报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 稀土价格企稳回升，公司资产减值压力缓解，2025Q1实现扭亏，但业绩环比下跌或因季节性波动致出货量下滑 [1] - 产能建设及投放节奏放缓，后续视市场需求择机扩张 [2] - 稀土出口管制落地，地缘博弈或放大供需矛盾，短期影响Q2季度出口收入确认，后续业绩影响需观察量价配比 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1预计归母净利1200 - 1500万元，去年同期亏损9874万元，环比下滑72 - 78%；预计扣非归母700 - 1000万元，去年同期亏损10765万元，环比下滑78 - 84% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利1.9/2.9/3.5亿元，对应PE 70/46/38倍 [3] 原材料情况 - 2025Q1主要原材料镨钕金属、金属铽、金属镝季度均价分别+2.6%/+5.5%/-2.2%至53/768/214万元/吨，原材料价格整体环比企稳或回升，原料减值压力大幅减少并实现转回 [1] - 目前稀土原材料库存整体维持在2个月的用量左右，后续随稀土价格上涨或有望赚取库存收益 [1] 产能情况 - 截至2024年底烧结钕铁硼产能为25000吨，粘结钕铁硼产能1500吨；2024年磁材产品产量约10637吨，考虑65%成材率，整体开工率约65% [2] - 前期募资建设1万吨烧结钕铁硼产能，赣州5000吨基地新建项目工程进度已于2024年底达100%，目前处于产能爬坡阶段；受制于行业供需格局变化，主动放缓产能投放节奏，后续视获客情况而定 [2] 出口管制影响 - 2025年4月4日对7类中重稀土相关物项实施出口管制，政策即期执行，4 - 5月出口量或受显著影响，后续逐月修复，稳态出口量或低于正常月水平 [3] - 内盘因出口需求坍塌短期供给宽松价格承压，外盘因供给短缺价格上涨，内外盘价差走阔，预计内盘价格偏稳，后续外盘价格或带动内盘价格上行 [3] - 政策即期执行，公司出口流程拉长后短期将影响Q2季度出口收入确认，后续对业绩影响需观察量价配比 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8358|6751|7794|9728|11099| |增长率yoy（%）|-14.0|-19.2|15.5|24.8|14.1| |归母净利润（百万元）|275|12|192|291|352| |增长率yoy（%）|-67.5|-95.6|1502.9|51.0|21.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.23|0.01|0.16|0.24|0.29| |净资产收益率（%）|4.2|0.2|2.9|4.2|4.9| |P/E（倍）|48.9|1120.8|69.9|46.3|38.2| |P/B（倍）|2.0|2.1|2.0|2.0|1.9|[4] 股票信息 - 行业为金属新材料，前次评级为买入 [5] - 2025年04月15日收盘价11.07元，总市值13458.08百万元，总股本1215.73百万股，自由流通股占比100%，30日日均成交量33.10百万股 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 稀土价格企稳回升，公司资产减值压力缓解，2025Q1实现扭亏，但业绩环比下跌主因季节性波动致出货量下滑 [1] - 产能建设及投放节奏放缓，后续视市场需求择机扩张 [2] - 稀土出口管制落地，地缘博弈或放大供需矛盾，短期影响Q2季度出口收入确认，后续对业绩影响需观察量价配比 [3] - 因稀土价格自高位下跌，下修此前对公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利1.9/2.9/3.5亿元，对应PE 70/46/38倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1预计实现归母净利1200 - 1500万元，去年同期亏损9874万元，环比下滑72 - 78%；预计扣非归母700 - 1000万元，去年同期亏损10765万元，环比下滑78 - 84% [1] 原材料情况 - 2025Q1主要原材料镨钕金属、金属铽、金属镝季度均价分别+2.6%/+5.5%/-2.2%至53/768/214万元/吨，原材料价格整体环比企稳或回升，原料减值压力大幅减少并实现转回，带动扭亏 [1] - 目前稀土原材料库存整体维持在2个月的用量左右，后续随稀土价格上涨，有望赚取库存收益 [1] 产能情况 - 截至2024年底，烧结钕铁硼产能为25000吨，粘结钕铁硼产能1500吨；2024年磁材产品产量约10637吨，考虑65%成材率，整体开工率约65% [2] - 前期募资建设1万吨烧结钕铁硼产能，赣州5000吨基地新建项目工程进度已于2024年底达100%，目前处于产能爬坡阶段；受制于行业供需格局变化，主动放缓产能投放节奏，后续视获客情况而定 [2] 出口管制情况 - 2025年4月4日，对钐、钆等7类中重稀土相关物项实施出口管制，反制意味显化 [3] - 实物量上，4 - 5月出口量或受显著影响，后续逐月修复，稳态出口量或低于正常月水平 [3] - 价格端，内盘短期供给宽松价格承压，外盘因供给短缺价格上涨，内外盘价差走阔，预计内盘价格偏稳，后续外盘或带动内盘价格上行 [3] - 企业端，政策即期执行，出口流程拉长短期影响Q2季度出口收入确认，后续对业绩影响需观察量价配比 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8358|6751|7794|9728|11099| |增长率yoy（%）|-14.0|-19.2|15.5|24.8|14.1| |归母净利润（百万元）|275|12|192|291|352| |增长率yoy（%）|-67.5|-95.6|1502.9|51.0|21.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.23|0.01|0.16|0.24|0.29| |净资产收益率（%）|4.2|0.2|2.9|4.2|4.9| |P/E（倍）|48.9|1120.8|69.9|46.3|38.2| |P/B（倍）|2.0|2.1|2.0|2.0|1.9| [4]

