报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司矿产金业务成本端持续优化，单吨盈利能力进一步增强 - 2024H1公司矿产金合并摊销后单位销售成本146.53元/克，较2023年全年下降16.9%；合并摊销前单位销售成本126.14元/克，较2023年全年下降7.4% [1] - 2024H1公司实现合质金业务毛利率71.9%，同比增加11.4%；实现合质金含银业务毛利率71.8%，同比增加20.4% [1] - 基于2024年H1黄金现货均价520.9元/克计算，公司矿产金业务单克毛利约370-375元左右 [1] 公司资源布局迈向全球，夯实公司资源企业属性 - 公司收购加拿大Osino Resources Corp，预计投产后提供5吨/年黄金产能 [1] - 公司已完成中国境外投资备案相关审批程序，并获得纳米比亚反垄断竞争委员会批准 [1] 看好顺周期金价中枢弹性 - 通胀数据下行强化降息预期，地缘政治风险升温支撑金价 [1] - 高利率环境延续或将放大经济下行压力，为未来降息积蓄动能 [1] - 黄金作为非美资产替代在经济下行时避险属性将凸显，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计为102.6/113.2/128.2亿元，归母净利润预计为20.1/23.7/25.9亿元 [2] - 2024-2026年对应PE为25.0/21.1/19.4倍 [2]