公司投资评级 - 水晶光电（002273.SZ）的投资评级为“买入-A（首次）” [1] 报告的核心观点 - 水晶光电专注于光学创新，稳步推进与北美大客户的合作，积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破 [1] 公司近一年市场表现 - HUD产品得到客户全方位认可，新进入上汽大众、理想等优质主机厂，成功获得国内外十余个项目定点；海外业务中，与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段 [1] - 公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快速发展机遇，积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破工作，公司集中资源成立专项小组，聚焦反射光波导技术，推动AR产业的商业化进程 [1] 事件描述 - 2024H1，公司实现营收26.55亿元，同比+43.21%；实现归母净利润4.27亿元，同比+140.48%；扣非净利润3.91亿元，同比+253.43% [1] - 2024Q2，公司实现营业收入13.10亿元，同比+34.05%；实现归母净利润2.48亿元，同比+193.09%；扣非净利润2.21亿元，同比增长361.28% [1] 事件点评 - 光学元器件业务稳步推进与北美大客户的合作，产品持续迭代升级。2024H1光学元器件实现营收12.45亿元，同比+54.5%；毛利率27.74%，同比提升0.24个百分点 [2] - 薄膜光学面板业务结构优化，积极开拓智能穿戴产品业务。2024H1薄膜光学面板业务实现收入9.45亿元，同比+38.5%；毛利率26.23%，较上年同期提升4.18个百分点 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为9.53/11.81/14.62亿元；EPS分别为0.69/0.85/1.05元；对应公司2024年8月21日收盘价18.15元，2024-2026年PE分别为26.5/21.4/17.3倍，首次覆盖，给予"买入-A"评级 [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为6736/8203/9728百万元，YoY分别为32.7%/21.8%/18.6%；净利润预计分别为953/1181/1462百万元，YoY分别为58.8%/23.9%/23.7% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为27.7%/27.8%/28.1%；净利率预计分别为14.2%/14.4%/15.0%；ROE预计分别为10.3%/11.7%/13.0% [4] - 2024-2026年P/E预计分别为26.5/21.4/17.3倍；P/B预计分别为2.8/2.5/2.3倍；EV/EBITDA预计分别为16.6/13.1/10.6倍 [8]