报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现收入34.54亿元（同比+0.2%），归母净利润0.85亿元（同比+264.3%），扣非归母净利润0.50亿元（同比+182.4%）[1] - 2024Q2公司毛利率为9.3%（同比+6.7pct，环比-4.7pct），归母净利率为2.4%（同比+5.6pct，环比-0.1pct），盈利变化主要受木浆成本波动 [4] - 公司费用管控稳定，2024Q2期间费用率为9.2%（同比-0.6pct） [4] - 公司现金流和营运能力稳定，2024Q2净经营现金流为2.94亿元（同比+0.50亿元） [5] 公司投资价值分析 - 公司白卡产能60万吨、特种纸产能20万吨、不干胶产能9.5万吨，受益于产品、客户、规模等综合优势，产能利用率常年维持高位 [3] - 公司浆纸一体化基地初成，30万吨高档涂布白卡纸机已顺利试产、6万吨特种纸项目主体设备基本安装完成，未来有望贡献显著增量 [3] - 公司积极横向拓宽业务领域，目前特种纤维复合材料中试试验线项目已完成主体设备合同签订，未来有望贡献显著增量 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.2、1.5、2.2亿元，对应PE为38.0X、31.8X、21.3X [6] - 盈利预测下调主要系白卡行业供需压力扩大、纸价超预期承压；以及原材料木浆波动加剧，公司成本稳定性变弱 [6]