证券日报网讯 1月22日，招商南油（601975）在互动平台回答投资者提问时表示，公司的股份回购行 为，是基于对财务状况、未来资本性支出及行业周期等多方面因素进行综合评估后的决策。 ...

证券日报网讯 1月19日，招商南油在互动平台回答投资者提问时表示，公司股价走势受宏观经济环境、 行业周期变化、市场资金偏好以及公司自身经营情况等多重因素的综合影响，具有不确定性。 （文章来源：证券日报） ...

公司评级与核心观点 - 西南证券给予招商南油"买入"评级 [1] 公司发展历程 - 公司深耕油运行业五十年 [1] - 公司经历了从"央企退市第一股"到"重新上市第一股"的历程 [1] 行业需求分析 - 油轮运输需求保持韧性 [1] - 化工运输需求有望释放 [1] 公司财务与股东回报 - 公司盈利能力持续改善 [1] - 公司在使用公积金弥补亏损后有望开启分红 [1]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，航运板块油运景气度高涨，地缘政治因素推动运价大幅跳涨，建议重点关注油轮和散货股 [1][6][17] - 基础设施板块建议优选个股布局红利资产，关注头部高速公路和估值偏低的港口 [1][6][19] - 航空板块因春节错期数据进入真空期，建议关注春运量价表现及政策落地，并认为2026年有望成为行业释放盈利弹性的首年 [1][6][25] - 快递板块看好行业竞争趋于缓和、格局优化，并看好顺丰控股在2026年的经营利润增长 [1][6][21] - 物流板块数据相对平稳，空运价格同比略有增长 [6][26] 按目录总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：本周欧美干线运价小幅回落，SCFI美东线运价为3165美元/FEU（周+1.2%），美西线为2194美元/FEU（周-1.1%），欧洲线为1676美元/TEU（周-2.5%），东南亚线为515美元/TEU（周-1.7%）[11] 春节前运价预计维持相对高位，马士基已开通经红海的固定航线 [6][12] - **油运**：受欧美对伊朗、委内瑞拉制裁力度加大影响，运价大幅跳涨，市场情绪高涨，船东惜售挺价 [6][12] 截至2026年1月16日，VLCC TD3C-TCE运价达11.6万美元/天，TC7-TCE为2.9万美元/天（较上周+10.8%）[12][49] - **干散货**：春节前淡季特征显现，BDI指数报收1567点（本周下跌7.2%），但看好2026年上半年铁矿石、粮食货盘增加 [6][16][48] - **投资建议**：2026年建议重点关注油轮、散货股，具体标的包括中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运 [6][17] 2、基础设施 - **周度数据**：2026年第2周（1.5-1.11），公路货车通行量为5508.9万辆（环比+17.3%，同比-2.0%），国家铁路运输货物7418万吨（环比+10.3%，同比-4.0%），港口完成货物吞吐量26275.1万吨（环比+3.1%，同比+4.8%），完成集装箱吞吐量685万标箱（环比+5.5%，同比+6.3%）[6][18][19] - **月度数据**：2025年11月，全国港口货物吞吐量为16.1亿吨（同比+5.1%），集装箱吞吐量为0.3亿TEU（同比+8.7%）[18] - **投资观点**：头部高速公路业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置；港口作为永续现金流资产，当前估值偏低，配置价值提升 [6][19] - **推荐标的**：皖通高速 [6][19] 3、快递 - **行业数据**：2025年全年快递业务量完成1990亿件（同比+13.7%），收入1.5万亿元（同比+6.5%）；其中12月业务量182.6亿件（同比+2.6%）[20][66] 