报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司24年中报业绩符合预期，单季度利润率持续提升，分产品看凝胶类产品略有承压但毛利率仍维持高位，多点布局管线储备丰富，长期维度贡献业绩增量，看好24H2在同期低基数下的突破，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-4.17%、-7.31%、-25.55%，相对涨幅分别为1.97%、-2.33%、-15.91% [3] 相关研究 - 《爱美客：归母净利同增47%，管线成长持续验证》（2024.3.20）、《爱美客：Q3出行短期扰动，看好全年业绩兑现度》（2023.10.5）、《爱美客：23Q1业绩超预期，坚定看好后续表现》（2023.4.25） [4] 投资要点 - 24H1收入16.57亿元/yoy+13.53%，归母净利11.21亿元/yoy+16.35%，扣非归母10.89亿元/yoy+16.58%；24Q2收入8.49亿元、同比增长2.35%、环比增长5.04%，归母净利5.93亿元/yoy+8.03%，扣非归母5.60亿元/yoy+2.46%，二季度业绩符合预期 [5] - 24H1毛利率为94.9%/同比-0.5pcts，24Q2为95.3%/同比-0.2pcts；24H1期间费用率同比-2.1pct，24Q2同比+0.3pcts；24H1归母净利率为67.7%/+1.6pcts，24Q2为69.9%/+3.7pcts [5] - 24H1溶液类产品营收为9.8亿元，同比+11.7%，占比为58.9%，毛利率为93.98%/-1.12pcts；凝胶类产品营收为6.5亿元，同比+14.6%，占比为39.2%，毛利率为97.98%/+0.6pcts [5] - 独家代理的韩国Huons BioPharma公司的注射用A型肉毒毒素6月27日获国家药监局注册受理，还储备宝尼达二代等产品 [6] 投资建议 - 调整24 - 26年收入至34.91亿/43.09亿/52.58亿，归母净利润至22.63亿/28.09亿/34.40亿，同比增速分别为21.8%/24.1%/22.4%，对应PE为21.9X/17.7X/14.4X，维持“买入”评级 [6] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,939|2,869|3,491|4,309|5,258| |净利润（百万元）|1,264|1,858|2,263|2,809|3,440| |全面摊薄EPS（元）|4.18|6.14|7.48|9.29|11.37| |毛利率（%）|94.8|95.1|94.1|93.8|93.3| |净资产收益率（%）|21.6|29.3|30.7|32.4|33.2| [7] 公司点评 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面财务指标及利润表、资产负债表、现金流量表数据 [8]