证券研究报告 周期破晓，关注反内卷政策与国产替代两大主线 ——化工行业2026年度投资策略 ◼ 投资建议 华安证券研究所 2 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安研究•拓展投资价值 分析师： 王强峰 S0010522110002 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师： 潘宁馨 S0010524070002 邮箱：pannx@hazq.com 2025年12月17日 华安证券研究所 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 1 化工行业策略：反内卷推动周期复苏，国产替代引领成长主线 1. 关注反内卷、国产替代两大主线 95% • 2026年全球宏观面临极大不确定性，在全球贸易格局重塑、化工资本开支放缓的情况下，我们建议关注两大确定性较高的投资主线：反 内卷与国产替代。25年受上游大宗能源价格下降及化工品供需承压影响，中国化工产品价格指数回落至低位。截至25年11月30日，中国化 工产品价格指数（CCPI）报收3865点，较2024年初的4622点下降16.37%，较今年年初的4329点下降10.71%，近五年历史百分位为16.28%。 添加标题 ➢ 综合整治内卷式竞争，积极把握周期反转机会：有机硅国内新增 ...

行业动态 本周（12.08-12.14）均价跟踪的100个化工品种中，共有42个品种价格上涨，37个品种价格下跌，21个 品种价格稳定。跟踪的产品中47%的产品月均价环比上涨，44%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均 价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硝酸（华东地区）硫酸（浙江巨化98%）、原盐（山东海 盐）、双酚A（华东）、TDI（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是PVA、LLDPE（余姚7042/吉 化）、三氯乙烯（华东）、NYMEX天然气乙二醇。 中银证券近日发布化工行业周报：本周（12.08-12.14）均价跟踪的100个化工品种中，共有42个品种价 格上涨，37个品种价格下跌，21个品种价格稳定。跟踪的产品中47%的产品月均价环比上涨，44%的产 品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。 本周（12.08-12.14）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于57.44美元/桶，收盘价周跌幅2.45%；布伦特 原油期货价格收于61.12美元/桶，收盘价周跌幅2.19%。宏观方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区 间下调25个基点到3.5%至3.75%之间，这是今年以来美联储连续第三次降息。供应方面 ...

长江商报消息●长江商报记者 徐佳 从沪市主板撤单超过两年，重庆宇隆光电科技股份有限公司（以下简称"宇隆科技"）转战创业板IPO。 日前，深交所受理了宇隆科技的创业板首发申请，公司拟募资10亿元，募资规模较2023年冲刺主板IPO 时减少5亿元，其中3亿元补充流动资金项目不变。 需要注意的是，莱特光电与宇隆科技均为京东方的供应商，两家公司对于京东方的依赖度较高。莱特光 电在冲刺IPO时期，曾被监管部门重点问询其与宇隆科技之间的业务是否相互独立。 本次发行前，王亚龙、李红燕夫妇合计控制宇隆科技74.16%股份，为公司实控人。同时，王亚龙还是 科创板上市公司莱特光电（688150.SH）的实控人。若宇隆科技此次上市成功，王亚龙将实现在A股控 股两家上市公司。 长江商报记者注意到，与莱特光电相同，宇隆科技对于大客户京东方（000725.SZ）的依赖度较高。 2025年上半年，公司来自京东方的主营业务收入占比为53.58%，包括京东方在内的前五大客户收入占 比高达94.02%。 二次冲刺A股IPO，受下游消费电子市场需求波动影响，宇隆科技的盈利空间明显收缩。2019年至2025 年上半年，宇隆科技主营业务毛利率由38. ...

回购方案 - 首次披露日为2025年4月3日，实施期限至2026年3月31日[2] - 预计回购金额5000万元至10000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 截至2025年11月30日，累计回购2119649股，占比0.5267%[2][6] - 累计已回购金额50005348.02元[2][6] - 实际回购价格区间17.30元/股至26.95元/股[2][6] 价格与资金 - 回购价格上限经调整为不超过31.69元/股[3][4][5] - 回购专项贷款金额不超过9000万元[4] 其他 - 公司总股本402437585股[6] - 公告发布于2025年12月3日[10]

法律意见书 2025 年 12 月 北京 • 上海 • 深圳 • 广州 • 武汉 • 成都 • 重庆 • 青岛 • 杭州 • 南京 • 海口 • 东京 • 香港 • 伦敦 • 纽约 • 洛杉矶 • 旧金山 • 阿拉木图 Beijing • Shanghai • Shenzhen • Guangzhou • Wuhan • Chengdu • Chongqing • Qingdao • Hangzhou • Nanjing • Haikou • Tokyo • Hong Kong • London • New York • Los Angeles • San Francisco • Almaty 北京市中伦律师事务所 关于陕西莱特光电材料股份有限公司 2025 年第二次临时股东会的 北京市中伦律师事务所 关于陕西莱特光电材料股份有限公司 2025 年第二次临时股东会的 法律意见书 致：陕西莱特光电材料股份有限公司 北京市中伦律师事务所（下称本所）接受陕西莱特光电材料股份有限公司（下 称公司）委托，指派本所律师见证了公司 2025 年第二次临时股东会，并出具本 法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师见证了公司 ...

