**莱特光电 (688150) 2026年电话会议纪要核心要点总结** **一 公司整体经营与财务表现** * 2026年上半年公司整体经营呈现良好态势，实现季度间营收与利润双环比增长，基本面持续改善 [3] * 上半年实现营业收入3.1亿元，同比增长近5% [3] * 上半年实现利润1.1亿元，同比有所下滑 [3] * 一季度营收受消费电子终端需求压力影响，同比下滑8% [3] * 二季度营收环比增长30%，受益于京东方8.6代线自6月份开始贡献新增材料订单 [3] * 综合毛利率维持在70%以上的良好水平 [3] * 利润同比下滑主要由于公司持续加大研发投入，上半年研发投入近4,000万元，同比增长近20% [3] * Q布新业务在管理团队和研发方面的费用投入也对利润产生了一定影响 [3] * 二季度净利润环比增长近40%，盈利水平呈现改善态势 [3] **二 OLED 材料主业** * **核心观点与催化因素** * OLED主业基本盘稳固，未来增长受三方面因素催化：行业层面、公司层面、客户拓展层面 [3] * 行业层面：京东方8.6代线持续产能爬坡及OLED在中尺寸应用的渗透率提升将持续拉动发光材料需求 [3] * 苹果计划在2026至2028年间将其MacBook、iPad等中尺寸产品线全部切换至OLED屏幕 [3] * 公司层面：量产产品组合不断丰富，包括RH材料、GP材料、Green Dopant材料和蓝光系列材料 [3] * 客户拓展层面：材料持续在华星光电、维信诺进行验证测试 [4] * 与TCL的印刷OLED技术合作，已搭建器件验证平台，推进多款印刷材料送样测试 [4] * 发光材料于今年正式通过三星面板测试，预计下半年开始实现批量出货 [4] * **与三星合作进展** * 韩国面板厂商出于降本需求，正加强与外部终端材料供应商合作 [5] * 过去公司主要通过韩国面板厂商自有的材料公司供应高附加值中间体，这些中间体已基本完成90%以上的工序 [5] * 基于市场环境及产品技术指标竞争力，公司向其供应终端材料是顺其自然的过程 [5] * 公司的Red Prime (RP) 材料正在三星进行验证和导入工作 [5] * 公司RP材料在全球范围内具备领先水平，已超越海外现有水平，并向行业客户实现量产供应 [5] * **京东方8.6代线供应** * 面板企业通常按代际认证材料体系，而非针对特定产线 [4] * 公司材料，包括原有直供材料及新材料，均已通过京东方最新的材料体系认证 [4] * 在京东方8.6代线于2026年6月17日正式量产的第一时间实现了材料供应 [4] * **竞争格局与份额** * OLED行业具有客户集中度高、客户粘性强的特点 [12] * 公司材料会随客户每一代器件滚动进行迭代升级 [12] * 公司主要竞争对手始终是对标海外材料厂商，产品定位为高品质专利产品 [12] * 自2017年供应RP、2022年供应GH至2024年供应RH以来，这三款材料在京东方的供应从未中断，且份额持续扩大 [12] * **第三季度展望** * 进入2026年第三季度，RP、GH、RH材料在6代线和8.5代线的供应保持稳定规模 [12] * 预计相关业务环比将呈现逐季向好的态势 [12] **三 Q布新业务** * **项目进展与产能规划** * Q布超级工厂（包含纱厂和布厂）预计下半年可实现全面封顶 [4] * 核心设备织布机已于2026年8月第四周开始按月陆续交付，首批设备正在安装调试中 [4][6] * 预计到2027年第二季度，织布机总数将达到180至200台，支持每月100万米的电子布产能 [6][7] * 180至200台织布机对应的理论产能远高于每月100万米 [7] * 公司有信心在2027年第一季度实现电子布环节的营业收入 [7] * **技术优势与良率** * 中试线拉丝良率已突破70%，为后续客户放量提供了较高起点 [7] * 截至2026年第三季度，国内行业使用电子布的整体良率约在10%以上，虽较年初的3%至5%有显著提升，但仍未满足量产导入阶段良率至少需达到40%的工业标准 [7][8] * **客户验证与市场应用** * 已正式启动对两家核心客户的送样工作 [7] * 根据客户最新要求，量产订单的时间点可能从原先预期的2027年第二季度延迟一到两个季度 [7] * 整个验证周期，包括导入验证、小批量、中批量、大批量验证直至正式转为生产，预计需要三个季度的时间，即从2026年第三季度起算 [7] * 从终端客户方案来看，NV的终端背板方案在第一批产品中尚无法实现，主要原因是供给侧未能提供性能稳定且可批量交付的产品 [8] * 日本厂商国产化进程缓慢，国内厂商产品良率尚未达到客户商业化要求 [8] * 