报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 分品牌看 - 大众运动板块中特步主品牌表现稳健,童装增长亮眼 [23][9] - 时尚运动板块中国内地市场增长强劲,但国际业务有所下降 [24] - 专业运动板块索康尼高速成长,收入大幅增长 [25][26] 分渠道看 - 特步主品牌线下门店数量稳健增长,电商渠道收入强劲增长 [29] - 新品牌如盖世威、帕拉丁和索康尼持续扩张线下渠道 [30][31][32] 分品类看 - 鞋类收入增长快于服装,占比持续提升 [35][38] - 特步主品牌将持续聚焦跑步市场,推出"冠军家族"跑鞋 [38] 盈利能力和营运指标 - 整体毛利率提升,主要受益于DTC业务占比提高 [40][41][42] - 费用端管控良好,销售费用率和管理费用率保持稳定 [47][48][49] - 存货周转天数环比改善,经营性现金流充裕 [59][60][63] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.28/13.9/15.6亿元 [65] - 维持"买入"评级,主品牌跑步及童装增长稳健,专业运动板块高速增长 [66]