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于12月1日在西安市高新区隆丰路99号公司会议室召开[2] - 出席会议股东和代理人59人，所持表决权260,209,725，占比65.3523%[2] - 截至股权登记日总股本402,437,585股，有表决权股份398,164,436股[2] 议案表决 - 多项向不特定对象发行可转换公司债券相关议案同意票数多为259,609,267，比例99.7692%[6][10][11] - 回售等部分议案同意票数259,729,969，比例99.8156%[8][9][10] - 5%以下股东对符合发行条件议案同意票数35,888,465，比例98.3544%[12] 其他 - 本次股东会审议议案1 - 11为特别决议议案，对中小投资者单独计票[14] - 见证律师事务所为北京市中伦律师事务所，律师许晶迎、张博钦[15] - 公告由陕西莱特光电材料股份有限公司董事会于2025年12月2日发布[18]

中尺寸OLED行业趋势与驱动力 - 中尺寸OLED显示屏正引领OLED面板的普及风暴，凭借画质、色域、对比度和响应速度优势，特别是240Hz以上高刷新率，推动高端电竞市场需求增长[1] - 预计2025年OLED显示器出货量将达到262万台，同比增长84%[1] - 在苹果、华为等厂商带动下，OLED在高端IT及车载显示领域快速普及，中尺寸OLED面板快速渗透推动产业链技术创新和产能扩张，进而促使成本持续下降并提升市场渗透率[1] - OLED凭借低功耗、快速响应、卓越画质等特性，从手机向电脑、车载设备等中尺寸应用场景延展，苹果发布搭载OLED屏幕的iPad Pro是高端中尺寸显示从LCD向OLED升级的重要信号[2] 主要面板厂商产能与技术布局 - TCL华星t8项目是全球首条规模化量产的第8.6代印刷OLED产线，总投资295亿元，设计月产能2.25万片玻璃基板[2] - 京东方成都AMOLED生产线计划2026年第四季度量产，致力于打造全球技术领先、产能最大的中尺寸OLED显示器件生产基地，设计月产能高达3.2万片基板，主要供应高端笔记本与平板电脑触控显示屏[3] - 面板龙头采用不同技术路线：TCL华星选择印刷OLED，京东方采用成熟蒸镀工艺，维信诺押注ViP技术，不同技术路线布局旨在提升规模推动降本并增强全球竞争力[4] 产业链材料技术创新与国产化 - 莱特光电实现国内OLED终端材料从0到1突破，其Red Prime材料获"制造业单项冠军"认证，Green Host和Red Host材料完成国产化突破，Green Prime与蓝光材料进入下游客户验证阶段[5] - 莱特光电正研发新一代窄光谱Dopant材料，并布局叠层器件连接层CGL材料、蓝色磷光材料、窄光谱高色域MRTADF材料等前沿技术，加强技术创新与迭代，加速OLED材料国产化替代[5] - 莱特光电拟发行可转债募资不超7.66亿元，用于新材料生产研发基地建设、生产车间数智化升级及钙钛矿材料研发与器件验证创新平台建设等项目[6] - 国产OLED从"有无"转向"优劣"，产业链技术创新是突破竞争、匹配高端需求的关键，国内产业链布局已逐渐全面化和成熟化，未来将向高端领域加速迈进并提升国际市场份额[6]

