报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"(首次) [5] 报告的核心观点 下游需求较弱压制业绩释放,长期增长潜力仍存 - 2024年H1公司整体营收有所下滑,主要系整体市场需求尚未明显改善,且市场竞争较为激烈,导致公司收入承压 [3] - 公司生态环境监测系统、工业过程分析系统以及其他产品分别实现营收4.61、0.70以及0.44亿元,同比分别变化-10.20%、-30.10%和+85.32% [3] - 公司其他产品板块营收大幅增长,主要系报告期内公司污染治理与节能业务收入增加所致 [3] 利好政策频出叠加国产化程度较低,行业长期增长空间较大 - 碳排放监测与温室气体监测领域,今年全国温室气体自愿减排交易市场正式启动,有望驱动公司生态环境检测系统的下游需求持续增长 [4] - 工业过程分析领域,国产分析仪器的应用渗透比例仍然较低,而公司已形成涵盖光谱学等在内的五大核心技术的研发平台,能够极大缩短分析仪器的研发周期,进而实现研发成果的快速商业化 [4] - 科学仪器领域,当前我国高端仪器仪表和核心零部件进口依赖度较高,而公司已自主研发出多种核心分析仪器,且一直定位为中高端客户服务,未来有望在高端市场持续发力 [4] Q2盈利能力显著回升,现金流状况有所好转 - 2024年H1,公司销售毛利率和销售净利率分别为41.03%和8.58%,同比分别下滑0.89和4.33个pct [4] - 2024年Q2公司盈利能力显著回升,毛利率和净利率分别达到42.62%和16.25%,较2024年Q1环比显著提升3.94和19.05 pct [4] - 2024年H1公司投资活动产生的现金流量净额同比大幅增长126.48%,这主要系当期收回到期现金管理产品金额大于投资现金管理产品支出金额所致 [4] 财务数据总结 - 2023-2026年公司营业收入分别为1510、1639、1824、2057百万元,同比增长0.37%、8.49%、11.31%、12.77% [1][6] - 2023-2026年公司归母净利润分别为203、227、256、289百万元,同比变化-28.51%、11.97%、12.51%、13.19% [1][6] - 2023-2026年公司每股收益分别为0.32、0.36、0.40、0.45元,对应PE分别为16.36、14.61、12.99、11.47倍 [1][6] - 2023-2026年公司毛利率分别为41.41%、41.41%、41.54%、41.78%,净利率分别为13.42%、13.85%、14.00%、14.05% [6] - 2023-2026年公司ROE分别为7.61%、8.49%、9.50%、10.71%,ROIC分别为7.33%、7.99%、8.60%、9.73% [6]