公司投资评级 - 评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 万兴科技发布2024年中期业绩报告，营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润0.24亿元，同比下降43.99%；扣非净利润0.16亿元，同比下降54.58%。Q2业绩承压，毛利率93.76%，较去年同期下降，研发费用率提升至29.62%。产品快速迭代，上线多种AI功能探索付费模式。开拓产业生态合作，提升产品力。下修盈利预期，维持"买入"评级。[3][4][5] 公司盈利预测及估值 - 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E - 营业收入（百万元） 1,180 1,481 1,585 1,835 2,112 - 增长率 yoy% 15% 25% 7% 16% 15% - 净利润（百万元） 40 86 81 94 111 - 增长率 yoy% 45% 113% -6% 16% 17% - 每股收益（元） 0.31 0.63 0.59 0.68 0.80 - 每股现金流量 0.78 1.70 1.25 1.23 1.46 - 净资产收益率 5% 6% 6% 6% 7% - P/E 197.9 92.8 98.4 84.8 72.3 - P/B 9.8 6.0 5.8 5.5 5.2 [1] 基本状况 - 总股本(百万股) 193 - 流通股本(百万股) 171 - 市价(元) 41.38 - 市值(百万元) 8,000 - 流通市值(百万元) 7,086 [1] 财务状况 - 资产负债表 - 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E - 货币资金 511 555 642 739 - 应收账款 50 55 64 74 - 预付账款 20 23 27 31 - 其他流动资产 200 199 202 205 - 流动资产合计 782 833 936 1,049 - 长期股权投资 41 41 41 41 - 固定资产 315 392 463 529 - 无形资产 51 68 78 89 - 其他非流动资产 466 467 470 472 - 非流动资产合计 897 993 1,078 1,157 - 资产合计 1,679 1,826 2,013 2,205 - 流动负债合计 244 306 396 468 - 非流动负债合计 41 41 41 41 - 负债合计 285 347 437 509 - 归属母公司所有者权益 1,325 1,382 1,449 1,532 - 所有者权益合计 1,394 1,478 1,576 1,696 - 负债和股东权益 1,679 1,826 2,013 2,205 [6] - 利润表 - 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E - 营业收入 1,481 1,585 1,835 2,112 - 营业成本 77 84 100 114 - 税金及附加 4 5 5 6 - 销售费用 723 790 912 1,048 - 管理费用 165 171 196 224 - 研发费用 403 444 512 587 - 财务费用 3 -5 -4 -3 - 营业利润 107 112 130 152 - 净利润 108 108 126 148 - 归属母公司净利润 86 81 94 111 - EPS（摊薄） 0.63 0.59 0.68 0.80 [6] - 现金流量表 - 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E - 经营活动现金流 234 172 169 201 - 投资活动现金流 -52 -124 -120 -122 - 融资活动现金流 -15 -5 38 18 [6] 主要财务比率 - 成长能力 - 营业收入增长率 25.5% 7.1% 15.8% 15.1% - EBIT增长率 20.3% -2.8% 17.7% 18.9% - 归母公司净利润增长率 113.2% -5.7% 16.0% 17.4% - 获利能力 - 毛利率 94.8% 94.7% 94.6% 94.6% - 净利率 7.3% 6.8% 6.9% 7.0% - ROE 6.2% 5.5% 6.0% 6.5% - ROIC 14.8% 12.6% 12.5% 12.8% - 偿债能力 - 资产负债率 42.5% 43.4% 17.0% 19.0% - 债务权益比 3.8% 4.8% 8.4% 10.3% - 流动比率 3.2 2.7 2.4 2.2 - 速动比率 3.2 2.7 2.4 2.2 - 营运能力 - 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 1.0 - 应收账款周转天数 12 12 12 12 - 应付账款周转天数 45 72 86 88 - 每股指标（元） - 每股收益 0.63 0.59 0.68 0.80 - 每股经营现金流 1.70 1.25 1.23 1.46 - 每股净资产 9.62 10.04 10.52 11.13 - 估值比率 - P/E 93 98 85 72 - P/B 6 6 6 5 - EV/EBITDA 24 25 21 18 [6]