报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 看好公司中硼硅药玻的快速放量以及日用玻璃的企稳回升，预计2024、2025年归属净利润1.3、2.0亿元，对应PE22、14倍，给予买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024H1年公司实现收入5.61亿，同比增长21.4%；归属净利润0.51亿，同比增长27.7%；折合Q2收入2.94亿，同比增长23.7%；归属净利润0.26亿，同比增长53.6%[2] 事件评论 - 收入稳健增长，盈利能力恢复明显。公司上半年收入同比21.4%，药玻玻璃实现收入2.55亿，同比增长20.91%；耐热玻璃业务销售逐步恢复，实现营业收入2.85亿，同比增长17.62%。2024H1实现毛利率20.3%，同比提升3.4个pct，药用玻璃毛利率24.1%，同比提升0.37个pct；耐热玻璃17.16%，同比提升5.82个pct。2024H1公司期间费率10.7%，同比提升1.9个pct，最终2024H1实现归属净利率9.1%，同比提升0.5个pct[2] - Q2收入增长加速，毛利率同比继续改善。Q2收入同增23.7%，增速较Q1有所提升。Q2毛利率19.9%，同升5.7个pct，环比小幅下降同比继续大幅改善。Q2期间费率提升2.3个pct至10.9%，最终实现归属净利率9.0%，同升1.8个pct[2] 期待中硼硅模制瓶放量 - 2024年4月底，公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶通过CDE技术评审达到转A状态；2024年5月，公司第二台中硼硅模制瓶窑炉成功点火，项目达产后可实现年产中硼硅药用模制瓶1.1万余吨[3] - 关联审批和仿制药一致性评价政策实施，促使医药行业供给侧改革，药用玻璃行业集中度有望加速提升，且性能更优的中性药用玻璃替代进程有望加速。2023年过评药品数量快速增长，共2713个品规的仿制药通过一致性评价，相较于2022年的1899个品规，同比增长42.86%，一致性评价的深化推进，推动着中硼硅渗透率的快速提升[3] 激励持续推进，彰显经营动力 - 公司发布2024年限制性股票激励计划预案，拟向35名激励对象授予限制性股票数量为352.50万股，约占总股本1.52%，授予价格6.88元/股[3] - 解锁条件看，营业收入增长率或利润总额增长率进行考核。2024年激励目标为：收入增长触发值30%增速，目标值50%增速；或利润总额触发值30%增速，目标值60%增速[3] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|947|1281|1612|1918| |利润表（百万元）|营业成本|782|1006|1221|1409| |利润表（百万元）|毛利|165|276|391|509| |利润表（百万元）|％营业收入|17%|22%|24%|27%| |利润表（百万元）|营业税金及附加|6|9|11|13| |利润表（百万元）|％营业收入|1%|1%|1%|1%| |利润表（百万元）|销售费用|39|51|64|77| |利润表（百万元）|％营业收入|4%|4%|4%|4%| |利润表（百万元）|管理费用|28|38|48|57| |利润表（百万元）|％营业收入|3%|3%|3%|3%| |利润表（百万元）|研发费用|30|41|51|61| |利润表（百万元）|％营业收入|3%|3%|3%|3%| |利润表（百万元）|财务费用|5|16|22|24| |利润表（百万元）|％营业收入|1%|1%|1%|1%| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|-6|0|0|0| |利润表（百万元）|信用减值损失|-3|0|0|0| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|2|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|12|16|20|24| |利润表（百万元）|营业利润|73|144|224|312| |利润表（百万元）|％营业收入|8%|11%|14%|16%| |利润表（百万元）|营业外收支|0|0|0|0| |利润表（百万元）|利润总额|73|144|224|312| |利润表（百万元）|％营业收入|8%|11%|14%|16%| |利润表（百万元）|所得税费用|7|14|22|31| |利润表（百万元）|净利润|66|129|201|281| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|66|129|201|281| |利润表（百万元）|少数股东损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|EPS（元）|0.28|0.56|0.87|1.21| |资产负债表（百万元）|货币资金|447|1384|1486|1766| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|453|453|453|453| |资产负债表（百万元）|应收账款|185|0|0|0| |资产负债表（百万元）|存货|205|0|0|0| |资产负债表（百万元）|预付账款|11|0|0|0| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|55|1|1|1| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|1356|1839|1940|2221| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|49|49|49|49| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|612|612|612|612| |资产负债表（百万元）|无形资产|26|26|26|26| |资产负债表（百万元）|商誉|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|3|3|3|3| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|105|83|83|83| |资产负债表（百万元）|资产总计|2151|2612|2713|2994| |资产负债表（百万元）|短期贷款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付款项|110|0|0|0| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|15|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应交税费|6|0|0|0| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|59|26|26|26| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|192|26|26|26| |资产负债表（百万元）|长期借款|0|500|400|400| |资产负债表（百万元）|应付债券|371|371|371|371| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|26|23|23|23| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|2|1|1|1| |资产负债表（百万元）|负债合计|591|922|822|822| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|1560|1690|1891|2172| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|股东权益|1560|1690|1891|2172| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|2151|2612|2713|2994| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|61|414|202|280| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|9|16|20|24| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-4|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-113|1|1|1| |现金流量表（百万元）|其他|-363|22|0|0| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-472|39|21|25| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|0|1|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|491|500|-100|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-46|-16|-22|-24| |现金流量表（百万元）|其他|-3|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|442|485|-122|-24| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|32|938|101|281| |基本指标|每股收益|0.28|0.56|0.87|1.21| |基本指标|每股经营现金流|0.26|1.78|0.87|1.20| |基本指标|市盈率|63.89|21.65|13.89|9.96| |基本指标|市净率|2.66|1.65|1.48|1.29| |基本指标|EV/EBITDA|27.09|14.30|8.49|5.37| |基本指标|总资产收益率|3.1%|4.9%|7.4%|9.4%| |基本指标|净资产收益率|4.2%|7.6%|10.6%|12.9%| |基本指标|净利率|7.0%|10.1%|12.5%|14.6%| |基本指标|资产负债率|27.5%|35.3%|30.3%|27.4%| |基本指标|总资产周转率|0.50|0.54|0.61|0.67|[6]