报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度报告显示业绩增长，全球黄金价格攀升、矿山资源综合利用效率提升等多因素共振扩大业绩规模，矿储勘探前景广阔或提升矿权价值，矿产金属量延续稳定强成长性，矿产品毛利持续优化，资产负债率降低，运营管理及盈利能力增强，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 报告研究的具体公司是中国领先黄金生产商之一，业务涵盖黄金勘探、开采、销售等领域，拥有4座金矿矿山与1座铅锌银多金属矿山，2023年矿产金产量在全国黄金矿业上市公司中排第六，净利润排第四 [4] 交易数据 - 52周股价区间20.74 - 12.48元，总市值483.43亿元，流通市值432.91亿元，总股本/流通A股277,672/277,672万股，52周日均换手率2.09 [5] 业绩情况 - 2024H1实现营业收入65.05亿元，同比+42.27%；归属上市公司股东净利润10.75亿元，同比增长46.35%；基本每股收益0.387元，同比增长46.33% [2] 矿储勘探 - 截止2024H1，4座金矿矿山及1座铅锌银多金属矿山除采矿权外有15宗探矿权，勘察范围175.42平方公里，当前储量为金金属156.78吨，银金属量7856.9吨，铅金属量61.37万吨，锌金属量128.36万吨，铜金属12.62万吨，多地矿山探矿潜力大，矿权价值有提升空间 [2] 矿产金属量 - 2024H1矿产金产量增至4.16吨，产销比升至106%，产量端完成全年计划指标52%，矿产金业务利润15.63亿元，同比增长36.7%，核心产品矿产银、铅精粉及锌精粉产量分别达82.24吨、5063.3吨及5618.7吨，预计2024年矿金产量或增至8.6吨，2026年有较高概率完成15吨规划目标 [3] 矿产品毛利 - 2024H1矿产金毛利率由23年的60.76%增至71.89%，合并摊销后矿产金克成本降至146.53元/克，矿产银、铅及锌成本分别优化为2.2元/克（-22.9%），7461.6元/吨（-18.3%）及10850.5/吨（+9.4%），对应毛利率分别升至44.6%、40.15%及40.28%，后期毛利水平仍有增长空间 [3][7] 资产与盈利指标 - 2024H1资产负债率降至15.48%（黄金行业平均52.28%），ROE升至14.88%（黄金行业平均2.53%），销售净利率至18.4%（黄金行业平均4.73%） [7] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现营业收入分别为107.29亿元、125.12亿元、154.2亿元；归母净利润分别为21.77亿元、26.79亿元及35.05亿元；EPS分别为0.78元、0.96元和1.26元，对应PE分别为23.01x、18.7x和14.29x [7] 财务指标预测 - 2024 - 2026年营业收入增长率分别为32.36%、16.62%、23.25%，归母净利润增长率分别为54.21%、23.09%、30.82%，净资产收益率分别为16.23%、17.08%、18.78%等 [8]