在应用场景方面，H4可能是首个应用场景，随后AI IO和资源IO等领域也将率先使用 [8] * 对于M9架构，目前多种方案并存，其中混压方案存在明显的机械强度短板，PC材料占比很难超过15% [8] * 电子布的优势更多体现在背板及面积较大的应用上，与PC、PCO等材料未来在应用上会形成分化，不存在完全替代关系 [8] * 预计M9的最终方案框架可能要到2027年年底才会明朗 [8] * **设备与产能调整** * 公司织布机主要供应商为丰田，金田仅作为第二供应商补充 [10] * 当前每月织布机交付量在15到20台左右，预计至2027年四五月份将维持每月约20台的供应量 [10] * 公司目前完全没有采购国产织布机 [10] * 910织布机设备完全向下兼容，可生产T布或二代布等现有产品，且产能会更大 [10] * 如果Q布市场应用进展缓慢，公司会动态调整整体的方案和产能规划 [10] * 公司当前核心战略是重点推进Q布产品，将产能转向其他产品的方案仅是在市场环境极为不利情况下的备选调整方案 [11] * **产业链与资产注入** * 体外资产特莱晶负责将石英砂提纯并拉制成石英棒 [13] * 上市公司控股子公司莱特快时采购石英棒，进行拉丝、捻线、制成布及后处理，最终进行销售 [13] * 关于并购计划，公司可能会在Q布业务形成一定收入规模后，考虑进行纵向的产业并购 [13][14] **四 中间体及其他业务** * **中间体业务** * OLED中间体方面，产品偏向于附加值相对较高的核心中间体及导电类中间体，主要供给PH和LG化学 [11] * 医药中间体方面，与国内的正大天晴、日本的佐藤制药在创新药中间体领域有合作，也为LG化学等提供相关药物中间体 [11] * 化妆品原料药和中间体领域，正与西安的巨子生物合作，目前有五六种材料处于送样测试阶段 [11] * 中间体业务的项目储备和订单较为充足 [11] * 公司已通过可转债募投项目来扩充前端中间体的产能，预计后续将对收入产生贡献 [11] * **硅微粉业务** * 公司在硅微粉领域的布局仍处于比较前期的阶段 [9] * 已在实验室内搭建了一条小试线，并产出一些产品与部分客户进行对接 [9] * 该业务与公司体外资产在原材料方面存在一定的协同性 [9] * 现阶段主要是与高校合作或聘请技术人员，进行实验室阶段的产品开发和初期的送样工作 [9] **五 资本运作与公司治理** * **可转债项目** * 公司的可转债项目已获得批复，目前正在准备整体发行工作 [15] * 后续将通过召开董事会来推进发行事宜 [15] * **体外资产与上市规划** * 控制人体外资产除了已提交IPO申请的宇龙科技，主要还有从事高纯石英砂业务的特莱晶，以及从事电子化学品业务的功能半导体 [15] * 关于这些公司后续的规划，目前尚无明确计划 [15]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“强于大市”[2] 报告的核心观点 - 本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长[4] - 9月份重点关注：旺季+补库背景下纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头[4] - 中长期推荐投资主线：地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显；关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔[4] 行业动态 - 本周（09.14-09.20）均价跟踪的100个化工品种中，共54个品种价格上涨，18个品种价格下跌，28个品种价格稳定，跟踪产品中67%的产品月均价环比上涨，23%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平[6] - 周均价涨幅居前品种为：醋酸（华东）、醋酐（华东）、软泡聚醚（华东散水）、醋酸乙烯（华东）、环氧丙烷（华东）[6] - 周均价跌幅居前的品种为：硫酸（浙江巨化98%）、顺丁橡胶（华东）、天然橡胶（上海地区）、丁苯橡胶（华东1502）、MAP（四川金河55%）[6] - 本周（09.14-09.20）国际油价小幅波动，WTI原油期货结算价收于100.30美元/桶，周涨幅0.25%；布伦特原油期货结算价收于103.87美元/桶，周跌幅0.71%[6] - 宏观方面，沙特阿拉伯横贯东西的输油管道遭袭并被预防性关闭，红海南部曼德海峡安全风险迅速上升，沙特向东经波斯湾、向西经红海的两个主要原油出口通道同时面临压力[6] - 