报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价下调至17.51（-8.38）元 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2024年中报营收和归母净利下降，Q2业绩低于市场预期，下调24 - 26年EPS，预计Q3产销同比恢复同期水平，成本端Q3有望恢复正常，但盈利端同比压力降幅可能有限，资源税增加及资产减值拖累业绩 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|54,297|43,137|37,509|39,741|42,156| |(+/-)%|19.8%|-20.6%|-13.0%|6.0%|6.1%| |净利润（归母，百万元）|14,175|7,922|4,997|6,248|7,629| |(+/-)%|110.6%|-44.1%|-36.9%|25.0%|22.1%| |每股净收益（元）|4.74|2.65|1.67|2.09|2.55| |净资产收益率(%)|29.1%|16.5%|9.9%|11.7%|13.6%| |市盈率(现价 & 最新股本摊薄）|3.00|5.37|8.51|6.80|5.57| [4] 产销情况 - 上半年原煤产量2767万吨，同比降6.3%，商品煤销量2455万吨，同比降10%；Q2商品煤产量1443万吨，同比降幅从Q1的10%收缓至 - 3%，销量1274万吨，同比降13%；预计5月下旬开始产销逐步恢复正常，Q3销量有望持平或增长 [2] 价格与成本 - 2024H1平均销售价格683元/吨，同比降近90元/吨；24Q2工商销售均价677元/吨，同比仅降3元/吨；Q2成本同比提升44元/吨至365元/吨，吨毛利312元/吨，同比降46.5元/吨；预计Q3成本端有望恢复正常，但盈利端同比压力降幅可能有限 [2] 税费与资产减值 - 4月1日起山西煤炭资源税率调整，Q2税金及附加环比Q1提升近2.5亿至9.96亿，预计后续每季度同比增税费约2亿；公司现有焦炭产能140万吨，焦炭行业Q2提价减亏但仍拖累利润 [2] 可比公司PE |证券简称|收盘价（2024/8/22）|总市值（亿元，2024/8/22）|2023 EPS|2024E EPS|2025E EPS|2023 PE|2024E PE|2025E PE|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |陕西能源|9.55|358|0.68|0.82|0.92|14.01|11.58|10.35|-| |兖矿能源|13.84|1390|2.01|1.94|2.08|6.90|7.12|6.65|-| |陕西煤业|23.52|2280|2.19|2.29|2.40|10.74|10.27|9.80|-| |中国神华|39.93|7934|3.00|3.08|3.15|13.29|12.96|12.66|-| |均值|-|-|-|-|-|11.23|10.48|9.87|-| |潞安环能|14.21|425|2.65|1.67|2.09|5.37|8.51|6.80|增持| [16]