2026年1月5日-11日，快递揽收量41.1亿件（环比+7.1%）[20] - **公司比较**：2025年11月，业务量增速顺丰（20.13%）>圆通（13.6%）>申通（14.7%）>韵达（-4.2%）；单票收入增速申通（15.9%）>韵达（6.4%）>圆通（-2.2%）>顺丰（-8.5%）；累计市占率圆通（15.6%）最高 [20][66] - **投资观点**：看好行业竞争强度缓和、格局优化、盈利中枢提升；预计2026年行业业务量增长将从2025年的双位数回落至中高个位数；顺丰控股有望通过业务调整实现经营利润较快增长 [6][21] - **推荐标的**：顺丰控股、中通快递-W、圆通速递 [6][21] 4、航空 - **周度数据**：1月9日-15日，民航旅客量同比减少3.6%，其中国内旅客量同比减少3.8%，国内裸票价同比减少18.4%，客座率提升2.6个百分点 [6][22][76] 从农历同比看，民航旅客量增长7.1%，其中国内旅客量增长8.3%，国内裸票价增长0.4% [6][25] - **供给数据**：公历同比，本周ASK减少3.9%；农历同比，ASK增长8.0% [25] - **行业展望**：2026年受益于供需改善、燃油价格同比下降，有望成为行业及大型航司释放盈利弹性的首年 [6][25] - **投资建议**：当前建议关注春运量价表现、促消费政策落地情况及中东局势对油价的影响 [6][25] 5、物流 - **数据跟踪**：2026年1月5日-11日，甘其毛都口岸通车量日均约982辆；1月10日-14日，查干哈达-甘其毛都短盘运费均价约65元/吨 [26][96] 截至1月16日，化工品价格指数较上周+1.2%，同比-8.1% [26][99] 截至1月12日，TAC上海出境空运价格指数周环比持平，同比+4.0% [6][26][99] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 截至报告期，申万交运行业包含128只股票，总市值3168.2十亿元，流通市值2977.9十亿元，分别占市场总体的2.8%和2.9% [2] - 本周，申万交运指数下跌0.9%，落后沪深300指数0.3个百分点 [27] 2、重点行业数据追踪 - **航运指数**：截至1月16日，CCFI报1210点（周+1.3%），SCFI报1574点（周-4.4%）[31] BDI报1567点（周-7.2%）[48] BDTI报1562点（周+24.1%），BCTI报830点（周+16.4%）[49] - **港口拥堵**：本周四，洛杉矶在港运力19.1万TEU（周-12.9%），纽约10.2万TEU（周-42.5%），鹿特丹38.1万TEU（周+2%），新加坡57.3万TEU（周+9%）[40] - **航空油价汇率**：截至1月16日，布伦特原油报64.1美元/桶（周+1.2%），美元兑人民币汇率中间价报7.01（周-0.1%）[94] 三、近期重点报告 - 报告列出了近期发布的10篇深度报告，涵盖快递物流、交运基础设施、航空、航运等行业的2026年度策略，以及部分公司深度报告 [102]

板块整体市场表现 - 2025年1月16日，航运港口板块整体下跌0.78%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.26%，深证成指下跌0.18% [1] - 板块内个股表现分化，广州港领涨，涨幅为5.19%，招商南油领跌，跌幅为3.57% [1][2] 个股价格与交易情况 - 涨幅居前的个股包括：广州港收盘价3.65元，涨5.19%，成交额2.77亿元；北部湾港收盘价9.65元，涨2.99%，成交额5.92亿元；重庆港收盘价5.39元，涨0.56% [1] - 跌幅显著的个股包括：招商南油收盘价3.24元，跌3.57%，成交额5.91亿元；中远海特收盘价7.33元，跌2.53%；安通控股收盘价5.07元，跌1.93%，成交额6.13亿元；中远海能收盘价14.03元，跌1.82%，成交额8.02亿元 [2] - 部分权重股成交活跃，中远海控成交额14.14亿元，招商轮船成交额11.94亿元，上港集团成交额4.87亿元 [2] 