公司投资评级 - 显示零组 莱特光电（688150.SH） 增持-A(维持) [1] 报告的核心观点 - OLED 渗透率持续提升叠加公司产品品类不断丰富，支撑公司业绩长期增长 [1] - 市场需求回暖与 OLED 材料出货量增长推动业绩大幅改善 [2] - 新产品迭代放量和规模效应提升下，公司盈利能力显著增强 [2] 公司近一年市场表现 - 公司紧握客户需求，加大市场开拓力度，并不断丰富产品品类，形成多样化和系列化的产品布局 [1] - 其中 Red Prime 和 Green Host 材料稳定量产供应，新产品 Red Host、Green Prime 和蓝光系列材料在客户端验证测试 [1] - 公司进入京东方、天马、华星、和辉等国内多家知名面板厂商的供应链体系并实现量产 [1] - 未来伴随 OLED 下游需求的快速增长、产能的加速释放以及叠层 OLED 技术的推广应用，OLED 有机材料作为产业链上游的核心材料，其国产替代和市场需求都将快速提升 [1] - 公司也有望凭借丰富的产品品类、产品性价比高、研发创新等优势抓住行业发展机遇，不断提升市场份额，保持国内领先地位，并支撑公司业绩长期增长 [1] 事件描述 - 公司发布 2024 年半年度报告 [1] - 2024 年上半年公司实现营业收入 2.46 亿元，同比增长 73.65%，实现归母净利润 0.92 亿元，同比增长 111.43% [1] - Q2 单季度公司实现营业收入 1.31 亿元，同比增长 85.28%，环比增长 15.24%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 142.16%，环比增长 12.55% [1] 事件点评 - 2024 年上半年，公司实现营收 2.46 亿元，同比增长 73.65%；Q2 单季度实现营收 1.31 亿元，同比增长 85.28%，环比增长 15.24% [2] - 营收明显增长主要系随着终端消费电子需求回暖及 OLED 渗透率持续提升，公司下游客户需求持续增长，公司 OLED 终端材料出货量大幅增长，公司 OLED 终端材料销售收入同比大幅增长所致 [2] - 2024 年上半年公司毛利率为 66.20%，同比增长 1.33pcts [2] - 毛利率提升的主因系新产品迭代带来的价格上涨和 Red Prime、Green Host 等材料的规模效应提升 [2] - 2024 年上半年公司净利率为 37.67%，同比增长 6.73pcts [2] - 原因一是公司毛利率上升，二是公司通过深化精益生产管理、升级先进工艺技术等多个举措降本增效 [2] - 2024 年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 2.19%/10.19%/12.22%，同比分别-1.48pcts/-7.15pcts/-5.29pcts [2] 投资建议 - 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.50\0.81\1.21，对应公司 2024 年 8 月 20 日收盘价 15.81 元，2024-2026 年 PE 分别为 31.7\19.5\13.1，维持"增持-A"评级 [3] 财务数据与估值 - 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E [5] - 营业收入(百万元) 280 301 562 867 1,267 [5] - YoY(%) -16.7 7.3 87.0 54.1 46.2 [5] - 净利润 (百万元) 105 77 201 326 486 [5] - YoY(%) -2.3 -27.0 160.7 62.4 48.8 [5] - 毛利率 (%) 59.0 57.6 65.3 67.2 68.6 [5] - EPS(摊薄/元) 0.26 0.19 0.50 0.81 1.21 [5] - ROE(%) 6.3 4.5 10.7 15.1 18.6 [5] - P/E(倍) 60.3 82.6 31.7 19.5 13.1 [5] - P/B(倍) 3.8 3.8 3.4 2.9 2.4 [5] - 净利率 (%) 37.6 25.6 35.7 37.6 38.3 [5] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表 (百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E [6] - 流动资产 1243 1127 1288 1469 1775 [6] - 现金 326 206 295 320 575 [6] - 应收票据及应收账款 76 105 157 190 226 [6] - 预付账款 4 8 3 18 14 [6] - 存货 74 97 94 216 228 [6] - 其他流动资产 764 711 740 724 732 [6] - 非流动资产 666 815 866 991 1152 [6] - 长期投资 0 0 0 0 0 [6] - 固定资产 311 429 521 618 738 [6] - 无形资产 69 59 55 48 37 [6] - 其他非流动资产 285 327 290 324 377 [6] - 资产总计 1909 