报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 73.73 元 [2][6][8] 报告的核心观点 - 2Q24 公司收入及归母净利润同比快速增长，预计 24 - 26 年 EPS 为 2.63/3.39/4.25 元，考虑大型机装机拓展、海外收入增长和盈利能力改善，给予 24 年 28x PE 估值 [2] - 2Q24 降本增效成果体现，整体费用率同比下降，1H24/2Q24 毛利率分别为 72.61%/71.56% [3] - 1H24 国内收入增速稳定，海外收入同比快速增长，海外试剂收入因本地化建设和中大型机占比提升而高速增长 [4] - 1H24 仪器装机持续推进，仪器毛利率同比提升，为试剂收入增长奠定基础 [5] 相关目录总结 经营情况 - 1H24 公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 22.11/9.03/8.68 亿元，同比 +18.5%/+20.4%/+26.4%；2Q24 分别为 11.90/4.77/4.68 亿元，同比 +20.2%/+20.8%/+27.1% [2] - 1H24 试剂收入 15.91 亿元，同比 +21.13%；仪器收入 6.15 亿元，同比 +12.40% [4] - 1H24 国内主营业务收入 14.10 亿元，同比 +16.30%，国内试剂类收入同比 +18.54%；海外主营业务收入 7.96 亿元，同比 +22.79%，海外试剂类收入同比 +29.11% [4] - 1H24 国内发光仪装机 796 台，大型机占比 75.1%；海外发光仪装机 2281 台，中大型机占比 64.8%，同比 +10.1pct [5] 估值 - 预计 24 - 26 年公司归母净利润 20.7/26.6/33.4 亿元，同比增长 25%/29%/25%，当前股价对应 24 - 26 年 PE 估值为 24x/19x/15x [6] - 可比公司 24 年 Wind 一致预期均值 PE 为 19x [2] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|3,047|3,930|4,921|6,330|7,945| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,328|1,654|2,069|2,660|3,336| |EPS(人民币，基本)|1.69|2.11|2.63|3.39|4.25| |ROE(%)|20.75|21.92|23.44|24.71|24.98| |PE(倍)|37.24|29.90|23.90|18.59|14.82| |PB(倍)|7.73|6.55|5.60|4.59|3.70| |EV EBITDA(倍)|28.43|22.58|18.03|13.64|10.59|[7][13]