报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 8月21日公司发布24年半年报，1H24营收4.38亿元同比+54.88%，归母净利0.55亿元同比+223.67%，扣非归母净利0.44亿元同比+943.44%；2Q24营收2.38亿元环比+19.28%，归母净利0.39亿元环比+150.33% [2] - Q2销量环比回升，高端产品占比恢复，业绩环比大增；下游消费类电子市场需求复苏，MLCC用镍粉、铜粉销量提升，产品结构改善；核心客户三星电机2Q24 MLCC营收105.59百亿韩元环比+16%，预计3Q24需求季节性增长 [2] - 镍价趋于平稳，高价原料库存逐步出清，产品毛利逐步恢复；年初以来镍价总体稳定，随着销量增加高价原料库存消耗，2Q24综合毛利率24.49%环比提升5.7个百分点 [2] - 公司是粉体材料平台型公司，被动元器件领域新产品逐步送样；开发的亚微米级、微米级多元合金粉体已向多家客户试样评测 [2] - 银价大幅上涨，有望推动银包铜产业化应用；今年白银价格显著上涨，光伏银浆或银粉价格大涨，公司推出多款HJT银包铜粉新品扩充产品线 [2] - 预计公司24 - 26年营收分别为10.97亿元、15.54亿元、21.68亿元，归母净利分别为1.35亿元、1.90亿元、2.89亿元，对应EPS分别为0.52元、0.73元、1.10元，对应PE分别为39.72倍、28.34倍、18.61倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2022 - 2026E营业收入分别为7.47亿元、6.89亿元、10.97亿元、15.54亿元、21.68亿元，增长率分别为 - 23.02%、 - 7.72%、59.21%、41.65%、39.58% [4] - 2022 - 2026E归母净利润分别为1.53亿元、 - 0.32亿元、1.35亿元、1.90亿元、2.89亿元，增长率分别为 - 35.47%、 - 121.05%、N/A、40.16%、52.26% [4] - 2022 - 2026E摊薄每股收益分别为0.587元、 - 0.124元、0.517元、0.725元、1.104元 [4] - 2022 - 2026E每股经营性现金流净额分别为 - 0.21元、0.69元、 - 0.38元、0.16元、0.35元 [4] - 2022 - 2026E ROE分别为9.09%、 - 2.05%、8.15%、10.69%、14.83% [4] - 2022 - 2026E P/E分别为79.14倍、 - 228.32倍、39.72倍、28.34倍、18.61倍 [4] - 2022 - 2026E P/B分别为7.19倍、4.67倍、3.24倍、3.03倍、2.76倍 [4] 三张报表预测摘要 损益表 - 2021 - 2026E主营业务收入分别为9.70亿元、7.47亿元、6.89亿元、10.97亿元、15.54亿元、21.68亿元，增长率分别为 - 23.0%、 - 7.7%、59.2%、41.6%、39.6% [5] - 2021 - 2026E主营业务成本分别为 - 5.98亿元、 - 4.72亿元、 - 5.85亿元、 - 7.95亿元、 - 10.95亿元、 - 14.95亿元 [5] - 2021 - 2026E毛利分别为3.72亿元、2.75亿元、1.04亿元、3.02亿元、4.59亿元、6.74亿元 [5] - 2021 - 2026E息税前利润分别为2.75亿元、1.58亿元、 - 0.17亿元、1.52亿元、2.54亿元、3.98亿元 [5] - 2021 - 2026E净利润分别为2.38亿元、1.53亿元、 - 0.32亿元、1.35亿元、1.90亿元、2.89亿元 [5] 资产负债表 - 2021 - 2026E货币资金分别为4.29亿元、3.07亿元、0.96亿元、4.43亿元、5.56亿元、7.86亿元 [5] - 2021 - 2026E应收款项分别为2.55亿元、2.41亿元、2.25亿元、3.39亿元、4.79亿元、6.69亿元 [5] - 2021 - 2026E存货分别为2.41亿元、4.98亿元、4.35亿元、6.75亿元、9.00亿元、11.88亿元 [5] - 2021 - 2026E固定资产分别为6.80亿元、8.45亿元、9.81亿元、11.03亿元、12.60亿元、14.02亿元 [5] - 2021 - 2026E资产总计分别为17.93亿元、20.78亿元、19.42亿元、27.97亿元、34.51亿元、43.20亿元 [5] - 2021 - 2026E负债分别为2.05亿元、3.88亿元、3.63亿元、11.38亿元、16.78亿元、23.74亿元 [5] - 2021 - 2026E普通股股东权益分别为15.88亿元、16.89亿元、15.78亿元、16.59亿元、17.73亿元、19.46亿元 [5] 现金流量表 - 2021 - 2026E经营活动现金净流分别为1.00亿元、 - 0.54亿元、1.80亿元、 - 0.98亿元、4.29亿元、3.93亿元 [5] - 2021 - 2026E投资活动现金净流分别为 - 3.42亿元、 - 2.42亿元、 - 2.21亿元、 - 2.27亿元、 - 2.60亿元、 - 2.60亿元 [5] - 2021 - 2026E筹资活动现金净流分别为 - 1.20亿元、4.67亿元、 - 0.34亿元、3.99亿元 [5] - 2021 - 2026E现金净流量分别为 - 3.65亿元、 - 2.47亿元、 - 0.83亿元、3.52亿元、1.16亿元、2.32亿元 [5] 比率分析 每股指标 - 2021 - 2026E每股收益分别为0.909元、0.587元、 - 0.124元、0.517元、0.725元、1.104元 [5] - 2021 - 2026E每股净资产分别为6.070元、6.457元、6.033元、6.343元、6.778元、7.440元 [5] - 2021 - 2026E每股经营现金净流分别为0.382元、 - 0.205元、0.687元、 - 0.375元、0.162元、0.354元 [5] - 2021 - 2026E每股股利分别为0.280元、0.200元、0.300元、0.207元、0.290元、0.441元 [5] 回报率 - 2021 - 2026E净资产收益率分别为14.98%、9.09%、 - 2.05%、8.15%、10.69%、14.83% [5] - 2021 - 2026E总资产收益率分别为13.27%、7.39%、 - 1.66%、4.84%、5.49%、6.68% [5] - 2021 - 2026E投入资本收益率分别为14.26%、7.18%、 - 0.98%、5.03%、6.81%、8.53% [5] 增长率 - 2021 - 2026E主营业务收入增长率分别为62.74%、 - 23.02%、 - 7.72%、59.21%、41.65%、39.58% [5] - 2021 - 2026E EBIT增长率分别为33.59%、 - 42.43%、 - 110.87%、 - 984.49%、67.17%、56.86% [5] - 2021 - 2026E净利润增长率分别为49.59%、 - 35.47%、 - 121.05%、N/A、40.16%、52.26% [5] - 2021 - 2026E总资产增长率分别为13.60%、15.89%、 - 6.54%、44.06%、23.36%、25.20% [5] 资产管理能力 - 2021 - 2026E应收账款周转天数分别为52.6天、99.5天、108.6天、99.0天、99.0天、99.0天 [5] - 2021 - 2026E存货周转天数分别为117.6天、285.5天、290.7天、310.0天、300.0天、290.0天 [5] - 2021 - 2026E应付账款周转天数分别为54.6天、78.2天、58.9天、60.0天、55.0天、50.0天 [5] - 2021 - 2026E固定资产周转天数分别为219.7天、406.2天、489.6天、331.2天、259.0天、201.0天 [5] 偿债能力 - 2021 - 2026E净负债/股东权益分别为 - 26.93%、 - 5.11%、3.15%、28.16%、47.38%、63.60% [5] - 2021 - 2026E利息保障倍数分别为164.1、 - 8.3、2.7、54.4、6.2、5.8 [5] - 2021 - 2026E资产负债率分别为11.42%、18.70%、18.72%、40.68%、48.61%、54.95% [5] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|0|1|1|6| |增持|1|1|3|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|2.00|2.00|1.75|1.83|1.00| [8] 历史评级记录 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 12 - 27|买入|46.85|70.56～70.56| |2|2023 - 04 - 28|买入|35.93|N/A| |3|2023 - 08 - 18|买入|33.40|N/A| |4|2023 - 10 - 27|买入|26.71|N/A| [9]