时间点资产项目数据变化 - 2025年3月31日货币资金为4,554,960,895.16元，2024年12月31日为4,390,711,722.37元[17] - 2025年3月31日应收票据为168,401,021.85元，2024年12月31日为171,516,922.45元[17] - 2025年3月31日应收账款为309,938,013.64元，2024年12月31日为232,025,127.45元[17] - 2025年3月31日预付款项为10,574,067.36元，2024年12月31日为5,554,329.32元[17]

参会情况 - 出席会议股东和代理人1501人，持有表决权股份1879707932股，占比39.1454%[5] 议案表决 - 2024年年度报告全文和摘要议案，A股同意票数1828546600，比例97.2782%[7] - 2024年度董事会工作报告议案，A股同意票数1826667410，比例97.1782%[8] - 2024年度监事会工作报告议案，A股同意票数1826759410，比例97.1831%[9] - 2024年度财务决算和2025年度财务预算报告议案，A股同意票数1824838000，比例97.0809%[9] - 2024年度利润分配方案议案，A股同意票数1802969824，比例95.9175%[10] - 2024年度独立董事述职报告议案，A股同意票数1827771900，比例97.2370%[11] - 与招行南京分行续签金融服务协议议案，A股同意票数387767170，比例88.1909%[12] - 2025年度日常关联交易议案，A股同意票数387630207，比例88.1598%[13] - 聘任2025年度审计机构议案，A股同意票数1827454563，比例97.2201%[13]

股东大会信息 - 公司2025年3月25日发布召开2024年年度股东大会通知[1] - 2024年年度股东大会2025年4月22日在南京召开，网络投票同日[2] 参会情况 - 出席本次股东大会股东及代表1501人，持股1879707932股，占比39.1454%[2] 会议结果 - 本次股东大会审议通过9项议案，含年报、利润分配方案等[9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：成品油运输、化学品航运、乙烯运输、原油运输 - 公司：招商南油 纪要提到的核心观点和论据 公司2024年业绩情况 - 公司2024年度延续良好态势，质量效益规模全面提升，货运量4656万吨，周转量1006亿吨千米，营业收入64.75亿元，利润总额22.47亿元，归母净利润19.21亿元，经营效益再创历史新高[1] - 资产负债率15.08%，较年初下降6.36个百分点，债务较年初减少6.56亿，财务情况健康良好[1] - 利润总额同比增加3.9亿元，增幅20.99%，运输利润同比增加1.09亿元，老旧船处置收益同比增加2.51亿元[1][2] - 营业收入同比增加2.79亿元，增幅4.5%，营业成本43.7亿元，同比增加2.08亿，增幅4.99%[2] 公司外贸成品邮运输情况 - 新加坡公司作为内部成品邮团队，在全年64.75亿营业收入中，成品油团队营业收入37.5亿，占比57.92%，营业成本25.2亿，占比57.68%[3] - 2024年Q4到2025年一季度，外贸成品油运价下降，主要因大型油轮进入成品油市场[4] 2025年国际成品油市场预判 - 2024年国际成品油市场前高后低，受需求、炼厂连产、大型原油轮抢占市场等因素影响，下半年尤其三季度末开始受影响，四季度末原油轮挑战全球油轮市场情况减少[5] - 2025年一季度国际全球油轮市场从四季度底部开始回升，但回调缓慢，国际MRT市场提升至18000左右，较去年同期下降近一半[6] - 一季度中国成品油出口比去年12月大幅提高，澳大利亚成品油进口需求相对稳定，2月底东部市场各大航线大幅回调，西部市场波动性强，整体好于东部市场，但比去年三四季度差[7][8] 制裁对行业的影响 - 美国对俄罗斯、委内瑞拉和伊朗的制裁对原油轮市场影响大于成品油轮市场，只影响VLCC航线和供应[10] - 制裁使大船参与柴油运输现象减少，是一季度全球市场反弹的关键原因[10] 俄乌冲突缓解的影响 - 俄乌冲突缓解后，原油市场贸易流通恢复到原来情况较难，成品油市场流向可能调整，对MR型船舶影响更大，但MR型船舶适应性更强[11][12][13] - 成品有MR市场可能呈现窄幅波动[13] 公司未来船舶规划 - 战略目标是由重到轻拓展资产运营，控制运力数量，发挥规模经济效应，加大运力更新力度，以MR为主打造一流船队[14][15] - 2023年开始陆续投资建造10艘船舶，总投资35亿，未来运营发展模式可能调整为新建加购置二手船结合[15][16][17] 化学品航运市场情况 - 内贸化学品市场稳定，外贸化工品运输市场自去年下半年逐步下滑，但运价仍高于内贸，公司和同行有意将部分运力投放到外贸运输市场[18] - 乙烯运输稳定，合资公司上海长实依赖中方发货货源[18] 2025年行业供需情况 - 供给端：全球油轮船队增长预期加快至1%，是近十几年最快，MR订单数达86%，今年可能交付80%，LR2和LR3较多，占37%[20] - 需求端：海面贸易量预计上涨1%多，达2310万平米，因新炼油厂重组使全球出口反弹，后续美国措施变化会导致油向变化，红海局势结束若维持现状，中海里贸易将上涨2%，俄罗斯成品油回归有小幅增长需求，但制裁加剧会影响市场业务供应[21][22] - 总体不用对成品油供应太焦虑，因全球船队老龄化严重，行业标准提升会使不合格老旧船舶退出市场[23] 公司成本费用及股东回报情况 - 2024年四季度公司管理费用有所上升，2025年各项费用按正常进度控制较好，预期费用无大变化，成本端目前无大幅波动，油价呈下降趋势，成本费用可控[26][27] - 公司因2014年退市累计亏损和资产减持，未分配利润曾为负，截至2024年底合并报表未分配利润转正为18.3亿元，母公司报表未分配利润仍为负15.70亿，不能分红，已在2020年、2021年和2024年实施三次股份回购，共回购2.2亿股，资金5.5亿元，后续关注政策落地，符合条件会尽快分红，控股股东招商集团去年11月推出部分增持方案[28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 被制裁船舶大部分是老旧船，M2大于二十年的占比达60%，绝大部分超过十五年，游离于制裁但属同一团队的船舶从事主流贸易可能性不大，除非从事小贸易商运输行业[25]

