报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 8月20日公司发布2024年中期业绩公告，报告期内公司实现营业收入13.65亿元（+38%），经调整净利润1.48亿元（+45%），归母净利润1.069亿元（+15%）[2] - 业绩强劲增长，盈利能力持续提升，报告期内公司实现营收13.65亿元（同比+38.4%），实现经调整净利润1.48亿元（同比+45.3%），利润增速快于收入增速，整体毛利4.01亿元、毛利率29.4%，销售费用率11.7%，净利率7.86% [2] - 版图稳步扩张，规模效应显现，公司在多地经营71家医疗机构，今年上半年新增门店15家，业务辐射区域持续扩大，还在新加坡开设医疗机构 [2] - 攫取用户心智，复诊持续提高，报告期内公司客户群稳定增长，客户回头率达69.5%（去年同期67.3%），累计客户达395.68万人（去年同期307.95万人），新客户42万人（去年同期34.7万），会员消费人数和就诊人次均有增长 [2] - 预计2024 - 2026年将实现营业收入31.18/39.23/48.98亿元人民币，同比增长34%/26%/25%；实现归母净利润3.49/4.73/6.09亿元人民币，同比增长38%/35%/29%，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2323|3118|3923|4898| |收入同比（%）|43%|34%|26%|25%| |归属母公司净利润（百万元）|252|349|473|609| |净利润同比（%）|38%|38%|35%|29%| |毛利率（%）|30.13%|30.88%|31.97%|32.51%| |ROE（%）|10.94%|13.14%|15.11%|16.31%| |每股收益（元）|1.06|1.42|1.93|2.49| |P/E|47.55|27.26|20.12|15.61| |P/B|5.39|3.58|3.04|2.55| |EV/EBITDA|38.26|18.78|13.51|9.94|[3] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万人民币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1838|2240|2717|3372| |现金|1301|1555|1876|2343| |应收账款及票据|180|234|289|354| |存货|153|198|245|303| |其他|203|254|307|373| |非流动资产|1542|1671|1768|1843| |固定资产|110|117|125|132| |无形资产|1343|1465|1554|1622| |其他|89|89|89|89| |资产总计|3379|3912|4485|5216| |流动负债|708|891|990|1110| |短期借款|16|14|12|10| |应付账款及票据|287|371|460|551| |其他|405|505|518|549| |非流动负债|365|365|365|365| |长期债务|0|0|0|0| |其他|365|365|365|365| |负债合计|1073|1256|1355|1475| |普通股股本|0|0|0|0| |储备|2317|2666|3138|3747| |归属母公司股东权益|2305|2654|3126|3735| |少数股东权益|1|2|4|5| |股东权益合计|2306|2656|3130|3741| |负债和股东权益|3379|3912|4485|5216|[4] 利润表（单位：百万人民币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2323|3118|3923|4898| |其他收入|3|0|0|0| |营业成本|1623|2155|2669|3306| |销售费用|281|374|471|588| |管理费用|155|203|255|318| |研发费用|0|0|0|0| |财务费用|7|1|1|0| |除税前溢利|284|393|533|686| |所得税|31|43|59|76| |净利润|253|350|474|611| |少数股东损益|1|1|1|2| |归属母公司净利润|252|349|473|609| |EBIT|291|394|533|687| |EBITDA|291|424|566|722| |EPS（元）|1.06|1.42|1.93|2.49|[4] 现金流量表（单位：百万人民币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|410|391|429|555| |净利润|252|349|473|609| |少数股东权益|1|1|1|2| |折旧摊销|0|31|33|35| |营运资金变动及其他|157|11|-78|-91| |投资活动现金流|-178|-136|-106|-86| |资本支出|0|-160|-130|-110| |其他投资|-178|24|24|24| |筹资活动现金流|-138|-3|-3|-2| |借款增加|0|-2|-2|-2| |普通股增加|0|0|0|0| |已付股利|0|0|0|0| |其他|-138|-1|-1|0| |现金净增加额|271|253|321|467|[4] 分析师与研究助理简介 - 谭国超为医药首席分析师，有中山大学本科学位、香港中文大学硕士学位，曾任职于多家公司，有丰富医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验 [6] - 陈珈蔚为医药行业分析师，负责医疗服务及生物制品行业研究，有南开大学本科学位、波士顿学院金融硕士学位 [6]