报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.74 元 [1][5] 报告的核心观点 - 东材科技 24 年半年报显示营收增长但归母净利下降，Q2 净利环比大增，预计 2024 - 2026 年归母净利增长，给予 24 年 19xPE 估值维持“买入”评级 [1] - 公司电子材料放量、优化光学膜产品结构，新能源发电端材料盈利承压，综合毛利率下降但期间费用率降低 [2] - 公司拟投资 7 亿元建设高速通信基板用电子材料项目，有望增厚业绩 [3] 各部分总结 财务数据 - 24H1 营收 21.2 亿元（yoy + 16%），归母净利 1.6 亿元（yoy - 27%），扣非净利 1.1 亿元（yoy - 9%）；Q2 营收 12.0 亿元（yoy + 24%，qoq + 31%），归母净利 1.1 亿元（yoy - 27%，qoq + 115%） [1] - 预计 2024 - 2026 年归母净利分别为 4.1/5.4/6.5 亿元，EPS 分别为 0.46/0.60/0.73 元 [1] - 2022 - 2026E 营业收入分别为 36.4/37.37/52.1/64.89/76.15 亿元，同比变化 12.57%、2.67%、39.40%、24.55%、17.35%；归属母公司净利润分别为 4.15/3.2878/4.0829/5.3855/6.5347 亿元，同比变化 21.73%、 - 20.78%、24.18%、31.90%、21.34% [4][9] 业务板块 - 电子材料：24H1 销量 yoy + 43%至 2.9 万吨，均价 yoy - 7%至 1.9 万元/吨，营收 yoy + 34%至 5.4 亿元，毛利率 12.0% [2] - 光学膜材料：销量 yoy + 5%至 4.4 万吨，均价 yoy + 4%至 1.2 万元/吨，营收 yoy + 9%至 5.1 亿元，毛利率 14.6% [2] - 新能源材料：销量 yoy + 33%至 3.9 万吨，均价 yoy - 18%至 1.9 万元/吨，营收 yoy + 9%至 7.2 亿元，毛利率 18.3% [2] - 绝缘材料：销量 yoy + 27%至 2.2 万吨，均价 yoy - 16%至 1.0 万元/吨，营收 yoy + 7%至 2.2 亿元，毛利率 11.8% [2] 项目投资 - 拟投资 7 亿元建设年产 20000 吨高速通信基板用电子材料项目，含多种树脂产品 [3] 可比公司估值 - 圣泉集团、激智科技、长阳科技 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 19 倍 [1][7]