报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[13] 报告的核心观点 业绩大幅增长，二季度收入规模创新高 - 公司二季度收入规模 40.44 亿元，同比和环比均实现较快增长，表明公司当前主打产品 TOPCon 电池设备在客户端的验收进程顺利。[5] - 二季度综合毛利率 30.78%，同比小幅增长，费用率 5.8%，同比基本持平，环比呈现较明显的下降。[5] - 二季度资产、信用减值损失合计 3.14 亿元，同比/环比分别增加 1.93/2.68 亿元，对当期业绩形成拖累，一定程度受下游电池组件企业经营情况大幅承压影响。[5] 后续业绩仍具支撑，新增订单可能承压 - 截至二季度末公司存货规模 216.4 亿元，2022 年以来首次出现存货规模的环比下滑；考虑公司客户质量较高，主要客户为下游电池组件龙头，随着 TOPCon 设备的逐步验收，公司后续业绩仍具较好支撑。[6] - 截至二季度末公司合同负债规模 184.5 亿元，环比增加 2.5 亿元，预计公司二季度新增订单规模环比正增长。[6] - 过去两年，TOPCon 快速成为光伏电池主流技术路线并实现大规模产能扩张，2024 年光伏行业仍存在一定的 TOPCon 新建产线以及 PERC 产线改造成 TOPCon 产线的需求，展望未来，考虑 TOPCon 电池当前的供需形势，预计 TOPCon 产能扩张速度将明显下滑，公司后续新增订单可能承压。[6] 多方位实现突破，逐步构建新的成长曲线 - 2024 年上半年，公司在 TOPCon 以外的多个业务和技术领域实现积极进展或破局。[7][12] - 在光伏异质结方面，公司常州中试线上的 HJT 电池片平均转换效率达到 25.6%（ISFH 标准），大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿方面，大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。[12] - 在半导体装备领域，成功获得碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司 6/8 吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力。[12] - 在锂电新能源装备领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且在 2024 年 8 月向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。[12] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024 年上半年公司实现营收 66.22 亿元，同比增长 62.19%；归母净利润 12.26 亿元，同比增长 63.15%；扣非后净利润 11.79 亿元，同比增长 71.48%。[4] - 2024 年二季度公司实现营收 40.44 亿元，同比增长 87.90%；归母净利润 6.48 亿元，同比增长 56.04%。[4] - 预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 162.54 亿元、157.83 亿元和 112.77 亿元，归母净利润分别为 27.62 亿元、24.15 亿元和 17.29 亿元。[8][13] 财务指标 - 2024 年公司毛利率预计为 30.5%，净利率为 17.0%，ROE 为 24.8%。[8][16] - 公司资产负债率预计在 2024-2026 年维持在 57.7%-71.6%之间，流动比率在 1.3-1.6 之间。[15][16] - 预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 7.93 元、6.94 元和 4.97 元，动态 PE 为 5.6 倍、6.4 倍和 8.9 倍。[8][16]