供应方面，截至9月4日当周，美国原油日均产量1,394.7万桶，较前一周增加8.5万桶，较去年同期日均产量增加45.2万桶[6] - 需求方面，美国石油需求总量日均1,931.3万桶，较前一周减少136.2万桶，其中美国汽油日均需求量855.1万桶，较前一周减少37.2万桶[6] - 库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量70,940.0万桶，较前一周减少160.0万桶[6] - 展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行[6] - 本周NYMEX天然气期货收于2.90美元/mmbtu，收盘价周涨幅2.84%[6] - 截至9月4日当周，美国天然气库存总量为32,540亿立方英尺，较前一周增加400亿立方英尺，较去年同期减少790亿立方英尺，跌幅为2.4%，同时较5年均值增加1,480亿立方英尺，涨幅为4.8%[6] - 展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡[6] - 本周（09.14-09.20）醋酸价格上涨，截至9月20日，醋酸市场均价为4,301元/吨，较上周上涨12.95%，较去年同期上涨79.88%[6] - 供应方面，本周醋酸市场整体开工率较上周上调0.62pct，为79.32%；本周醋酸产量约为25.93万吨，较上周增加0.62%[6] - 天津主力装置周初复产后于9月17日再度停车，上海主力装置降负运行，仅河南、广西装置恢复满负荷，整体供应增量有限[6] - 需求方面，醋酸下游8个重点产品的周度开工均值为54.76%，较上周下降1.48pct[6] - 成本方面，本周醋酸市场所有企业周均成本约为3,069.57元/吨，较上周下降0.66%[6] - 利润方面，截至9月17日，醋酸理论平均利润约为1,034.54元/吨，较上周517.23元/吨上涨约100.02%[6] - 库存方面，截至9月17日，醋酸市场整体可售库存约为15.77万吨，环比增加12.35%[6] - 展望后市，短期醋酸成本及供应端仍有较强的利好支撑，然而需求端偏空预期有所对冲，预计近期醋酸价格小幅上涨[6] - 本周（09.14-09.20）蛋氨酸价格上涨，截至9月18日，固体蛋氨酸市场均价为23.3元/公斤，较上周上涨4.25%，较去年同期上涨7.37%[6] - 本周新和成、赢创、紫光综合报价23-23.5元/公斤，经销商方面本周市场价格不断小幅冲高，市场现货偏紧[6] - 本周液体蛋氨酸市场低价微涨，安迪苏通知提价10%，新和成停报后报价涨至18.7元/公斤，和邦跟随停报[6] - 供应方面，本周蛋氨酸（液蛋未折算成固蛋）产量1.95万吨，较上周稳定，工厂基本正常开工，7月1日安迪苏公布蛋氨酸南京工厂计划10月检修[6] - 需求方面，下游国庆前刚补为主[6] - 成本利润方面，本周原料天然气、丙烯、甲醇、硫磺价格较上周偏高，固体蛋氨酸理论成本继续增加，工厂实单价格微涨、利润下滑[6] - 展望后市，工厂控量放单，下游刚补，预计近期蛋氨酸市场盘整为主[6] 投资建议 - 截至9月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.68倍，处在历史（2002年至今）63.63%分位数；市净率为2.27倍，处在历史56.56%分位数[4] - SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.32倍，处在历史（2002年至今）30.47%分位数；市净率为1.29倍，处在历史38.19%分位数[4] - 推荐公司包括：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等[4] - 9月金股为安集科技和卫星化学[4] 9月金股：安集科技 - 公司发布2026年中报，26H1实现营收15.26亿元，同比+33.72%；归母净利润5.32亿元，同比+41.56%[15] - 26Q2实现营收8.02亿元，同比+34.60%，环比+10.84%；归母净利润3.24亿元，同比+56.71%，环比+56.06%[15] - 26H1公司营收及归母净利润同比增长，主要得益于各产品持续拓展市场覆盖率、客户用量上升及新产品、新客户导入[16] - 26H1公司毛利率为55.63%（同比-0.76pct），净利率为34.84%（同比+1.93pct），期间费用率为25.03%（同比+2.75pct）[16] - 26H1公司抛光液收入12.04亿元（同比+29.47%），持续保持稳健增长，毛利率为55.58%（同比-2.52pct）[17] - 