板块资金流向 - 当日航运港口板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为6.78亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入状态，游资净流入4.18亿元，散户净流入2.6亿元 [2] - 个股资金流向分化，广州港获得主力资金净流入2173.58万元，净占比7.85%；北部湾港获主力净流入1657.74万元，净占比2.80%；天津港获主力净流入1305.34万元，净占比高达19.10% [3] - 部分个股主力资金呈净流出，北部湾港游资净流出4339.81万元，净占比-7.32% [3]

油气ETF汇添富市场表现 - 1月16日开盘，油气ETF汇添富（159309）价格下跌1.69%，报1.220元[1] - 该ETF自2024年5月31日成立以来，累计回报率达到24.34%[1] - 近一个月（截至新闻发布时）该ETF的回报率为11.03%[1] 油气ETF汇添富持仓股表现 - 其重仓股中，杰瑞股份开盘上涨1.04%，广汇能源开盘价格持平[1] - 多数重仓股开盘下跌，其中招商轮船跌2.02%，中远海能跌2.03%，洲际油气跌1.97%，中国海油跌1.46%，海油工程跌1.30%，招商南油跌0.89%，中国石油跌0.70%，中国石化跌0.34%[1] 油气ETF汇添富产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证油气资源指数收益率[1] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为晏阳[1]

文章核心观点 - 华源证券认为，特朗普2.0时代重启并强化对伊朗、委内瑞拉等国的制裁，叠加美国军事行动等地缘政治新变局，将推动全球原油贸易流向重构与合规油运市场扩容，从而显著增加对VLCC（超大型油轮）的运力需求，凸显油运行业的战略价值并推动其需求向好 [1] 美国政策与地缘政治变局 - 特朗普在首次任期内制裁伊朗和委内瑞拉导致两国原油出口规模大幅缩减，2020年后因油价高企与影子船队助力出口有所恢复 [1] - 2025年特朗普再次就任美国总统，延续对伊朗、委内瑞拉的高压态度，并突袭委内瑞拉进行军事封锁，开启了新一轮全球地缘政治格局变化 [1] 委内瑞拉原油贸易影响 - 美国长期制裁持续冲击委内瑞拉原油贸易，2026年初的军事封锁或进一步推动其贸易向合规化转型 [2] - 短期看，委内瑞拉原油出口因运输封锁受限，原有贸易需求或转向中东等合规地区，相当于19艘VLCC运力需求 [2] - 中期看，若美国取消制裁，委内瑞拉原油海运有望转向合规市场，相当于46艘VLCC运力需求 [2] - 长期看，若依托特朗普提出的1000亿美元基础设施修复资本完成产能修复，委内瑞拉原油出口有望达到240万桶/日的历史峰值，相当于141艘VLCC运力需求 [2] 伊朗原油贸易影响 - 特朗普2.0重启对伊朗原油的严格制裁，美国多年制裁导致伊朗出现严重通货膨胀和货币暴跌，并在2025年底引发大规模社会动荡 [3] - 短期看，若伊朗内乱升级波及原油出口，贸易需求转向中东合规供给，相当于38艘VLCC运力需求；若美国或以色列袭击伊朗，油运地缘风险溢价将抬升 [1][3] - 中长期看，若美国解除制裁，伊朗原油设备维护与产能恢复推进，出口有望回升至制裁前240万桶/日（2017年）的峰值，相当于57艘VLCC运力需求 [1][3] 俄罗斯原油贸易影响 - 俄乌冲突后，西方国家多轮制裁促使俄罗斯通过组建影子船队维持原油出口，并将原本输往欧洲的原油转向亚洲市场，显著拉长运输航距 [4] - 若美国加强对俄罗斯制裁，其部分原油出口量（约150万桶/日）或将被合规替代，相当于影响36艘VLCC运力 [4] - 若俄乌冲突结束且西方制裁解除，预计俄罗斯原油将由亚洲回归运距更近的欧洲市场；同时，非OPEC+国家在持续增产背景下，预计将转向需求增长的亚洲市场，填补俄罗斯原油返欧留下的缺口，形成量距双增局面，利好VLCC西油东运，相当于约68艘VLCC的需求 [4] 相关投资标的 - 报告建议关注招商轮船(601872.SH)、中远海能(600026.SH)、招商南油(601975.SH) [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告核心观点 - 地缘变局有望开启“油运大时代” [3] - 全球原油贸易流向重构与合规化转型将推动油运行业需求向好 凸显油运战略价值 [4] 地缘变局对主要产油国的影响及运力需求测算 - **委内瑞拉**：美国2026年初的军事封锁行动短期将限制委油出口 原有贸易需求转向中东等合规地区 相当于**19艘VLCC**运力需求 中期若美国取消制裁 委油海运转向合规市场 相当于**46艘VLCC**运力需求 长期若完成产能修复 委油出口有望达到**240万桶/日**的历史峰值 相当于**141艘VLCC**运力需求 [4] - **伊朗**：在美国制裁加严与国内社会动荡双重压力下 短期若内乱升级波及出口 油贸需求转向合规供给 相当于**38艘VLCC**运力需求 若美国或以色列袭击伊朗 将抬升油运地缘风险溢价 中长期若美国解除制裁 伊油出口有望回升至制裁前**240万桶/日**的峰值 相当于**57艘VLCC**运力需求 [4] - **俄罗斯**：若美国加强对俄制裁 俄油部分出口量或被合规替代 可能影响**150万桶/日**的出口 相当于**36艘VLCC**运力需求 若俄乌冲突结束且西方制裁解除 俄油将回归欧洲市场 非OPEC+国家将转向亚洲市场填补缺口 形成量距双增 利好VLCC西油东运 相当于约**68艘VLCC**的需求 [4] - 综合来看 地缘变局有望催生大量合规VLCC运力需求 其中出口受限导致的合规替代需求为**19-38艘** 出口合规化需求为**46-68艘** 恢复至制裁前产量的需求为**57-141艘** [38] 投资分析意见 - 油运基本面向好叠加地缘变局催化 建议关注招商轮船、中远海能、招商南油 [5]

报告行业投资评级 - 看好交运行业 [1] 报告核心观点 - 航运板块中油运（VLCC）2025年第四季度运价异常强劲，2026年贸易端结构性变化预计带来超预期增长，散货船市场基本面预计在2026-2027年进一步改善，集装箱运价受供给压力影响但小型船运力紧张 [4] - 造船板块供需紧张格局持续，行业有望从供给驱动转变为下游需求驱动 [4] - 航空机场板块2025年旅客运输量创历史新高，行业实现盈利，在供给高度约束、客座率高企及外部环境改善下，航空公司有望迎来黄金时代 [4] - 快递板块第四季度在“反内卷”和传统旺季驱动下单价上行，业绩环比改善，头部企业集中趋势确定 [4] - 公路铁路板块车流量增速放缓但部分路段高增，铁路货运受政策调整影响，关注多元化业务及物流赛道机会 [4] 分板块总结 航运 - 2025年第四季度VLCC运价均值录得约9.55万美元/天，为有史以来第四高 [4] - 2026年VLCC需求增长驱动因素包括：中国新增炼厂产能贡献约1.7%需求增长；委内原油“合规化”预计增加2.1%需求；伊朗及俄罗斯等地缘变化带来的贸易结构性变化 [4] - 2025年第四季度散货Cape船运价环比增长20%至2.76万美元/天 [4] - 2026-2027年散货船基本面改善驱动因素：西非西芒杜项目2025年底投产，产能持续爬升至满产1.2亿吨/年；降息预期下商品贸易走强；大型散货船未来交付受限 [4] - 2025年第四季度集装箱运价CCFI指数环比第三季度下滑约11%，但3kTEU以下小型集装箱船运力持续紧张 [4] - 2026年需关注红海复航节奏 [4] - 第四季度业绩估测：中远海能约19亿元；招商轮船约29亿元；招商南油约3.4亿元；中远海控约63亿元；海丰国际下半年盈利预测约5.2亿美元；德翔海运下半年约1.9亿美元；中谷物流约5.5亿元 [4] 造船 - 造船业供需紧张格局持续，需求端老船替换进度刚过半，供给端全球活跃船厂数量大幅下降，产能扩张有限 [4] - 二手船价已连续11个月上行，先于新造船价格改善 [4] - 