报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示营收和归母净利润同比下降 考虑煤价中枢回落和吨煤成本提升 下调2024 - 2026年盈利预测 但因煤炭业务有增量、煤化工新产能将释放、新建电厂项目稳步推进 未来成长可期 维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 日期为2024/8/22 当前股价2.48元 一年最高最低为3.94/2.46元 总市值132.72亿元 流通市值92.40亿元 总股本53.52亿股 流通股本37.26亿股 近3个月换手率98.88% [1] 业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入56.2亿元 同比-2.3%；归母净利润9.0亿元 同比-29.9%；扣非后归母净利润8.5亿元 同比-33.9% 单Q2实现营业收入28.0亿元 环比-0.7%；归母净利润3.6亿元 环比-32.8%；扣非后归母净利润3.2亿元 环比-39.7% [2] 盈利预测调整 - 预计2024 - 2026年归母净利润20.7/24.7/27.8亿元（前值为23.6/28.0/31.4亿元） 同比+18.8%/+19.7%/+12.3%；EPS为0.39/0.46/0.52元 对应当前股价PE为6.4/5.4/4.8倍 [2] 各业务情况 煤炭业务 - 拥有9对煤炭生产矿井 核定年产能1624万吨 2024H1煤炭产销量1032.1/857.2万吨 同比+7.7%/+6.3%；吨煤售价500.6元/吨 同比-9.1% 吨煤成本294元/吨 同比+8.2% 吨煤毛利206.6元/吨 同比-25.9% 煤炭业务毛利率41.3% 同比-9.4pct [2] 非煤业务 - 电力装机容量809MW 主力机组是白银热电2×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组 2024H1火电发电量18.05亿度 同比-10.7% 电力业务营业收入7.4亿元 同比-2.4% 毛利率6% 同比+4.5pct；2024H1浓硝酸产销量2.8/2.7万吨 复合肥产销量6.1/5.9万吨 [2] 在建项目情况 煤炭业务 - 拥有3个在建煤矿 产能690万吨 红沙梁露天矿力争年内完成验收 红沙梁井工矿一期工程已落地 二期及辅助工程在建 景泰白岩子项目正在内部试运转 待核准后联合试运转 [2] 电力业务 - 拥有2个在建电厂 在建规模2020MW 兰州新区2×350MW机组预计2025年10月投产 甘肃能化庆阳2×660MW项目第一台机组2027年2月建成投产 第二台机组2027年3月建成投产 [2] 化工业务 - 全力推进清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目建设 确保一期工程11月底前产出合格尿素产品 [2] 未来目标 - 力争“十四五”末煤炭产能达2314万吨 化工产品产能达140万吨 电力装机容量达300万千瓦 [2] 财务预测摘要 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为11094、11501、13473、14982、15723百万元等 [5] 利润表 - 2022 - 2026年营业收入分别为12261、11259、12822、15166、17441百万元等 [5] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为5065、1850、4917、3565、6288百万元等 [5] 主要财务比率 - 2022 - 2026年营业收入增长率分别为22.3%、-8.2%、13.9%、18.3%、15.0%等 [5]