文章核心观点 中科三环积极应对稀土出口限制，按规定开展出口申报 [1] 分组1 - 公司海外客户分布于欧洲、亚太、北美等地区，对美直接出口比例约10% [1] - 中重稀土出口管制涉及公司含镝、含铽钕铁硼永磁材料产品，出口需申报审核 [1] - 公司已积极采取措施，按规定开展出口申报 [1]

业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2025年1月1日 - 2025年3月31日[3] - 业绩预告未经注册会计师审计[3] - 业绩预告是财务部门初步测算结果[5] - 具体财务数据将在2025年第一季度报告中详细披露[6] 财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润预计盈利1200万元–1500万元，上年同期亏损9874.00万元[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计盈利700万元–1000万元，上年同期亏损10765.08万元[3] - 基本每股收益预计盈利0.0100元/股–0.0125元/股，上年同期亏损0.0812元/股[3] - 公司本报告期扭亏为盈[3] 扭亏为盈原因 - 扭亏为盈主要原因是汇兑收益增长，资产减值损失大幅减少并实现转回[4]

文章核心观点 - 中科三环2025年第一季度预计业绩扭亏为盈，具体财务数据将在一季度报告详细披露 [1] 分组1 - 2025年第一季度预计归属于上市公司股东的净利润为1200万元–1500万元，上年同期亏损9874万元 [1] - 2025年第一季度扣除非经常性损益后的净利润为700万元–1000万元，上年同期亏损1.08亿元 [1] - 2025年第一季度基本每股收益为0.01元/股–0.0125元/股，上年同期亏损0.0812元/股 [1] - 本次业绩预告未经注册会计师审计，具体财务数据将在2025年第一季度报告中详细披露 [1]

股东大会安排 - 公司董事会于2025年3月11日决定4月8日召开2024年度股东大会[5] - 会议通知于2025年3月13日公告，距股东大会召开已满20日[5] 股东情况 - 控股股东北京三环控股有限公司持股比例23.35%，于2025年3月18日提交临时提案[6] - 现场会议股东（及其代理人）5人，代表387,027,615股，占比32.1567%[9] - 网络投票股东383人，代表40,502,585股，占比3.3652%[9] - 参加股东大会股东（及其代理人）共388人，代表427,530,200股，占比35.5219%[9] 议案情况 - 会议审议议案包括2024年年度报告及摘要等多项议案[10] - 议案7为预计2025年度日常关联交易，需逐项表决[11] - 关联股东TRIDUS INTERNATIONAL INC和TAIGENE METAL COMPANY L.L.C对议案7涉及子议案回避表决[12] 表决结果 - 各议案审议结果均为通过[14] - 公司2024年年度报告及摘要总体表决同意股数426,992,780，占比99.8743%[16] - 公司2024年度利润分配预案总体表决同意股数427,025,950，占比99.8821%[20] - 公司与赣州科力稀土新材料有限公司的关联交易预计总体表决同意股数427,044,075，占比99.8863%[20] - 公司与肇庆三环京粤磁材有限责任公司的关联交易预计总体表决同意股数427,043,375，占比99.8861%[23] - 公司与台全金属股份有限公司的关联交易预计总体表决同意股数386,819,063，占比99.8762%[25] - 公司与江西南方稀土高技术股份有限公司的关联交易预计总体表决同意股数427,043,575，占比99.8862%[26] - 公司与博迈立铖科环磁材（南通）有限公司的关联交易预计总体表决同意股数427,050,975，占比99.8879%[26] - 公司关于聘任2025年度财务审计和内控审计机构的议案总体表决同意股数426,983,745，占比99.8722%[37] - 关于补选孙继荣先生为公司第九届董事会独立董事的议案总体表决同意股数427,044,860，占比99.8865%[37] - 公司关于开展远期结售汇及外汇期权业务的议案总体表决同意股数427,011,960，占比99.8788%[37]

