多媒体 SoC 芯片的领导者 - 公司自1995年起源于美国硅谷,深耕超高清多媒体编解码和显示处理、内容安全保护、系统 IP 等核心软硬件技术,为智能机顶盒、智能电视等多个产品领域提供多媒体 SoC 芯片和系统级解决方案 [1] - 公司业务范围广阔覆盖全球,囊括中国大陆、中国香港、美国、欧洲等主要经济区域,客户包括Google、Amazon、小米、阿里巴巴等知名企业 [1] - 公司管理团队稳定,高管和团队多为技术出身,有深厚技术积累和丰富从业经历 [15][16] - 核心战略客户TCL王牌和华域汽车持股,建立了稳固的客户关系 [2] 公司产品线持续扩展,不断打开下游市场空间 - 公司的 SoC 芯片产品线主要分为S系列、T系列、A系列,分别对应智能机顶盒、智能电视、智能家居等下游应用 [17][18][26] - S系列芯片广泛应用于全球知名IPTV和OTT机顶盒厂商 [18][19][20] - T系列芯片应用于国内外主要电视品牌,技术能力领先 [22][23][24][25] - A系列芯片应用于智能家居、影像等领域,下游覆盖多品类IoT领域 [26][27][28][30] 营业收入稳步增长,扩大科研投入 - 公司营业收入长期保持稳健增长,2019-2022年营收CAGR达33% [32][33][34] - 公司坚持高强度研发投入,2021-2023年研发投入分别约9.04/11.85/12.83亿元,研发人员占比超85% [34][35] - 公司费用率保持稳定,伴随收入重回增长,期间费用率有望企稳回落 [35][36][37] 稳固多媒体 SoC 芯片领军地位,积极开拓汽车电子等新方向 - SoC芯片是多媒体终端的核心,公司具备全流程的SoC设计经验,拥有11项关键核心技术 [42] - 国内机顶盒市场呈现周期性复苏,公司S系列芯片有望在国内外市场扩大出货量 [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 公司T系列芯片在国内外电视品牌中份额领先,新产品不断导入市场 [55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 全球智能家居市场蓬勃发展,公司A系列芯片有望乘势而上 [68][69][70] - 公司新推出的W系列WiFi芯片和汽车电子芯片有望成为新的增长点 [72][73][75][76][77][78][79] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为70.99/87.28/104.89亿元,同比增长32.2%/22.9%/20.2% [84] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.24/11.03/14.21亿元,同比增长65.5%/33.8%/28.9% [85] - 公司作为国内龙头SoC企业,技术能力出众,未来成长确定性高,综合考虑公司的成长性和可比公司估值,维持公司"买入-A"评级 [85] 风险提示 - 宏观经济波动风险:国际地缘政治冲突和中美贸易摩擦等因素可能影响公司下游客户及上游供应链 [88] - 市场竞争风险:公司核心产品所在行业竞争激烈,技术迭代快,产品订单稳定性易受影响 [88] - 投资风险:公司外延式发展可能存在整合进展不及预期的风险 [88] - 汇率风险:公司出口业务主要以美元计价,人民币汇率波动可能影响公司经营和盈利 [88]