报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 山推股份上半年营收65.08亿元，同比增长33.81%；归母净利润4.18亿元，同比增长38.49%；扣非后归母净利润4.09亿元，同比增长55.58% [2] - 二季度业绩保持快速增长，国内市场恢复正增长，产品结构优化，海外出口占比提升，盈利能力增强 [2] - 海外收入占比持续提升，全球布局逐步完善，海外业务毛利率高于国内 [2] - 产品结构持续优化，行业竞争力不断增强，向大吨位产品转型，发展新能源和智能化产品 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.60、11.93、13.99亿元，当前股价对应PE分别为10.11、8.13、6.94倍 [3] 相关目录总结 基本数据 - 2024年8月22日收盘价6.47元，流通股本13.08亿股，每股净资产3.85元，总股本15.00亿股 [1] 业绩情况 - 上半年营收65.08亿元，同比增长33.81%；归母净利润4.18亿元，同比增长38.49%；扣非后归母净利润4.09亿元，同比增长55.58% [2] - 二季度营收34.39亿元，同比增长38.02%；归母净利润2.11亿元，同比增长58.39%；毛利率16.65%，同比提升0.34pct；净利率6.17%，同比提升0.78pct [2] - 上半年工程机械主机产品、配件及其他业务收入分别为42.35、16.91亿元，分别同比增长39.55%、24.72%；毛利率分别为19.74%、11.88%，分别同比提升 - 2.66、4.16pct [2] - 上半年国内业务收入23.01亿元，同比增长22.37%；海外业务收入36.25亿元，同比增长44.41%，海外收入占比提升至55.69%；海外业务毛利率22.06%，较国内高11.75pct [2] 产品与市场 - 借助集团资源优势，向大吨位产品转型，大马力高端产品占比提升，发展新能源产品，推出纯电装载机，销售收入同比大幅增长 [3] - 在智能化、数字化领域突破，推出智能大马力遥控推土机、智能压路机等智慧施工产品 [3] - 海外渠道布局完善，新增比利时子公司，拓展海外经销商24家 [2] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9998|10541|13661|15832|17681| |收入增长率（%）|9.02|5.43|29.60|15.89|11.68| |归母净利润（百万元）|632|765|960|1193|1399| |净利润增长率（%）|288.55|21.16|25.43|24.31|17.19| |EPS（元/股）|0.42|0.51|0.64|0.80|0.93| |PE|9.82|9.69|10.11|8.13|6.94| |ROE（%）|12.91|13.74|15.04|16.14|16.31| |PB|1.27|1.33|1.52|1.31|1.13| [4]