投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司2024年上半年营业收入同比下降6.33%，归母净利润同比下降29.78%，扣非归母净利润同比下降27.33% [3] - 2024年单二季度营业收入同比增长9.83%，归母净利润同比下降16.13%，扣非归母净利润同比下降13.55%，净利率环比提升5.54pp，表明公司逐步走出大客户库存消化阴影，有望迎来拐点 [3] - 公司2024年上半年销售费用率同比提升0.34pp，管理费用率同比下降0.12pp，研发费用率同比增长1.16pp，财务费用率同比增长1.53pp，期间费用率整体有所提升 [3] - 2024年上半年公司毛利率同比下降2.95pp，净利率同比下降8.00pp，主要因新场地投产后折旧摊销增加 [3] - 公司家用呼吸机组件业务收入同比下降11.89%，人工耳蜗业务收入同比增长12.08%，家用电子及其他医疗板块收入同比增长36.60%，多元化赛道布局逐步进入收获期 [3] - 公司在大亚湾和马来西亚的产能有序释放，全球化供应链持续稳固，未来有望进一步提升海外生产能力 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为16.72亿元、21.24亿元、27.07亿元，同比增长25%、27%、27%，归母净利润分别为3.85亿元、4.94亿元、6.33亿元，同比增长23%、28%、28% [3] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入7.06亿元，同比下降6.33%，归母净利润1.69亿元，同比下降29.78% [3] - 2024年单二季度营业收入4.25亿元，同比增长9.83%，归母净利润1.11亿元，同比下降16.13% [3] - 2024年上半年毛利率41.03%，同比下降2.95pp，净利率23.95%，同比下降8.00pp [3] - 2024年上半年家用呼吸机组件业务收入4.48亿元，同比下降11.89%，人工耳蜗业务收入0.65亿元，同比增长12.08% [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为16.72亿元、21.24亿元、27.07亿元，归母净利润分别为3.85亿元、4.94亿元、6.33亿元 [3] 盈利能力 - 2024年上半年销售费用率2.26%，管理费用率6.11%，研发费用率8.12%，财务费用率-3.55% [3] - 2024年上半年毛利率41.03%，净利率23.95% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为41.6%、41.6%、41.7%，净利率分别为23.0%、23.3%、23.4% [12] 成长能力 - 预计2024-2026年营业收入增长率分别为25.0%、27.1%、27.4%，归母净利润增长率分别为22.8%、28.5%、28.0% [12] 估值 - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为29倍、23倍、18倍 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.95元、1.22元、1.56元 [12]