报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024Q2快手营业收入稳健增长，经调整净利润再创新高，维持“买入”评级，看好公司盈利能力继续提升 [4] - 线上营销服务收入为增长引擎，海外快速减亏，盈利能力持续提升 [5] - 流量端高质量增长，AI赋能内容创作质量及商业化效率提升，打开成长空间 [6] 报告总结 公司财务数据 - 2024Q2实现营业收入309.75亿元（同比+11.6%，环比+5.3%），毛利率55.32%（同比+5.1pct，环比+0.5pct），经调整净利润为46.79亿元（同比+73.7%，环比+6.6%），经调整EBITDA为63.44亿元（同比+47.0%，环比+6.10%） [4] - 预计2024/2025/2026年净利润为156.23/195.72/233.61亿元，对应EPS分别为3.6/4.5/5.4元，当前股价对应PE分别为11.3、9.0、7.6倍 [4] 各业务收入情况 - 2024Q2线上营销服务收入为175亿元（同比+22.1%），收入占比56.5%（同比+4.8pct） [5] - 其他服务收入为41.58亿元（同比+21.26%），收入占比为13.5%（同比+1.1pct），电商GMV为3053亿元（同比+14.99%），电商月活买家数同比增长14.1%至1.31亿，月活渗透率创新高至18.9% [5] - 直播收入为93亿元（同比-6.68%），收入占比30%（同比-5.9pct） [5] 海外业务情况 - 2024Q2海外实现收入11亿元（同比+141.4%），营业亏损同比减少64.5%至2.77亿元 [5] 费用率情况 - 2024Q2销售费用率为32.4%（同比+1.29pct），研发费用率为9.1%（同比-2.32pct），经调整净利润率同比提升5.40pct至15.1% [5] 流量及变现情况 - 2024Q2平台平均DAU为3.95亿（同比+5.13%，环比+0.38%），平均MAU为6.92亿（同比+2.75%，环比-0.80%），单日活平均线上营销服务收入为44.3元（同比+15.97%，环比+4.73%） [6] AI相关情况 - 2024Q2推出视频大模型可灵AI及文生图模型可图，来自营销客户的AIGC营销素材日峰值达2000万元 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|94,203|113,525|132,843|153,885|175,909| |YOY(%)|16.1|20.5|17.0|15.8|14.3| |净利润(百万元)|-13,691|6,396|15,623|19,572|23,361| |YOY(%)|82.5|146.7|144.3|25.3|19.4| |毛利率(%)|44.7|50.6|50.5|53.9|56.1| |净利率(%)|-14.5|5.6|11.8|12.7|13.3| |ROE(%)|-34.4|13.0|24.2|23.2|21.7| |EPS(摊薄/元)|-27.4|1.5|3.6|4.5|5.4| |P/E(倍)|-12.9 27.7| |11.3|9.0|7.6| |P/B(倍)|4.4|3.6|2.7|2.1|1.6| [7]