投资评级 - 报告维持孩子王的投资评级为“买入” [1][2] 核心观点 - 孩子王2024年上半年实现营业收入45.20亿元，同比增长8.68%，归母净利润0.80亿元，同比增长14.68%，扣非归母净利润0.60亿元，同比增长36.24% [1] - 公司积极推进加盟模式，截至报告期末，孩子王门店数量为504家，乐友门店数量为531家 [1] - 2024Q2毛利率同比提升0.06个百分点至29.45%，期间费用率同比下降0.32个百分点至25.84% [1] - 公司大力实施“三扩”战略，全渠道运营发力，2024H1母婴商品线上销售收入18.22亿元，同比增长19.32%，占母婴商品销售收入的46.04% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为97.6亿元、105.5亿元、113.9亿元，归母净利润分别为1.81亿元、2.87亿元、4.06亿元 [1] 财务表现 - 2024H1经营活动产生的现金流净额8.44亿元，同比增长240.67% [1] - 2024Q2实现营业收入23.27亿元，同比增长12.78%，归母净利润0.68亿元，同比增长9.91% [1] - 2024H1孩子王店均收入622.36万元，同比下降14.31%，乐友直营店店均收入141.53万元 [1] - 2024H1差异化供应链收入达到5.04亿元，占母婴商品销售收入的12.74%，自有品牌收入2.93亿元，专供商品收入2.12亿元 [1] 战略与运营 - 公司持续推进加盟模式，2024年7月首家孩子王品牌加盟店在四川广汉开业 [1] - 公司大力发展差异化供应链，持续提升自有品牌营收占比，加快提升非标商品占比 [1] - 公司构建了完善的城市化服务生态圈，2024H1在超100座城市落地近500场“爱城活动”，“同城加”交易额同比增长约120% [1] - 公司以“大店+小店+加盟+其他”的方式多场景多业态覆盖用户，2024H1开业6家儿童生活馆探索中大童市场 [1]