报告公司投资评级 - 维持“增持”评级目标价为3.95元人民币[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司24H1营收187.31亿元（yoy -23.61%）归母净利4.28亿元（yoy -49.0%）24Q2归母净利2.57亿元（yoy -48.4%、qoq +50.2%）考虑行业景气承压下调盈利预测预计24 - 26年EPS分别为0.26/0.29/0.32元（前值0.45/0.46/0.47元）BPS为6.58/6.78/7.01元（前值6.77/7.10/7.43元）给予0.60倍PB估值对应目标价3.95元（前值4.60元）维持“增持”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利情况 - 24H1公司营收规模同比下滑23.61%，毛利率5.94%（yoy+0.21pct），其中24Q2毛利率6.84%（qoq+1.86pct）[2] 产品结构方面 - 公司加大差异化、高端化铸管市场开拓力度，弥补传统市场销量下滑，新签热力管合同4.1万吨，顶管销量1.6万吨，差异化产品销量同比增72%，C级管比例提高到21%，提升零售市场份额[2] 降本方面 - 公司发挥集采优势降本，提升直采比例，1 - 6月铁水成本行业前四，铁水成本赶超区域标杆，铸管降本80元/吨，三级钢筋成本行业前四[2] 水利基建方面 - 24H1全国完成水利建设投资5690亿元，同比增长9.9%，为历史同期最高；23年国家增发1万亿国债资金支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，其中水利领域资金超过国债资金总规模的一半，截至6月底，国债安排水利项目7800多项，均已开工实施公司铸管市占率达到57%，出口销量同比增长39%，且上半年公司在埃及投资建设的25万吨铸管项目正式开工，公司销售网络已覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲[3] 基本数据方面 - 目标价3.95元人民币，收盘价3.47元人民币（截至8月20日），市值13846百万元人民币，6个月平均日成交额122.20百万元人民币，52周价格范围3.44 - 4.28元人民币，BVPS为6.41元人民币[5] 股价走势方面 - 给出了2022 - 2026E的营业收入、归属母公司净利润、EPS、ROE、PE、PB、EV EBITDA等数据的预测值及变化率[6] 产品销量与价格方面 - 分别列出了2021A - 2026E钢铁（螺纹）和铸管的产品销量和产品价格的本次假设与前次假设数据[8] 可比公司估值方面 - 列出首钢股份、宝钢股份、华菱钢铁的PB（2024E）分别为0.42、0.64、0.51，均值为0.52[9] 资产负债表与利润表方面 - 详细列出了2022 - 2026E资产负债表中的流动资产、现金、应收账款等项目和利润表中的营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目的数据[11] 现金流量表方面 - 给出了2022 - 2026E经营活动现金、净利润、折旧摊销等项目的数据[11]