1943 2155 2460 2928 [6] - 流动负债 121 115 144 160 185 [6] - 短期借款 0 0 3 1 1 [6] - 应付票据及应付账款 78 90 106 122 143 [6] - 其他流动负债 42 25 35 37 40 [6] - 非流动负债 102 131 138 135 126 [6] - 长期借款 87 116 123 120 111 [6] - 其他非流动负债 15 15 15 15 15 [6] - 负债合计 223 246 281 295 310 [6] - 少数股东权益 0 0 0 0 0 [6] - 股本 402 402 402 402 402 [6] - 资本公积 997 1002 1002 1002 1002 [6] - 留存收益 286 323 455 668 991 [6] - 归属母公司股东权益 1685 1697 1873 2165 2617 [6] - 负债和股东权益 1909 1943 2155 2460 2928 [6] - 利润表 (百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E [6] - 营业收入 280 301 562 867 1267 [6] - 营业成本 115 128 195 284 397 [6] - 营业税金及附加 4 5 8 13 20 [6] - 营业费用 11 10 17 25 35 [6] - 管理费用 47 50 70 106 152 [6] - 研发费用 36 50 73 109 155 [6] - 财务费用 -9 -6 2 4 1 [6] - 资产减值损失 6 -6 -7 -5 -14 [6] - 公允价值变动收益 16 15 11 14 13 [6] - 投资净收益 2 4 2 3 3 [6] - 营业利润 105 81 209 343 516 [6] - 营业外收入 14 2 7 8 6 [6] - 营业外支出 0 1 0 1 1 [6] - 利润总额 118 83 215 350 520 [6] - 所得税 12 6 14 23 35 [6] - 税后利润 105 77 201 326 486 [6] - 少数股东损益 0 0 0 0 0 [6] - 归属母公司净利润 105 77 201 326 486 [6] - EBITDA 154 130 269 416 600 [6] - 主要财务比率 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E [6] - 成长能力 营业收入 (%) -16.7 7.3 87.0 54.1 46.2 [6] - 营业利润 (%) -13.0 -22.7 158.1 63.9 50.4 [6] - 归属于母公司净利润 (%) -2.3 -27.0 160.7 62.4 48.8 [6] - 获利能力 毛利率 (%) 59.0 57.6 65.3 67.2 68.6 [6] - 净利率 (%) 37.6 25.6 35.7 37.6 38.3 [6] - ROE(%) 6.3 4.5 10.7 15.1 18.6 [6] - ROIC(%) 5.7 4.3 9.8 13.9 17.3 [6] - 偿债能力 资产负债率 (%) 11.7 12.7 13.1 12.0 10.6 [6] - 流动比率 10.3 9.8 9.0 9.2 9.6 [6] - 速动比率 9.5 8.8 8.2 7.6 8.2 [6] - 营运能力 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.4 0.5 [6] - 应收账款周转率 2.8 3.3 4.3 5.0 6.1 [6] - 应付账款周转率 1.4 1.5 2.0 2.5 3.0 [6] - 估值比率 P/E 60.3 82.6 31.7 19.5 13.1 [6] - P/B 3.8 3.8 3.4 2.9 2.4 [6] - EV/EBITDA 35.0 43.0 20.4 13.2 8.7 [6] - 现金流量表 (百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E [6] - 经营活动现金流 180 66 229 234 538 [6] - 净利润 105 77 201 326 486 [6] - 折旧摊销 40 46 57 72 89 [6] - 财务费用 -9 -6 2 4 1 [6] - 投资损失 -2 -4 -2 -3 -3 [6] - 营运资金变动 52 -46 -21 -151 -20 [6] - 其他经营现金流 -7 -1 -7 -14 -14 [6] - 投资活动现金流 -798 -137 -128 -165 -240 [6] - 筹资活动现金流 758 -53 -13 -43 -43 [6] - 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.19 0.50 0.81 1.21 [6] - 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 0.16 0.57 0.58 1.34 [6] - 每股净资产(最新摊薄) 4.19 4.22 4.66 5.38 6.50 [6]