报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 8月21日公司发布2024年半年报，2024H1公司实现收入32.89亿元，同比-23.58%；归母净利润为-0.72亿元，同比-144.48%；2024Q2实现收入16.37亿元，环比-0.89%，同比-21.62%；归母净利润0.26亿元，环比扭亏，同比-57.07% [1] - Q2原料价格略有回升叠加产销更旺实现扭亏，降本增效不改高研发投入，资本结构持续优化 [1] - 重视稀土永磁板块底部上行机会，需求端“两新”行动提档升级，汽车、家电板块有望受益；供给端国内配额增速显著放缓叠加《稀土管理条例》落地将放缓供应增长，稀土供需改善叠加行业低库存，稀土价格有望上行，永磁企业亦将受益 [1] - 预计公司24 - 26年营收分别为76.93/96.51/114.81亿元，归母净利润分别为1.11/1.73/3.53亿元，EPS分别为0.09/0.14/0.29元，对应PE分别为89.01/57.15/28.00倍，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 8月21日公司发布2024年半年报，2024H1公司实现收入32.89亿元，同比-23.58%；归母净利润为-0.72亿元，同比-144.48%；2024Q2实现收入16.37亿元，环比-0.89%，同比-21.62%；归母净利润0.26亿元，环比扭亏，同比-57.07% [1] 点评 - Q2扭亏：Q2公司主要原材料镨钕合金、金属镝和金属铽价格环比分别持平、+5%、+10%，整体原材料价格水平较Q1环比上升，公司资产减值损失加回0.16亿元；因Q2生产更旺盛，毛利率环比+0.64PCT至10.26%，毛利环比+0.09亿元至1.68亿元 [1] - 降本增效与研发投入：2024Q2公司期间费用合计环比-5.26%至1.44亿元，主要因销售费用和财务费用下降，销售费用Q2环比-17.95%至0.32亿元，财务费用环比下降0.17亿元至-0.08亿元；Q2研发费用环比+16.67%至0.42亿元；2024H1末公司资产负债率25.83%，较24Q1下降2.59pct，自2021年见顶后逐年下降，资本结构逐年优化 [1] - 稀土永磁板块机会：需求方面，“两新”行动提档升级，汽车、家电作为稀土需求重要板块有望受益于以旧换新政策；供给方面，国内配额增速显著放缓叠加《稀土管理条例》落地将放缓供应增长，稀土供需改善叠加行业低库存，稀土价格有望上行，永磁企业将受益 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24 - 26年营收分别为76.93/96.51/114.81亿元，归母净利润分别为1.11/1.73/3.53亿元，EPS分别为0.09/0.14/0.29元，对应PE分别为89.01/57.15/28.00倍，维持“买入”评级 [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|9,716|8,358|7,693|9,651|11,481|[3]| |营业收入增长率|35.97%|-13.97%|-7.96%|25.45%|18.95%|[3]| |归母净利润(百万元)|848|275|111|173|353|[3]| |归母净利润增长率|112.56%|-67.53%|-59.72%|55.75%|104.07%|[3]| |摊薄每股收益 (元)|0.697|0.226|0.091|0.142|0.290|[3]| |每股经营性现金流净额|-0.32|1.18|0.36|-0.04|0.53|[3]| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.17%|4.18%|1.67%|2.56%|5.07%|[3]| |P/E|11.64|35.86|89.01|57.15|28.00|[3]| |P/B|1.53|1.50|1.49|1.46|1.42|[3]| 三张报表预测摘要 - 损益表：包含主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等指标在2021 - 2026E的情况及占销售收入的比例 [4] - 资产负债表：涵盖货币资金、应收款项、存货等资产项目，以及短期借款、应付款项等负债项目在2021 - 2026E的情况及占总资产的比例 [4] - 现金流量表：展示净利润、少数股东损益、非现金支出等项目在2021 - 2026E的情况，以及经营、投资、筹资活动现金净流情况 [4] 比率分析 - 每股指标：包括每股收益、每股净资产、每股经营现金净流、每股股利等在2021 - 2026E的情况 [4] - 回报率：有净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率在2021 - 2026E的情况 [4] - 增长率：涉及主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、总资产增长率在2021 - 2026E的情况 [4] - 资产管理能力：包含应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数、固定资产周转天数在2021 - 2026E的情况 [4] - 偿债能力：有净负债/股东权益、利息保障倍数、资产负债率在2021 - 2026E的情况 [4] 市场中相关报告评级比率分析 |评级|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|0|0|0|4|[6]| |增持|0|0|0|0|2|[6]| |中性|0|0|0|0|2|[6]| |减持|0|0|0|0|0|[6]| |评分|0.00|0.00|0.00|0.00|1.75|[6]|