业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入64.75亿元，归属母公司所有者净利润19.21亿元，年末归属母公司股东权益108.25亿元[18] - 2024年末公司未分配利润18.30亿元，母公司未分配利润 - 15.74亿元，资本公积余额42.81亿元[22] - 2025年预计完成货运量4595万吨，货运周转量982亿吨千米，实现营业收入54.56亿元[20] 公司治理 - 2024年公司召开8次董事会会议、4次股东大会[30][42][52] - 2024年4月19日公司第十一届董事会第一次会议同意选举张翼为董事长，聘任王晓东等4人为高级管理人员[35][46][58] - 2024年6月27日公司第十一届董事会第二次会议同意聘任戴荣辉为总经理，改聘毕马威华振会计师事务所为2024年度年报、内控审计机构[34][36][46][47][56][57][58] - 2024年8月9日公司第十一届董事会第三次会议同意提名任登政为董事会董事候选人[36][47][58] 内控与监督 - 2024年监事会召开4次会议，审议10项议案，列席8次董事会和4次股东大会[9][10] - 监事会对长石公司核查出7个问题，对海顺公司核查出9个问题并提出整改建议[10] - 采购与付款专项检查发现19个问题，船舶修理专项检查发现12个问题并提出整改建议[11] - 2024年公司合计新增、修订内控制度54份，废止不适用制度10份，督促子公司新增、修订内控制度9份[12] 利润分配与股份回购 - 2024年度不进行利润分配和资本公积转增股份[22] - 2024年公司实施股份回购，使用资金1.50亿元，回购股份5092.77万股并全部注销[22] - 南京海顺海事服务有限公司按当年净利润的80%分配利润[23] 关联交易 - 2024年公司关联交易决策程序合法规范，无内幕交易和损害权益行为[15] - 2025年公司与关联方接受劳务预计交易上限金额为12465万元，采购商品预计交易上限金额为27050万元，提供劳务预计交易上限金额为21050万元[93][94] - 2024年实际发生金额较预算减少21671万元，接受劳务较预算增加165万元，采购商品较预算减少6589万元，提供劳务较预算减少15247万元[94] - 2025年度日常关联交易预计上限较2024年增加10416万元[95] 审计机构相关 - 截至2024年12月31日，毕马威华振有合伙人241人，注册会计师1309人[106] - 上市公司年报审计客户家数为98家，财务报表审计收费总额约5.38亿元[107] - 2024年度本项目审计收费94万元，其中年报审计费64万元，内控审计费30万元[109]

会议信息 - 招商局集团旗下含公司在内五家沪市上市公司参加业绩说明会[2] - 2025年4月16日14:30 - 17:00召开[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为现场交流、视频直播、网络文字互动[2][3][5] 投资者互动 - 2025年4月9日至14日16:00前可通过irm@cmhk.com提问[2][7] - 16:00 - 17:00可网络文字互动交流[6] 参会人员 - 董事长丁磊等相关人员参加[5] 其他信息 - 上证路演中心网址http://roadshow.sseinfo.com/[6] - 联系部门为董事会办公室，电话025 - 58586145等，邮箱irm@cmhk.com[8] - 会后可通过上证路演中心查看会议情况及内容[8]

人事变动 - 招商南油董事长张翼因工作变动申请辞职[2] - 张翼辞去董事长等职务，辞职后不再担任公司任何职务[2] - 辞职报告自送达董事会之日起生效[2] 其他信息 - 公告发布时间为2025年4月3日[4] - 张翼辞职不影响公司董事会运作和正常经营发展[2]

会议安排 - 公司于2025年3月31日发第十一届董事会第九次会议通知，4月3日通讯表决召开会议[3] - 会议应参与表决董事8人，实际参与表决董事8人[3] 人事变动 - 董事会选举丁磊为公司第十一届董事会董事长，8票同意[4][5] - 董事会同意丁磊担任董事会战略委员会主任委员，8票同意[6] - 调整后的战略委员会委员为李增忠、梅向才、周德全[6]