报告公司投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024半年报24H1营收104亿元同比不变归母净利润5.4亿元同比+7%24Q2单季度营收54亿元同比 -4%归母净利润2.8亿元同比 -11%业绩符合预期[2] - 财务费用率提升现金流改善24H1期间费用率（不含研发）为3.42%其中销售/管理/财务费用率分别为2.30%/1.86%/-0.73%同比 -0.04/+0.36/+1.15pct财务费用率提升主要系2024年美元兑人民币汇率波动较上年同期减小汇兑收益较上年降低24H1经营性现金流净流出3.84亿元同比少流出0.65亿元[2] - 货物贸易毛利率改善矿服业务开展顺利分业务看①货物贸易24H1营收54亿元/同比 -6%毛利率9.8%/同比+6.1pct蒙古矿山一体化项目累计采矿2302万方中盘运量301万吨过货量376万吨销售量316万吨（23年全年采矿量4300万方过货量520万吨销售量531万吨）②国际工程24H1营收36亿元/同比+10%毛利率5.4%/同比 -4.7pct尼日利亚金矿铲装368.2万方黄金稳产8000盎司/月③发电业务营收2.1亿元/同比 -24%毛利率59%/同比 -14pct克罗地亚风电发电量178GWh/同比 -18%南湃水电发电量264GWh/同比+17%孟加拉火电24H1末总体进度完成94.6%（2023年末为90%）④金属包装容器营收6.2亿元/同比+17%毛利率14.7%/同比 -1.4pct分地区看境内营收51.2亿元/同比+2%毛利率12.1%/同比+5.9pct境外营收53.0亿元/同比 -1%毛利率7.6%/同比 -2.8pct[2] - 报告研究的具体公司孟加拉火电项目完工慢于预期货物贸易毛利率修复显著根据上述情况调整盈利预测预计24 - 26年公司归母净利润分别为10.57/13.74/16.05亿元根据分部估值公司合理总价值为114亿元对应每股合理价值11.39元[2] 盈利预测 - 预计24 - 26年报告研究的具体公司归母净利润分别为10.57/13.74/16.05亿元[2] - 24 - 26年报告研究的具体公司营业收入分别为26552/32138/36796百万元增长率分别为23.6%/21.0%/14.5%[3] - 24 - 26年报告研究的具体公司EBITDA分别为2063/2550/2913百万元[3] - 24 - 26年报告研究的具体公司EPS分别为1.06/1.37/1.60元/股[3] - 24 - 26年报告研究的具体公司市盈率分别为11.81/9.09/7.78[3] - 24 - 26年报告研究的具体公司ROE分别为10.9%/12.5%/13.0%[3] - 24 - 26年报告研究的具体公司EV/EBITDA分别为6.59/4.88/3.79[3] 财务状况 - 2022 - 2026年报告研究的具体公司流动资产分别为13799/14225/16408/19783/23067百万元非流动资产分别为8255/9518/9468/9390/9262百万元资产总计分别为22054/23743/25876/29174/32329百万元[6] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司流动负债分别为8523/9502/10237/12115/13614百万元非流动负债分别为4973/4946/4936/4936/4936百万元负债合计分别为13496/14448/15173/17051/18550百万元[6] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司股本均为1002资本公积均为1894[6] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司留存收益分别为4892/5747/6691/7920/9355[7] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司归属母公司股东权益分别为7754/8465/9727/10956/12391[7] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司少数股东权益分别为804/829/976/1166/1387[7] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司成长能力方面营业收入增长率分别为2.9%/60.0%/23.6%/21.0%/14.5%营业利润增长率分别为18.2%/17.0%/26.2%/30.1%/16.8%归母净利润增长率分别为2.0%/44.3%/15.2%/30.0%/16.8%[7] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司获利能力方面毛利率分别为13.7%/10.3%/10.5%/10.8%/10.7%净利率分别为6.0%/4.4%/4.5%/4.9%/5.0%ROE分别为8.2%/10.8%/10.9%/12.5%/13.0%ROIC分别为10.1%/10.4%/12.0%/14.9%/16.6%[7] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司偿债能力方面资产负债率分别为61.2%/60.9%/58.6%/58.4%/57.4%净负债比率分别为26.6%/24.1%/21.3%/18.9%/17.1%流动比率分别为1.62/1.50/1.60/1.63/1.69速动比率分别为1.28/1.16/1.22/1.24/1.29[7] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司营运能力方面总资产周转率分别为0.65/0.94/1.07/1.17/1.20应收账款周转率分别为3.49/5.71/5.62/5.45/5.29存货周转率分别为12.01/16.75/15.21/15.21/15.21[7] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司每股指标方面每股收益分别为0.64/0.92/1.06/1.37/1.60每股经营现金流分别为0.74/0.70/0.79/1.76/2.01每股净资产分别为7.74/8.45/9.71/10.93/12.37[7] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司估值比率方面P/E分别为12.99/12.25/11.81/9.09/7.78P/B分别为1.07/1.33/1.28/1.14/1.01EV/EBITDA分别为6.52/7.96/6.59/4.88/3.79[7]