报告公司投资评级 - 合康新能的投资评级为"买入" [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司上半年实现收入17.09亿元,同比增长136.65%;归母净利润0.09亿元,同比增长471.13% [6] - 户储业务收入增长57.7%,毛利率提升11.05个百分点;光伏EPC业务收入增长433.48%,毛利率提升1.54个百分点 [7] - 传统变频业务受宏观经济影响,收入下降0.27%,但毛利率提升7.93个百分点 [7] - 公司研发费用投入大幅上升,费用率控制效果显著,销售费用率和管理费用率同比大幅下降 [8] - 公司账面现金较为充裕,经营性现金流改善,存货及应收账款周转效率明显提升 [9] 未来发展前景 - 下半年变频器主业或受益于大规模设备更新政策,订单有望逐步回暖 [10] - 新能源业务竞争力不断提升,商业模式逐渐成熟,有望进入兑现期 [10] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持高速增长,对应PE为102.5x、39.4x、22.6x [10] 风险因素 - 户储业务发展不及预期 - EPC业务盈利能力下滑 - 变频业务受宏观经济波动影响 [11]