会议信息 - 现场会议于2025年4月8日下午2:00召开[3] - 出席现场会议股东及代表5人，代表387,027,615股，占比32.1567%[4] - 网络投票股东383人，代表40,502,585股，占比3.3652%[5] 议案表决 - 2024年年度报告总体表决同意股数426,991,890，占比99.8741%[6] - 2024年度董事会工作报告总体表决同意股数426,992,780，占比99.8743%[7] - 2024年度监事会工作报告总体表决同意股数426,991,780，占比99.8741%[8] - 2024年度财务决算报告总体表决同意股数426,985,950，占比99.8727%[9] - 2024年度利润分配预案总体表决同意股数427,025,950，占比99.8821%[10] - 为控股子公司提供担保议案总体表决同意股数427,011,650，占比99.8787%[11] - 与赣州科力稀土新材料有限公司关联交易预计总体表决同意股数427,044,075，占比99.8863%[12] - 与台全金属股份有限公司关联交易预计总体表决同意股数386,819,063，占比99.8762%[18] - 聘任2025年度财务审计和内控审计机构议案总体表决同意股数426,983,745，占比99.8722%[28] - 补选孙继荣为独立董事议案总体表决同意股数427,044,860，占比99.8865%[29] - 开展远期结售汇及外汇期权业务议案总体表决同意股数427,011,960，占比99.8788%[30] - 某议案总体表决同意股数379,097,721，占比99.8735%[26] 其他事项 - 公司同意继续聘任立信会计师事务所为2025年度财务和内控审计机构，聘期一年[27] - 律师认为公司本次股东大会召集、召开、表决程序及召集人、出席人员资格均合法有效[31][32]

会议信息 - 第九届董事会2025年第一次临时会议通知于3月28日发出[2] - 会议于4月8日召开，应到9名董事实到8名，1名委托董事长表决[2] 议案审议 - 会议审议通过调整第九届董事会专门委员会委员构成议案[3] - 赵寅鹏等4人分别担任各委员会召集人[3] - 调整议案表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权[4] 公告发布 - 公告于2025年4月9日发布[6]

文章核心观点 北京中科三环高技术股份有限公司为控股子公司天津三环乐喜新材料有限公司两笔共7000万元借款提供担保，该担保事项在审批额度内，董事会认为担保风险可控且对公司发展有益 [2][3][11] 担保情况概述 - 公司控股子公司三环乐喜与农业银行、华夏银行分别签订《流动资金借款合同》，农业银行提供5000万元借款（期限2年），华夏银行提供2000万元借款（期限3年），公司为两笔借款提供担保 [2] - 公司2024年3月26日董事会和2024年4月23日股东大会审议通过为三环乐喜提供11亿元担保额度的议案，本次担保在审批额度内 [3][4] 被担保人基本情况 - 三环乐喜成立于1990年4月，注册地天津经济技术开发区，法定代表人李大军，注册资本8721.0597万美元，公司持股66% [5] - 主要经营范围包括生产、开发、销售稀土永磁材料等 [5] - 2023年底资产总额315376.94万元、负债143081.34万元等，2024年底资产总额297616.44万元、负债123375.58万元等 [5] - 三环乐喜不是失信被执行人 [6] 担保协议主要内容 合同（一） - 保证人是公司，债务人是三环乐喜，债权人是农业银行，担保金额5000万元，担保方式为连带责任保证 [7][8] - 担保范围包括借款本金、利息等债权人实现债权的一切费用，保证期间为主合同债务履行期限届满之日起三年 [8] 合同（二） - 保证人是公司，债务人是三环乐喜，债权人是华夏银行，担保金额2000万元，担保方式为连带责任保证 [9] - 担保范围包括主债权本金及利息等债权人实现主债权的合理费用，保证期间为主合同债务履行期限届满之日起三年 [9][10] 董事会意见 - 担保事项经董事会和股东大会审议通过且在审批额度内 [11] - 董事会评估认为对三环乐喜有控制权，其未发生贷款逾期且有反担保，风险可控，担保对公司有益且不损害股东权益 [11] 累计对外担保数量及逾期担保数量 - 本次担保后，公司及控股子公司担保余额75000万元，占公司最近一期经审计归属于母公司所有者权益的11.65% [12] - 公司及控股子公司未对合并报表外单位提供担保，无逾期担保、涉诉担保及败诉损失 [13]

担保情况 - 为三环乐喜两笔借款担保，农行5000万（2年）、华夏银行2000万（3年）[1] - 为三环乐喜担保额度11亿元[2] - 担保方式为连带责任保证[5][7] 三环乐喜情况 - 注册资本8721.0597万美元，公司持股66%[4] - 2023年末资产315376.94万元、负债143081.34万元、净利润11844.73万元[4] - 2024年末资产297616.44万元、负债123375.58万元、净利润4783.50万元[4] 其他 - 担保经2024年3月26日董事会和4月23日股东大会审议通过[2][8] - 本次担保后担保余额75000万元，占比11.65%[9] - 无逾期、涉诉担保及败诉损失[9]