报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 韦尔股份图像传感器新品提升份额，手机汽车业务双轮驱动成长 [1] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入 275.07/329.10/389.04 亿元，同比增长 30.9%/19.6%/18.2%，预计归母净利润 30.97/41.81/55.02 亿元，同比增长 457.3%/35.0%/31.6%，对应 EPS 为 2.55/3.44/4.53 元，PE 为 36.2/26.8/20.4 倍 [4] 事件描述 - 公司 2024 年中报显示，实现营业收入 120.91 亿元，同比 +36.50%，归母净利润 13.67 亿元，同比 +792.79%；2024 年二季度实现营业收入 64.48 亿元，同比 +42.55%，环比 +14.24%，归母净利润 8.09 亿元，同比 +1869.21% [2] 事件点评 - 2024 年上半年公司半导体设计业务收入 104.18 亿元，同比 +41.14%，其中图像传感器收入 93.12 亿元，同比 +49.90%，触控显示业务 4.72 亿元，同比 -28.57%，模拟业务收入 6.34 亿元，同比 +24.67%；图像传感器业务手机收入 48.68 亿元，同比增长 78.51%，汽车收入 29.14 亿元，同比 +53.06% [3] - 2024 年二季度公司毛净利率分别为 30.24%/12.51%，环比分别提升 2.35/2.69pct，财务费用得到明显控制，盈利能力明显修复 [3] - 手机领域公司推出 1.2um 5000 万像素传感器 OV50H，提升在手机主摄领域市场份额；车领域形成车载 CIS 解决方案产品线，汽车相关业务较去年同期大幅增长 [3] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20,078|21,021|27,507|32,910|38,904| |YoY(%)|-16.7|4.7|30.9|19.6|18.2| |净利润 (百万元)|990|556|3,097|4,181|5,502| |YoY(%)|-77.9|-43.9|457.3|35.0|31.6| |毛利率 (%)|30.8|21.8|26.4|27.7|28.7| |EPS(摊薄/元)|0.82|0.46|2.55|3.44|4.53| |ROE(%)|5.3|2.5|12.6|14.7|16.4| |P/E(倍)|113.2|201.7|36.2|26.8|20.4| |P/B( 倍 )|6.3|5.3|4.6|4.0|3.4| |净利率 (%)|4.9|2.6|11.3|12.7|14.1| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表等其他财务数据及比率详见文档 [7]