报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][15] 报告的核心观点 - 2024年二季度公司营收及净利同环比提升，主要因荆州基地一期项目运营达效和德州本部装置技改扩能使主营产品产销量提升 [1][5] - 2024年二季度主营产品产销量同比提升，新能源新材料相关产品产销差距大是因部分中间产品自用 [1][7] - 尿素景气度有望提升，异辛醇、尼龙6、己内酰胺和醋酸价格同比上涨，辛醇下游盈利有下行风险，己内酰胺景气度获支撑 [1][11] - 原料煤价下跌助力公司产品价差扩大，提升主营产品盈利 [1][11] - 公司成本优势稳固，新产能助销量增长，维持2024 - 2026年归母净利润预测，对应EPS及PE [1][15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年二季度营收90.0亿元（同比+43%，环比+13%），归母净利润11.6亿元（同比+25%，环比+9%），扣非归母净利润11.7亿元（同比+27%，环比+9%） [1][5] - 2024年二季度销售毛利率20.6%（同比-0.9pct，环比-1.3pct），销售净利率13.9%（同比-0.8pct，环比-0.4pct）；总费用率3.4%（同比-0.5pct，环比-0.3pct） [5] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为316.21亿、341.51亿、355.17亿元，归母净利润分别为44.39亿、47.54亿、49.88亿元 [2][17] 主营产品产销量 - 2024年二季度新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品产量分别为112/115/15/38万吨（同比+16%/+36%/+20%/+145%），销量69/110/15/39万吨（同比+32%/+44%/+16%/+152%） [1][7] - 2024年二季度新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品营收占比分别为50%/20%/7%/12% [1][7] 产品价格与景气度 - 2024年上半年尿素、异辛醇、尼龙6、己二酸、己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯价格范围分别为1850 - 2380、7960 - 12030、11680 - 13810、7500 - 9300、10620 - 12390、2610 - 3010、3180 - 5490 [11] - 2024年上半年尿素、己二酸和碳酸二甲酯价格同比下降，异辛醇、尼龙6、己内酰胺和醋酸价格同比上涨 [1][11] - 2024年一季度国内尿素市场震荡下行，二季度价格中枢上行，七月下行，八月下旬至九月下游复合肥开工有望提升推动市场回暖 [1][11] - 辛醇下游增塑剂需求较淡，盈利存在下行风险；己内酰胺成本支撑强，需求端尼龙6开工或提升支撑其景气度 [1][11] 原材料价格 - 2024年上半年公司主要原材料原料煤、苯、丙烯价格范围分别为747 - 940、6420 - 8370、5890 - 6330元/吨 [11] - 2024年原料煤和丙烯采购价格同比下降，纯苯采购价格同比上涨，原料煤价格下跌助力主营产品盈利提升 [1][11] 投资建议 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测为44.4/47.5/49.9亿元，对应EPS为2.1/2.2/2.4元，对应当前股价PE为10.5/9.8/9.3X，维持“优于大市”评级 [1][15] 可比公司估值 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（元）|总市值（百万元）|2023 EPS|2024E EPS|2025E EPS|2023 PE|2024E PE|2025E PE|2024E PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600989.SH|宝丰能源|优于大市|15.09|110147.07|0.77|1.13|1.89|19.6|13.4|8.0|2.8| |000830.SZ|鲁西化工|优于大市|10.59|20324.23|0.43|0.89|1.01|24.6|11.9|10.5|1.2| |000422.SZ|湖北宜化|优于大市|11.14|12193.62|0.43|1.03|1.12|25.9|10.8|9.9|1.7| |600426.SH|华鲁恒升|优于大市|21.93|46628.11|1.68|2.09|2.24|13.0|10.5|9.8|1.6| [16]