报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司发布2024年中报,实现营收26.98亿元,同增2.54%;归母净利润1.33亿元,同降8.16%;扣非归母净利润9.78亿元,同降27.37%,略低于预期,主要原因为海外耐材受发货节奏及客户分散开工相对灵活影响 [9] - 国内业务稳健为主,受钢铁水泥等下游行业不景气影响,耐材持续承压;原材料事业部以增收降本为重点拓展产品应用,并协同钢铁事业部加大海外市场开拓力度,增收显著 [9] - 海外增长有所承压,主要受海外客户呈分散、开工灵活特点影响,欧洲经济复苏预期偏弱影响部分客户需求,且海运费同比提升,发货节奏受影响;预计随24H2美国及塞尔维亚工厂产能释放及销售放量,叠加一带一路等区域持续开拓,海外耐材增长有望边际修复 [9] - 公司坐拥西藏高品位菱镁矿,持续探索镁产业链高端化应用,湿法冶金用活性氧化镁实现技术突破,供应链安全催生国产替代需求,公司已取得多个客户的实验订单 [9] 财务预测 - 下调2024-26年EPS预测至0.27、0.32、0.38元(-0.02、-0.03、-0.02),维持目标价5.36元 [9] - 2024年营收预计为58.85亿元,同增7.5%;归母净利润预计为2.72亿元,同增10.0% [8] - 2025年营收预计为64.15亿元,同增9.0%;归母净利润预计为3.28亿元,同增20.3% [8] - 2026年营收预计为70.66亿元,同增10.2%;归母净利润预计为3.82亿元,同增16.7% [8]