报告公司投资评级 - 报告给予江瀚新材(603281)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 产销大幅增长，静待行业景气回升 - 上半年公司实现营业收入11.7亿元，较上年同期下降0.3%；实现归母净利润3.1亿元，较上年同期下降16.7% [2] - 产销量大幅增长有效对冲了产品价格下跌对收入的影响 [3] - 功能性硅烷销量同比增长21.6%，功能性硅烷中间体销量同比增长124.9%，但营收有所下滑主要是受到下游消费需求不景气影响 [3] 扩产提高生产能力，完善产业链提升综合优势 - 截至2023年年底，公司功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目已建成年产1.5万吨功能性硅烷产能和年产3万吨功能性硅烷中间体产能 [4] - 公司仍需采购一部分三氯氢硅，为满足不断增长的功能性硅烷产能，公司立项了"硅基新材料绿色循环产业园一期项目"，建成后将实现年产三氯氢硅6万吨、四氯化硅6000吨 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为1.67元、2.17元、2.81元，对应动态PE分别为14倍、11倍、8倍 [5][17] - 给予公司2025年15倍估值，对应目标价32.55元，维持"买入"评级 [5][18]