投资评级 - 报告对上海家化的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 上海家化2024年5月换帅后，公司深化组织改革，加强品牌建设，未来战略转型、品牌焕新后，公司经营效率有望提升[3] - 2024H1营收33.21亿元，同比下降8.51%；归母净利润2.38亿元，同比下降20.93%[2] - 2024Q2营收14.15亿元，同比下降14.21%；归母净利润-0.18亿元，同比转负[2] - 2024H1经营性现金流净额4.88亿元，同比上升643.94%[2] 财务表现 - 2024H1毛利率61.13%，同比上升0.88个百分点；2024Q2毛利率58.25%，同比下降0.85个百分点[2] - 2024H1期间费用率53.59%，同比上升0.35个百分点；2024Q2期间费用率同比上升4.02个百分点[2] - 2024H1销售净利率7.17%，同比下降1.13个百分点[2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为4.58亿元、5.24亿元、6.02亿元，同比增速分别为-8%、14%、15%[3] 业务表现 - 2024H1国内/海外营收分别为26.1亿元/7.1亿元，同比分别下降8.3%/9%[2] - 2024Q2个护/美妆/创新/海外营收分别为5.6亿元/2.7亿元/2.1亿元/3.8亿元[2] - 个护事业部中美加净品牌2024H1同比增长约42%，六神品牌同比下降28%[2] - 美妆事业部中佰草集2024H1同比下降16%，玉泽同比下降22%，双妹同比增长61%[2] 估值与预测 - 2024-2026年EPS预测分别为0.68元、0.78元、0.89元[1] - 2024-2026年PE分别为25倍、21倍、19倍[3] - 2024-2026年营业总收入预测分别为61.63亿元、68.96亿元、78.45亿元[1] - 2024-2026年营业总收入同比增速分别为-6.59%、11.90%、13.76%[1] 市场数据 - 当前股价16.67元，一年最低/最高价分别为15.61元/27.27元[5] - 市净率1.45倍，流通A股市值112.06亿元，总市值112.57亿元[5] - 每股净资产11.47元，资产负债率34.35%[6]