报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司24H1营收增长但利润承压，陶机主业增长好且海外业务拓展加速，虽锂电利润占比下降，但考虑市场竞争和成本因素下调24 - 26年归母净利润预测，仍维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩情况 - 24H1实现营业收入54.94亿元，同比+15.74%，归母净利润4.54亿元，同比-64.16%，扣非归母净利润4.0亿元，同比-66.95%；24Q2单季度收入、归母净利润分别为29.32、1.43亿元，同比分别+30.0%、-83.48% [1] - 下调公司24 - 26年归母净利润预测至14.1、16.6、19.4亿元（前值为17.4、19.3、22.4亿元） [4] 业务情况 - 24H1建材机械、海外陶瓷、锂电材料业务分别实现营收27.1、19.8、3.0亿元，同比分别+29.0%、+4.0%、-26.6%，毛利率分别为24.9%、30.9%、0.4%，同比分别-2.5、-12.7、-3.3pct [2] - 24H1生产瓷砖0.84亿平米，同比增长20%；蓝科锂业碳酸锂产量约1.89万吨，销量约2.03万吨，实现营业收入16.85亿元，给科达贡献归母净利润1.38亿元 [2] - 24H1海外业务收入占比超60%，陶瓷机械海外接单占比超60% [2] 毛利率与费用情况 - 24H1综合毛利率为25.6%，同比-6.13pct，期间费用率为18.8%，同比+4.19pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.4、+0.47、+0.12、+4.0pct [3] - 财务费用率上升因汇兑损失同比增加1.8亿元及利息净支出同比增加0.3亿元，综合影响下净利率为10.09%，同比-25.81pct [3] 现金流情况 - 24H1公司CFO净额为2.58亿元，同比多流入3.06亿元 [3] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,157.20|9,695.64|11,381.15|13,281.66|15,285.23| |增长率(%)|13.89|(13.10)|17.38|16.70|15.09| |EBITDA(百万元)|6,120.15|3,364.36|2,609.45|2,965.42|3,363.35| |归属母公司净利润(百万元)|4,250.93|2,092.00|1,412.52|1,658.27|1,937.54| |增长率(%)|322.66|(50.79)|(32.48)|17.40|16.84| |EPS(元/股)|2.22|1.09|0.74|0.86|1.01| |市盈率(P/E)|3.03|6.16|9.12|7.77|6.65| |市净率(P/B)|1.13|1.13|1.02|0.95|0.87| |市销率(P/S)|1.16|1.33|1.13|0.97|0.84| |EV/EBITDA|4.33|6.47|5.70|5.40|4.97| [5]