第四季度VLCC期租租金较8月上涨超30% [4] - 未来板块有望由供给驱动转变为下游需求驱动 [4] 货代 - 2025年第四季度海运CCFI指数环比下降26%，货代利润空间缩窄 [4] - 贸易摩擦抬升空运清关与履约成本、延长时效，削弱跨境直邮成本优势，引发订单缩减与转口迁移，货代需求下滑 [4] - 客户需求转向重视供应链可靠性与稳定性，领先企业抗风险能力更突出 [4] 无人驾驶 - 无人驾驶进入技术加速与政策放开共振期 [4] - 终端运营平台在产业链中地位愈发重要，其管控调度能力决定商业落地后的用户体验 [4] - 曹操出行等拥有成熟网约车生态的企业在冷启动阶段具有订单优势 [4] - 预计曹操出行2025年下半年亏损进一步收窄，传统业务逐步走向盈利，无人驾驶业务短期需投入但未来利润空间充足 [4] 航空机场 - 2025年中国民航完成旅客运输7.7亿人次，同比增长5.5%，较2019年增长16.7%，创历史新高 [4] - 2025年第四季度国庆中秋小长假国内航空市场量价齐升，跨境市场表现亮眼，节后淡季票价支撑较强 [4] - 2025年中国民航总体实现盈利65亿元，三大航有望迎来业绩拐点，民营航司业绩确定性增强 [4] - 第四季度航空货运进入旺季，运价在11月后实现同比增长 [4] - 机场流量持续增长带动收入提升，主要机场扣非利润同比明显增长 [4] - 飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年延续，供给高度约束；客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位 [4] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线 [4] - 在油价汇率双向改善下，航空公司效益预计显著提升，有望迎来黄金时代 [4] - 报告重点推荐中国东航，关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [4] 快递 - 受快递涨价、年货节错期、电商税等多因素影响，2025年第四季度快递业务量同比增速为5%，明显下降 [4] - 第四季度“反内卷”延续叠加传统旺季，行业单价大幅上行，通达系单票利润环比第三季度继续改善 [4] - 2026年行业需求及自律政策存在不确定性，但头部企业份额、利润集中趋势确定 [4] - 报告推荐中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性 [4] - 极兔速递第四季度东南亚及新市场业务量加速增长 [4] - 顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇 [4] 公路铁路 - 2025年全国高速公路车流量增速放缓，部分路段处于产能爬坡期释放较高增速 [4] - 铁路客运量及货运量同比保持增长，铁路货运板块业绩受运价政策调整影响显著 [4] - 2025年第四季度伴随铁路运费下浮政策收回，货运量受益于转型物流维持较高增速，年末煤炭运输量受港口高库存影响边际放缓 [4] - “十五五”期间能源基地布局优化，2026年煤价同比改善驱动装车费优化 [4] - 海外大宗物流资产战略地位提升叠加焦煤、铜精矿景气度上行 [4] - AI+物流赛道受关注 [4] - 公路板块推荐浙江沪杭甬、皖通高速、山东高速、招商公路、宁沪高速等 [4] - 铁路客运推荐京沪高铁，关注广深铁路；货运推荐大秦铁路，关注铁龙物流；关注疆煤外运标的广汇物流；推荐嘉友国际；AI+物流关注海晨股份、福然德、传化智联 [4] 