报告公司投资评级 - 首次给予迎驾贡酒“买入 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024上半年迎驾贡酒营业总收入和归母净利润同比增长，单Q2利润超预期，产品结构升级和管理提质增效释放盈利弹性，产品和市场端有增长空间，首次给予“买入 - A”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024上半年公司实现营业总收入37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润13.79亿元，同比增长29.59%；扣非净利润13.66亿元，同比增长32.65% [2] 事件点评 - 省内增速较快，洞藏势能延续：2024H1营业总收入37.85亿元，同比+20.44%；归母净利润13.79亿元，同比+29.59%；单Q2营业收入14.61亿元，同比+19.04%；归母净利润4.66亿元，同比+27.96%；24Q2中高档白酒/普通白酒销售收入分别为10.69/3.13亿元，同比+24.95%/+6.50%；24Q2省内/省外地区分别实现收入9.2/4.7亿元，分别同比+22.88%/+15.34%；24Q2经销/直销（含团购）收入分别为13.0/0.8亿元，分别同比+23.90%/-18.44% [3] - 产品结构升级+管理提质增效，盈利弹性释放：2024H1/2024Q2净利率分别为36.53%/31.95%，同比+2.54/2.22pct；2024H1/2024Q2毛利率为73.57%/71.15%，同比+2.63/+0.59pct；24H1销售/管理费用率为7.99%/3.68%，同比-0.6/-0.69pct；24Q2销售/管理费用率为10.00%/3.42%，同比-1.99/-0.60pct；2024H1销售收现/经营现金流净额分别为38.76/5.83亿元，同比+16.48%/+99.61% [3] 投资建议 - 公司产品端和市场端有增长空间，聚焦洞藏系列有望持续放量，扎根省内拓展周边市场长期成长空间可期，预计2024 - 2026年公司归母净利润29.68亿、35.63亿、41.89亿，EPS分别为3.71元、4.45元、5.24元，对应当前股价，PE分别为13.6倍、11.3倍、9.6倍 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,505|6,720|8,071|9,306|10,525| |YoY(%)|20.3|22.1|20.1|15.3|13.1| |净利润 (百万元)|1,705|2,288|2,968|3,563|4,189| |YoY(%)|23.4|34.2|29.7|20.1|17.6| |毛利率 (%)|68.0|71.4|73.5|74.6|75.5| |EPS( 摊薄/元 )|2.13|2.86|3.71|4.45|5.24| |ROE(%)|24.5|27.4|28.9|27.3|25.6| |P/E( 倍 )|23.6|17.6|13.6|11.3|9.6| |P/B( 倍 )|5.8|4.8|3.9|3.1|2.5| |净利率 (%)|31.0|34.0|36.8|38.3|39.8| [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022A - 2026E进行预测，涵盖流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标，并给出主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [7]