根据2025年年报，近三年公司化学机械抛光液全球市占率分别约8%、11%、13%，逐年稳步提升，已跻身全球化学机械抛光液主流供应商行列[17] - 26H1公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售[17] - 26H1功能性湿电子化学品收入3.13亿元（同比+51.03%），业务规模快速提升，毛利率为55.99%（同比+6.98pct）[18] - 26H1集成电路大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；硅通孔电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售[18] - 预计2026-2028年归母净利润分别为10.68/13.76/17.44亿元，EPS分别为4.68/6.03/7.64元[19] 9月金股：卫星化学 - 2025年全年，公司实现营业收入460.68亿元，同比增加0.92%；实现归母净利润53.11亿元，同比减少12.54%；实现扣非归母净利润62.92亿元，同比增加4.02%[21] - 2025年四季度单季，公司实现营业收入112.97亿元，同比减少15.52%；实现归母净利润15.56亿元，同比减少34.61%[21] - 2025年公司毛利率为22.31%，较上年下降1.25pct，净利率为11.52%，同比减少1.76个百分点[22] - 截至2025年末，公司资产负债率为51.74%，同比下降3.89pct[22] - 公司预计2025年现金分红总额为16.78亿元，分红比例为35.70%[22] - 全球石化行业正由过去以扩张为主的阶段，逐步转向以整合、出清和结构优化为特征的新阶段，行业供给重心正在向低成本、大型化、一体化区域进一步集中[23] - 2025年欧洲、日本、韩国等传统石化地区，受能源成本高企、碳约束趋严、装置规模偏小、设备老旧以及需求恢复偏弱等多重因素影响，加快推动裂解及基础化工资产的收缩与重整[23] - 公司是国内领先的乙烷裂解制乙烯企业，竞争优势进一步增强[23] - 2025年，公司平湖基地年产8万吨新戊二醇装置，嘉兴基地年产9万吨丙烯酸项目成功投产，丙烯酸总产量实现“三年连增”[24] - 公司丙烯酸及酯、聚醚大单体、乙醇胺、高吸水性树脂出口量位居国内前列，与全球超过160个国家地区的客户建立合作关系[24] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为79.52亿元、93.55亿元、97.40亿元，每股收益分别为2.36元、2.78元、2.89元[25] 公告摘录 - 农大科技拟以自有资金出资1,000万元投资设立一家全资子公司，名为农大科技（湖南）肥业有限公司[27] - 高争民爆控股股东由藏建集团变更为地矿集团，实际控制人仍为西藏自治区国资委[27] - 宁新新材因金融借款合同纠纷，其不动产及对外投资股权被江西省奉新县人民法院查封和冻结（期限均为三年）[28] - 新风鸣实际控制人及其一致行动人决定提前结束本次减持计划[28] - 华塑股份因区域煤炭供应紧张，拟增加2026年度日常关联交易预计金额合计29,545万元，增加后2026年度预计金额合计为47,645万元[29] - 神工股份向不超过35名特定对象发行A股，募集资金总额预计不超过81,028.32万元，用于硅零部件扩产项目、碳化硅陶瓷零部件研发及产业化建设项目及新建研发中心项目[29] - 中巨芯参股公司晶恒希道拟投资约11亿元建设年产2,220吨高纯石英材料项目[30] - 雪天盐业拟通过发行股份及支付现金的方式购买标的公司100%股份，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金[30] - 晶华新材与嘉乐资本等合作方共同发起设立标的基金「马鞍山嘉毅瑞康创业投资合伙企业（有限合伙）」，主要投资于生命医药和医疗健康赛道[31] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周（09.14-09.20）上证指数涨幅为0.61%，深证成指涨幅为1.26%，沪深300跌幅为0.06%，创业板指涨幅为1.52%[11] - 基础化工行业涨幅为1.24%，在申万31个一级行业中排名第13；石油石化行业跌幅为3.72%，在申万31个一级行业中排名第31[11] - 根据生意社数据，截至9月18日，电池级碳酸锂价格为13.10万元/吨，与本月初（15.60万元/吨）相比下跌16.03%[11]