投资评级 - 维持买入评级 目标价格从246 13港元上调至243 38港元 [2] 核心观点 - 报告看好SKB264的全球发展和在中国的批准前景 [2] - 基于DCF估值模型 将目标价上调 主要考虑因素包括10 31%的加权平均资本成本和4 0%的终端增长率 [2] 财务表现 - 2024年上半年收入13 8亿元人民币 同比增长32% 其中包含MSD支付的9000万美元里程碑款项 [1] - 上半年研发支出6 52亿元人民币 同比增长33% 主要由于临床试验增加 [1] - 上半年净利润3 1亿元人民币 [1] - 2024年5月通过H股配售获得4 92亿元人民币净收益 [1] - 截至2024年6月 现金及金融资产余额29亿元人民币 [1] 产品管线 - 计划在2024年下半年至2025年上半年在中国推出多个关键产品 包括sac-TMT A166 A167和A140 [1] - sac-TMT已提交两项BLA申请 并准备提交第三项BLA [1] - 正在开展sac-TMT与Keytruda联合用药的多项临床试验 [1] 商业合作 - 与MSD达成多项合作 包括sac-TMT的全球开发和SKB571的授权 [1] - MSD已启动10项sac-TMT的全球三期临床试验 涵盖多个适应症 [1] - MSD将支付3750万美元行使金 以及未来里程碑和版税 [1] 市场表现 - 过去6个月股价上涨64 7% 相对市场表现优于52 8% [4] - 当前股价168 30港元 较目标价有44 6%上涨空间 [5] 估值分析 - 基于DCF模型 企业现值480 31亿元人民币 股权价值493 56亿元人民币 [8] - 每股DCF估值为243 38港元 [8] - 敏感性分析显示 在9 31%-11 31%的WACC和3 0%-5 0%的终端增长率范围内 目标价在221 17-363 80港元之间 [9]