报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”（上调），目标价44.40元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 下游市场算力需求旺盛拉动公司业绩快速增长，2024H1业绩符合市场预期，公司实现扭亏为盈，随着中国超算云市场渗透率提高，公司业绩将维持高增长趋势，上调投资评级为“买入” [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年公司实现收入2.7亿元，同比+33.5%，归母净利润423.1万元，同比+110.6%，扣非归母净利润378.0万元，同比+108.4%；单Q2实现收入1.4亿元，同比+34.1%，环比+6.8%，归母净利润173.1万元，同比+110.7%，环比-30.8%，扣非归母净利润134.1万元，同比+106.3%，环比-45.0% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为24.3/56.9/137.0百万元，yoy分别为130.2%/133.9%/141.0%，对应PS分别为3/2/2倍 [2][8] - 2024 - 2026年预计营业收入分别为6.5/9.0/12.1亿元，yoy分别为30.4%/38.7%/34.8% [8] 业务情况 - AI云业务收入贡献占比提升，2024H1收入为9619.1万元（同比+319.4%），收入占比较去年底增长13.1pp至35.6%，毛利率由2023年底的15.8%提升11.3pp至27.1% [1] - 2024H1公司毛利率为34.1%，较去年年底提升8.4pp，较去年同期提升10.4pp；期间费用率为32.1%，较去年年底下降10.4pp，较去年同期下降10.3pp，销售和管理费用下降明显 [2] - 预计2024 - 2026年通用超算云增速约为12.8%/12.4%/12.3%，行业云增速约为60.6%/55.3%/46.7%，AI云增速约为96.8%/49.1%/39.7%；通用超算云毛利率约为37.0%/37.0%/37.0%，行业云毛利率约为39.0%/40.0%/42.0%，AI云毛利率约为27.0%/28.0%/29.0% [5] - 预计2024 - 2026年超算云系统集成收入增速约为-85.0%/10.0%/10.0%，超算软件及技术服务增速为-30.0%/5.0%/5.0%，超算会议及其他服务增速为-50.0%/5.0%/5.0%；超算云系统集成毛利率约为23.0%/23.0%/23.0%，超算软件及技术服务毛利率约为55.0%/55.0%/55.0%，超算会议及其他业务毛利率约为-15.0%/-15.0%/-15.0% [5] 行业情况 - 2023年以来受GPT技术发展等因素带动，AIGC呈现爆发式增长，2024 - 2026年中国AIGC核心市场规模增速预期为494.8%/70.8%/106.7% [1] 可比公司估值 - 选取润泽科技、奥飞数据及恒为科技作为可比公司，2024 - 2026年三家公司平均PS估值为6/5/4倍 [8]