会议信息 - 会议于2025年12月1日14:00在西安市高新区隆丰路99号公司会议室召开[12] - 网络投票起止时间为2025年12月1日，交易系统投票9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[12] - 会议将审议11项议案，涉及发行可转换公司债券相关[4] 可转债发行 - 公司具备向不特定对象发行可转换公司债券的条件[19] - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过76,600.00万元[23][61] - 债券按面值100元发行，期限6年，每年付息一次，到期还本付息[24][25][28] - 转股期限自发行结束满六个月后首交易日起至到期日止[35] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日和前一交易日公司A股股票交易均价[36] - 特定条件下董事会有权提转股价格向下修正方案，须经出席会议股东表决权三分之二以上通过[39] - 修正后转股价格不低于该次股东会召开日前二十个交易日和前一交易日公司A股股票交易均价[39] - 转股数量Q=V/P，不足一股余额转股后五个交易日内现金兑付[42] - 到期赎回在可转债期满后五个交易日内协商确定赎回价格[43] - 有条件赎回情形为连续三十个交易日中至少十五个交易日A股收盘价不低于当期转股价格130%或未转股余额不足3000万元[44][45] - 有条件回售为最后两个计息年度，连续三十个交易日A股收盘价低于当期转股价70%[47] - 附加回售为募集资金用途改变，持有人有一次回售权利[49] - 当期应计利息计算公式为IA=B×i×t/365[46][50] - 可转债向现有股东优先配售，比例发行前协商确定[53] - 现有股东优先配售之外余额采用网下对机构投资者发售及/或网上定价发行，余额承销商包销[54] - 单独或合计持有本期可转债10%以上未偿还债券面值的债券持有人可提议召开债券持有人会议[58][59] - 债券存续及期满赎回期内，特定情形应召集债券持有人会议[58] 资金用途 - 蒲城莱特光电新材料生产研发基地建设项目生产车间1、3、4拟投入募集资金50,000.00万元，总投资52,166.07万元[65] - 蒲城莱特生产车间数智化升级改造项目拟投入募集资金3,400.00万元，总投资3,584.69万元[65] - 钙钛矿材料研发及器件验证创新平台建设项目拟投入募集资金3,200.00万元，总投资3,375.83万元[65] - 补充流动资金项目拟投入募集资金20,000.00万元[65] - 所有项目总投资79,126.58万元，拟投入募集资金总额76,600.00万元[65] 其他事项 - 本次发行可转换公司债券不提供担保[63] - 发行方案有效期为十二个月[67] - 资信评级机构在债券存续期内每年至少公告一次跟踪评级报告[66] - 公司为发行编制多份报告，2025年11月15日披露在上海证券交易所网站[70][73][76][79][83][86] - 公司编制2022 - 2024年度、2025年1 - 9月非经常性损益明细表，《关于陕西莱特光电材料股份有限公司最近三年及一期非经常性损益的鉴证报告》2025年11月15日披露[89] - 公司编制《陕西莱特光电材料股份有限公司可转换公司债券持有人会议规则》，2025年11月15日披露[92] - 董事会提请股东会授权办理向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜，包括修订发行方案、调整募集资金使用等[95] - 授权有效期除第（2）（5）项为相关事项存续期内，其余为股东会审议通过之日起12个月，若发行获审核通过并注册批复，有效期延续至发行实施完毕[97] - 议案9、10、11已通过相关董事会会议审议，2025年12月1日提交股东会审议[89][91][92][94][98][100]

国七排放标准与市场影响 - 国七标准预计2027年发布，2029年实施，被称为“史上最严环保法规”，旨在更严格控制污染物和温室气体排放[3] - 国七标准下柴油发动机氮氧化物排放量需低于30mg/km，较国六标准降低60%[3] - 国七阶段尾气后处理系统单车价值量较国六提升约50%，催化剂、封装和电控系统占据80%以上份额，预计整体市场规模将突破千亿元[4] - 燃油乘用车需新增核心部件EHC，GPF需结构性升级，三元催化器体积和贵金属用量需增加[4] - 柴油商用车需增加紧耦合SCR、双尿素喷射系统、ASC以及T8/T9氮氧化物传感器，DPF和SCR也需升级[4] 技术路径与增量市场 - 混动车型采用小型化方案，增加小功率EHC，优化TWC和GPF[4] - 尾气后处理系统是最大增量市场，通过催化转化和过滤捕集等技术降低有害排放[26] - 催化单元是系统核心，由催化载体和催化剂涂层组成，活性组分为铂、钯、铑等贵金属[27] 受益公司与投资标的 - 艾可蓝针对国七标准已开展预研和开发工作，拥有尾气后处理四大核心技术[5] - 中自科技主要产品为各类汽油车、柴油机等尾气净化催化剂[5]

文章核心观点 - 公司在业绩高增长背景下推出新融资计划，但面临项目延期、资金使用效率、股东减持及治理结构变动等多重挑战，其扩张节奏与战略定力的平衡将决定未来走向 [1] 再融资计划 - 公司拟发行可转债募资不超过7.66亿元，用于蒲城新材料生产研发基地部分车间工程、生产车间数智化升级、钙钛矿材料研发及器件验证平台建设以及补充流动资金 [2][3] - 前次募资净额8.05亿元中尚有2.31亿元未使用，占前次募资净额的25.11%，剩余资金将继续用于OLED终端材料研发及产业化项目 [5] 募投项目进展与效率 - 核心募投项目"OLED终端材料研发及产业化项目"已两度延期，全部达到预定可使用状态日期从2023年12月变更至2024年12月，后再次延期至2026年8月 [5] - 项目延期原因包括经济形势、行业竞争及市场需求变化等因素影响，公司基于谨慎性原则适当放缓实施进度，采用边建设边投用原则 [5] - 前次募集资金使用效率及新融资项目与在建项目的平衡对公司项目管理能力构成考验 [1][5] 股东减持与治理结构变动 - 重要股东君联成业和君联慧诚在股份解禁后持续减持，截至2025年6月末，二者合计持股比例已从IPO后的约9.48%降至3.9% [7] - 公司董事会成员规模从11名大幅调整至7名，共有5名董事辞职，其中包括股东君联方面推荐的董事范奇晖 [7] - 股东减持与董事会"瘦身"共同指向公司股权结构与治理层正经历深度调整 [7][8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入4.23亿元，同比增长18.77% [8] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元，同比大幅增长38.62% [8]