报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，上半年营收54.9亿元同比+15.7%，归母净利润4.5亿元同比-64.2%；24Q2营收29.3亿元同比+30.0%，归母净利润1.4亿元同比-83.5% [3] - 锂价下跌及回溯调整卤水采购金额致蓝科锂业利润下滑，公司业绩承压；陶机业务全球化、服务化、通用化共振，海外建材版图持续扩张；非洲货币贬值、汇兑损失增加影响公司利润水平 [3] - 非洲陶瓷价格底部已形成，预计下半年利润将修复，公司业绩底已形成，下半年利润率水平将提升 [3] - 公司是全球陶瓷机械设备龙头，转型整厂整线供应商，发力海外市场，海外建材业务受益非洲人口增长及城镇化率提升将提供业绩增长动能；下调2024 - 2026年归母净利润预测，考虑海外业务成长性，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11157|9696|11505|13772|15913| |同比（%）|13.89|(13.10)|18.66|19.70|15.55| |归母净利润（百万元）|4251|2092|1284|1669|2130| |同比（%）|322.66|(50.79)|(38.61)|29.97|27.60| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.22|1.09|0.67|0.87|1.11| |P/E（现价 & 最新摊薄）|3.03|6.16|10.04|7.72|6.05|[2] 市场数据 - 收盘价6.72元，一年最低/最高价6.47/12.50元，市净率1.14倍，流通A股市值和总市值均为12887.99百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.88元，资产负债率45.14%，总股本和流通A股均为1917.86百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|11766|12036|13101|14134| |非流动资产|11838|13263|14664|16193| |资产总计|23604|25299|27765|30327| |流动负债|6427|7090|7881|8436| |非流动负债|3490|3696|3796|3796| |负债合计|9917|10786|11678|12233| |归属母公司股东权益|11398|11907|13070|14551| |少数股东权益|2289|2606|3017|3543| |所有者权益合计|13687|14512|16088|18094| |负债和股东权益|23604|25299|27765|30327|[8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|9696|11505|13772|15913| |营业成本 (含金融类)|6860|8359|9828|11092| |税金及附加|66|78|93|108| |销售费用|477|575|716|875| |管理费用|850|1012|1212|1416| |研发费用|292|357|434|509| |财务费用|254|230|220|207| |加: 其他收益|136|115|138|143| |投资净收益|1473|650|750|900| |公允价值变动|5|0|0|0| |减值损失|(27)|(36)|(45)|(54)| |资产处置收益|(1)|0|0|0| |营业利润|2482|1623|2111|2695| |营业外净收支|152|0|0|0| |利润总额|2634|1623|2111|2695| |减: 所得税|26|21|30|40| |净利润|2608|1601|2081|2655| |减: 少数股东损益|516|317|412|526| |归属母公司净利润|2092|1284|1669|2130| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|1.09|0.67|0.87|1.11| |EBIT|1240|1853|2331|2902| |EBITDA|1694|2375|2930|3573| |毛利率 (%)|29.24|27.35|28.64|30.30| |归母净利率 (%)|21.58|11.16|12.12|13.38| |收入增长率 (%)|(13.10)|18.66|19.70|15.55| |归母净利润增长率 (%)|(50.79)|(38.61)|29.97|27.60|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|731|769|1204|1911| |投资活动现金流|(754)|(1487)|(1300)|(1350)| |筹资活动现金流|(351)|16|(260)|(621)| |现金净增加额|(367)|(713)|(356)|(60)| |折旧和摊销|454|522|599|671| |资本开支|(1537)|(1200)|(1100)|(1050)| |营运资本变动|(1054)|(810)|(881)|(687)|[9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|5.85|6.21|6.81|7.59| |最新发行在外股份（百万股）|1918|1918|1918|1918| |ROIC(%)|7.02|9.42|10.81|12.24| |ROE - 摊薄 (%)|18.35|10.79|12.77|14.64| |资产负债率 (%)|42.01|42.64|42.06|40.34| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|6.16|10.04|7.72|6.05| |P/B（现价）|1.15|1.08|0.99|0.89|[9]