主要公司业绩预测（2025年第四季度） - **航空机场**：南方航空预计净利润-7.8亿元，同比改善79%；春秋航空-0.1亿元，改善97%；中国东航-3.6亿元，改善91%；中国国航-9.4亿元，改善41%；吉祥航空-0.7亿元，改善80%；华夏航空0.3亿元，扭亏为盈；上海机场5.56亿元，同比-24%；白云机场3.00亿元，同比+16% [5] - **快递**：韵达股份2.7亿元，同比-47%；顺丰控股26亿元，同比+2%；申通快递6亿元，同比+52%；圆通速递14亿元，同比+33%；中通快递28亿元，同比+2% [5] - **航运**：中远海能18.90亿元，同比+204%；招商轮船29.34亿元，同比+69%；招商南油3.39亿元，同比+28%；中远海控62.93亿元，同比-43%；中谷物流5.50亿元，同比-24% [5] - **造船**：中国船舶31.84亿元，同比+137%；中船防务3.59亿元，同比+89% [5] - **物流**：华贸物流1.00亿元，同比+50%；中国外运21.45亿元，同比+96% [5] - **公路铁路**：招商公路15.76亿元，同比+36%；京沪高铁31.05亿元，同比+13%；嘉友国际3.39亿元，同比+80%；大秦铁路8.27亿元，同比+90%；宁沪高速12.09亿元，同比+46% [5]

涉及的行业与公司 * **行业**：油运行业（特别是原油运输）[1] * **公司**：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [3][7][17][19] 核心观点与论据 * **市场回顾与现状**：2024年下半年油运市场经历压力测试，景气承压[2][8]；2025年上半年景气显著回升，产能利用率接近阈值[1][8]；2025年8月起市场景气快速飙升，VLCC TCE运价翻倍至10万美元以上高位[1][9]；2025年四季度运价达超10万美元高位，盈利创十年来新高[2][19] * **核心驱动逻辑（两阶段）**： * **第一阶段（2022-2024）**：由俄乌冲突引发的全球贸易重构，拉长平均航距，提升吨海里需求，推动产能利用率从80%升至90%左右[4] * **第二阶段（2025年起）**：驱动逻辑转为全球原油增产，OPEC+于2025年4月全面转为增产，进入增产周期[4][11] * **未来展望（超级牛市）**： * **需求侧**：全球原油增产趋势将持续，OPEC+预计2026年10月完成增产计划，委内瑞拉原油产量同比增长11%并将大幅增产[1][9][11] * **供给侧**：全球VLCC船队新增有限，老龄化趋势明显（每年约3%船舶进入20岁以上老龄区），在环保监管趋严下，合规市场有效供给增长保持刚性[4] * **景气预测**：供需小幅向好即可驱动景气中枢超预期上升，预计2026年运价中枢有望升至6万美元/天以上[3][16] * **灰色市场与地缘局势影响**： * 灰色市场（影子船队）运输效率低、成本高，美国加强制裁（如2025年初加码制裁使15%油轮进入制裁名单）降低了其运输效率，改善合规市场供需[1][10] * 美国对俄罗斯和印度的制裁促使印度快速缩减俄油进口并转向合规原油[9][10] * 中长期看，若美国放松对委内瑞拉、俄罗斯、伊朗制裁，其灰色市场出口可能转为合规市场，增加合规运输规模并加速老旧船只拆解[1][14] * 无论制裁趋严或放松，对合规油运市场总体利好[6][12][19] * **投资建议与机会**： * 看好2026年油运板块投资机会，景气有望成就超级牛市，提供业绩和估值双重空间[3][15][16][18] * 建议把握当前淡季（四季度旺季运价从12万美元快速降至3万美元以下属季节性调整）的逆向布局机会[3][17] * 推荐增持标的：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁[3][7][17][19] 其他重要内容 * **2025年市场具体驱动因素**：油价中枢回落、炼厂开工率上升、美国制裁升级共同驱动2025年上半年景气回升[1][8]；OPEC+加速增产、委内瑞拉大幅增产、美国加强对俄印制裁共同推动2025年8月后景气飙升[9] * **短期事件影响**：委内瑞拉原油出口受短期封锁可能影响亚洲市场供应，驱动需求转向，但影响幅度不应被过分乐观预期，且正值圣诞、元旦、中国春运等传统淡季[13] * **市场认知**：当前资本市场对未来景气存在较大分歧，但这正提供了巨大的投资空间[15][19]